能源化工周报

行业 2026年5月22日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录content 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚烯烃....................................................................................................................-11-纯碱........................................................................................................................-19-玻璃........................................................................................................................-24-纸浆........................................................................................................................-30- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周美伊进行了一定程度的接触，但仍未取得明显进展，继续关注后期局势变化。 原油市场仍在经历史无前例的供应中断，市场库存持续去化，油价仍有持续上涨的动力，除非越来越多的国家开始采取行政命令来减少石油的使用，目前来看高油价导致的需求回落远不及物流中断导致的供应减少。 美伊双方有接触迹象，预计消息面扰动将明显增加，油价振幅预计明显放大，海峡通行情况出现明显改善的预期前，油价仍以上行为主，操作上继续考虑买虚值看涨期权。 二、基本面变化 本周美伊恢复一定程度接触，但尚未就协议问题取得明显进展。市场消息面较为杂乱，油价波动放大。 周初，在中东多国的请求下，特朗普叫停了原定于19日恢复的对伊军事打击计划，并表示美伊正在持续推进谈判，消息放出后，油价有所回落。但特朗普同时表示仍然保留对伊朗发动军事打击的选项。此后，伊朗开始强化对霍尔木兹海峡的管辖，伊朗伊斯兰革命卫队20日宣布，在过去24小时内协调26艘船只通过海峡，次日伊朗方面宣布已协调31艘船只通航。伊朗希望通过此次战争彻底宣布对霍尔木兹海峡的管辖权。21日起，市场开始出现大量互相矛盾的信息，油价波动幅度扩大。首先外媒报道称伊朗最高领袖表态伊朗武器级高浓缩铀禁止出国。市场担忧美伊在核问题上分期扩大，原油快速拉升。随后中东媒体称伊朗否认了关于高浓度浓缩铀必须留在国内的消息，油价随即回落。更晚些时候，伊朗媒体引用沙特卫星电视台消息称最终协议草案已经达成，预计将在数小时内公布。但 此后又有消息称协议仅仅是接近达成，并未达成最终协定。22日凌晨，沙特卫星电视台称，伊朗媒体报道称美伊协议已达成并将此消息源归于本台的说法并不属实。总体来看，美国方面仍然希望优先通过外交手段促使伊朗弃核，伊朗对此仍有坚持其对美国存在不信任感，以色列则希望通过战争使得伊朗彻底屈服。未来中东局势仍有较大变数。 EIA预计4月海湾国家原油停产量达到1050万桶日，且由于霍尔木兹截至5月中旬仍然保持封闭，5月份断供量峰值可能达到1080万桶日，其中沙特300万桶日、伊拉克323万桶日、科威特205万桶日、阿联酋135万桶日。伊朗受到美国封锁，预计产量将从5月开始下降。EIA目前的基准预期是海峡将在5月底前保持关闭，此后逐步缓慢恢复通航，但即便海峡恢复通行，物流以及生产预计需要半年以上的时间才能完全恢复。IEA预计4月全球原油供应量降至9510万桶日，环比下降180万桶日。海湾国家产量较战前下降1440万桶日，降幅高达45%。OPEC原油产量降至35年以来最低，预计2026年全球原油供应同比下降390万桶日。IEA的基准预期同样是海峡有望在6月初开放，在清除海峡内部的水雷后，预计需要2-3个月时间能够使得贸易恢复正常。 另一方面，由于封锁导致油价大涨，两大机构再度下调需求预期。EIA仍然相对乐观，预计2026年全球需求同比增20万桶日，4月报中预期的增速为60万桶日，战争发生前的增速预期为120万桶日。IEA预计2026年全球需求同比下降42万桶日，4月的预期为下降8万桶日。伴随高油价持续时间拉长，市场对需求的预期也在不断弱化。 平衡表方面，供应缺口持续扩大。根据两家机构最新的供需预期，2季度市场市场供应缺口为650万桶日，4月报时预期的缺口为476万桶日。3季度市场也将维持去库，缺口128万桶日，此前市场预计3季度将累库113万桶日。 