佩蒂股份机构调研纪要

佩蒂股份2026年5月机构调研报告要点总结：

1. 主营业务进展

   • 海外市场：一季度已恢复增长，预计全年稳健增长，剔除汇率后增速更显著。
   • 自有品牌：国内市场竞争激烈，线上线下均快速增长（线下增速快于线上），营收主要来自国内，线上渠道占比高，正拓展闪购等新增长点；线下重点发展会员制商超渠道。

2. 新西兰工厂进展

   • 已完成多款产品进口备案，天猫国际设两家旗舰店，少量中高端狗食品在售，推进更多品类（自主品牌和代工产品）进入国内。
   • 产能利用率达30%-40%即可实现盈利，中期内贡献利润，利润水平随利用率提升改善。

3. 研发投入

   • 重点投入原材料深加工、产品工艺、宠物营养、适口性等领域，目标品类丰富、成本控制。
   • 主要投向：咬胶类产品迭代（零食）、主粮配方开发（周期长、壁垒高，费用高），重点产品包括风干猫粮、烘焙猫粮、多源蛋白定向酶解技术、新型全价原切狗罐头（部分进入小试阶段）。

4. 海外市场开拓

   • 降低对单一市场依赖，重点拓展欧洲市场（连锁商超渠道），已与部分知名品牌商合作。
   • 美国市场体系完善，公司以非美市场（如欧洲）为拓展重点。

5. 客户需求与退税

   • 客户库存正常，按市场需求补货；客户申请关税退税，公司将积极沟通争取利益最大化。

6. 主粮业务情况

   • 风干和烘焙粮收入规模较大（爵宴品牌主导，风干粮市占率高但单价高），烘焙粮（爵宴源力碗）市场反馈良好，会根据反馈升级。
   • 新西兰主粮未大规模进入国内，未来将投入高销售费用。

7. 猫类产品布局

   • 爵宴品牌无猫粮，源力碗计划推出烘焙猫粮；好适嘉品牌现有湿粮（预计2026年销售收入破1000万），新品计划包括功能性减肥猫粮、猫餐盒、主食猫条、猫主食餐包及冻干食品（同比增速超100%）。

8. 原材料成本

   • 主要原材料（生皮、鸡肉、淀粉）价格稳定，未大幅上涨；公司采用多国采购策略，通过库存管理和订单节奏平滑价格波动影响。

9. 未来三年业务优先级

   • 零食ODM：提供稳定现金流，利用东南亚产能优势；
   • 国内主粮：建立工艺和品类差异化，研发生产满足中东南亚市场需求产品；
   • 新西兰主粮：双驱动路线（ODM+品牌），借助产地、设备优势生产高端膨化粮。