公告点评：控股花知晓，延展品牌矩阵

珀莱雅(603605)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 本报告导读： 公司以3.51亿元现金收购花知晓12.55%股权，持股比例提升至51%，完成控股并表，花知晓2025年营收17.26亿、净利润2.8亿，有望为公司带来显著增量。 投资要点： 新增收购花知晓部分股权，累计持股达51%实现控股并表。公司发布公告，珀莱雅全资子公司珀莱雅（海南）以3.51亿元现金收购花知晓12.55%股权，持股比例由38.45%提升至51%，交易完成后将实现控股并表。本次交易对应花知晓100%股权估值28.27亿元，按其2025年净利润2.80亿元测算，对应2025年PE仅约10倍，显著低于二级市场同业估值，收购性价比较高。完成收购后，标的公司的经营仍由创始团队主导，且剩余股权中花知晓联合创始人兼CEO杨子枫仍直接持股29.54%，仍保留创始团队的核心绑定，有利于后续品牌调性延续与经营活力保持。 花知晓品牌差异性突出，盈利强劲，并表增量显著。花知晓专注"少女心"彩妆，2016年成立至今已推出25+原创系列，其凭借独特的设计语言，在Z世代消费群体中建立了高度辨识度的品牌形象，同时是国货彩妆出海先锋。2025年品牌营收17.26亿元，净利润2.80亿元，净利率约16%，2026年Q1营收6.75亿元，净利润1.55亿元，净利率达23%，盈利能力显著高于国货大众彩妆，验证起品牌差异化能力，预计并表有望贡献显著增量。 收购有望助力品牌矩阵完善及国际化战略落地。珀莱雅集团此前已搭建起覆盖护肤、彩妆、洗护品类的多品牌矩阵，在彩妆品类中，公司此前孵化了彩棠（定位中式美学专业彩妆）、原色波塔（以“自我”为核心的新锐彩妆）品牌，花知晓的加入补充了少女风彩妆，在客群、价格带、审美风格上均有拓展与完善。同时，花知晓在出海上是国货彩妆先锋，在日本、美国、东南亚等市场均有布局，凭借“少女心美学”在海外市场建立了高辨识度的品牌认知，2025年品牌海外营收超2亿元。未来花知晓有望与珀莱雅集团其他品牌在出海业务上形成协同，助力集团国际化战略落地。风险提示：行业景气下行，新品不及预期，交易时间存在不确定性。 业绩具韧性，子品牌表现亮眼2026.04.22产品推新加速，底部改善可期2026.01.25Q3业绩承压，洗护品牌OR表现亮眼2025.10.31业绩稳健增长，子品牌OR表现亮眼2025.08.2725Q1业绩高增，毛利率显著改善2025.04.25 本公司是本报告所述华熙生物(688363)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华熙生物(688363)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所