高频数据显示美国原油库存环比减少786.3万桶，创年内单周库存最大降幅，炼厂开工率环比下降0.1个百分点。原油出口仍然维持高位，单周出口量环比增10万桶日，达到560万桶日，净进口下降至41.2万桶日。原油以及成品油大量出口继续拉动美国市场去库，EIA数据总体偏多。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，消息面扰动将明显增加，油价振幅预计明显放大，海峡通行情况出现明显改善的预期前，油价仍以上行为主。沥青供应端，齐鲁石化、胜星石化近期将阶段性转产沥青，河北鑫海计划复产，西北塔河石化复产后有望维持稳定运行。预计国内沥青开工负荷有望回升。需求端，沥青价格居高不下，除有通车任务的项目被迫施工外，大多数道路项目开工意愿低迷，整体改善空间十分有限。此外，现货价格的持续走高使市场弥漫观望情绪，下游企业多选择按需采购，进一步弱化了需求端的支撑力度。 总体来看，沥青供需两弱，但油价预计仍维持高位运行，总体以震荡偏强看待。 二、基本面变化 成本端，原油市场仍在经历史无前例的供应中断，市场库存持续去化，油价仍有持续上涨的动力，除非越来越多的国家开始采取行政命令来减少石油的使用，目前来看高油价导致的需求回落远不及物流中断导致的供应减少。美伊双方有接触迹象，预计消息面扰动将明显增加，油价振幅预计明显放大，海峡通行情况出现明显改善的预期前，油价仍以上行为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至5月21日，华东地区重交沥青现货4780元/吨，周环比涨180元/吨；东北地区现货4570元/吨，环比涨120元/吨；山东地区4430元/吨，周环比涨60元/吨；华南地区4580元/吨，周环比涨50元。本周原油价格高位波动后有所下行，但总体维持高位震荡，成本端对沥青有支撑。 沥青方面，装置开工继续下滑，局部地区现货供应偏紧。现货价格总体上涨为主。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为73.75万吨，环比增加4.74万吨。本周沥青装置周度损失量环比继续增加，尽管西北地区的塔河石化复产沥青，但远未能抵消其他炼厂停产带来的减量。河北鑫海停产检修，岚桥石化自上周停产后至今未恢复生产。 根据卓创数据，全国沥青装置平均开工负荷率为17.09%，环比跌1.76个百分点。本周沥青装置开工走势呈现主营上涨，地炼回落的格局。分地区来看，华北河北鑫海本周停产检修，带动华北地区开工率环比下降6个百分点，降至9%。山东岚桥石化维持停产，山东地区开工率下降4个百分点至18%。 齐鲁石化、胜星石化近期将阶段性转产沥青，河北鑫海计划下周复产，西北塔河石化自本周复产后有望维持稳定运行。预计下周国内沥青开工负荷有望回升。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润下跌。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-1969元/吨，跌248.37元/吨。江苏主营利润环比跌155.44元/吨至-1008元/吨。油价仍高于上周水平，原料成本环比上涨。虽然沥青、汽油、柴油等产品价格在本周也同步上涨，但成本端涨幅更大，各类型炼厂沥青生产利润均出现环比下跌。 需求端，未来十天中东部多降雨过程。气候方面，南方多地仍不适宜施工，北方部分地区有少量降雨。成本方面，沥青价格居高不下，除有通车任务的项目被迫施工外，大多数道路项目开工意愿低迷。西北、华北局部需求虽有望零星释放，但整体改善空间十分有限。此外，现货价格的持续走高使市场弥漫观望情绪，下游企业多选择按需采购，进一步弱化了需求端的支撑力度。 库存方面，本周沥青厂库社库全面去库。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为90万吨，环比跌4万吨；社会库存146.7万吨，环比跌2.9万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 行情回顾：5月以来PP/L与原油价格波动呈现高相关性。截至周五下午三点，PP主力收于8792元/吨，现货货源偏紧，基差持续走强至920元/吨；线性主力收于7927元/吨，周线收跌1.06%，PP-L价差走强至886。 现货市场：PE市场价格重心继续下移。线性主流价格在8270-9500元/吨，跌幅在50-300元/吨；高压主流价格在10830-11600元/吨，跌幅在100-350元/吨不等；低压各品种价格多数走低，变动幅度在20-500元/吨不等。PP市场价格呈现持续推涨趋势，华东拉丝周均价在9741元/吨，较上一周上涨228元/吨，涨幅在2.40%。 行情展望：美伊谈判出现缓和信号，但双方对于浓缩铀处理存在严重分歧，美伊局势并未出现实质性好转，国际油价整体先涨后跌，布油仍在105美元/桶