佩蒂股份机构调研纪要

调研日期: 2025-08-26 佩蒂动物营养科技股份有限公司成立于2002年,是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一,主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体。公司拥有多个国内外品牌,如好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家等,其中CPET商标于2013年1月被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。产品深受客户好评和宠物及其家庭的青睐。 一、公司董事会秘书、财务总监唐照波发言要点如下: 1.2025年上半年,营业收入虽然受到关税以及国内业务调整的影响与去年同期略有下降,但毛利率有明显提升,经营质量相对更好。毛利率提升主要得益于东南亚工厂的生产成本、出厂价格优势以及产能释放带来的规模效应。 2.费用方面,管理费用上升24.70%,主要是新西兰主粮工厂在市场拓展和运营方面的投入同比增加,自主品牌投入导致销售费用中的广告宣传费用同比增长较多,财务费用的汇兑收益同比有所降低。 3.经营性现金流与去年同比下降,主要是当前和客户的合作模式导致的,到年底的时候现金流基本都会回正,且金额比较大。 4.净利润方面,出口订单主要由东南亚工厂交付,存在成本优势,叠加规模效应。东南亚工厂贡献利润的情况非常好,公司也计划扩大东南亚工厂的产能,预计今明两年共增加约5000吨宠物零食产能。 5.从2025年第二季度的经营情况来看,关税对OMD业务盈利的影响比较有限。 6.关于下半年的工作任务,主要有三个方面,一是借助东南亚工厂的优势,巩固优势业务,加大欧洲、南美等一些商超客户的开拓,打造更具韧性的市场渠道;二是国内自主品牌业务将有持续的投入,特别是在主粮产品方面的投入将是重点方向;三是做好新西兰主粮产线的市场拓展、产能爬坡和品牌建设。 二、品牌总监李胤发言要点如下: 1.爵宴是目前是所有自有品牌里面的主力品牌,目前的定位是天然的宠物食品标准建设者,致力于为中高端用户的宠物提供全天候、全场景、高标准的饮食生活方式。后面主要扩张主粮产品,甚至可能会搭配一些宠物用品,形成一整套完整的宠物生活解决方案。 2.好适嘉品牌定位在中端,更强调性价比和质价比,与爵宴形成中高端价格的搭配。3.下半年爵宴会继续围绕着主粮、咀嚼食品、主食罐和保健动干等四个高速增长的品线推出更多的新品。温州工厂的烘焙粮产线已经具备正式生产条件,将全力推进烘焙粮产品的渠道建设工作。 4.在渠道方面,自主品牌业务更加关注增长质量,强调产品的高品质和售价的稳定性。自主品牌业务以线上为重点和先发渠道,在新品上市的过程中,强化一级渠道,先通过线上直销系统做出影响力,然后再实施线上和线下分销,实现整个产品的市场扩张。线下分销更加强调经销 体系的扁平化和周转率,突出经销商的服务功能。 二、问答交流环节 问题1:爵宴品牌推出烘焙粮副牌源力碗的考虑是什么,新西兰工厂后续的产能爬坡规划有哪些变化? 答:通过大量的用户调研数据,结合爵宴品牌后续的成长计划和公司产线的实际情况,高品质的烘焙粮产品非常符合爵宴的品牌定位和品牌粉丝,所以爵宴率先推出了烘焙粮产品。 公司计划将新西兰工厂的主粮产品打造成一个全新的偏高端品牌,不止面向国内,还会面向澳洲、北美等市场,品牌设计等准备工作已经基 本完成。今年,产品进入到国内市场的节奏受到政策的一些影响,产线将释放一部分产能,2026-2027年将实现大规模放量。 问题2:二季度,毛利率有一个明显的增长,请问是什么因素驱动的? 答:毛利率提升主要得益于东南亚工厂的生产成本、出厂价格优势以及产能释放带来的规模效应。现阶段原材料价格保持稳定,预计全年毛利率将保持稳定向好的水平。 问题3:请问目前公司国内业务线上线下的渠道占比情况是怎么样的?公司对国内市场犬粮的消费趋势是怎么看的? 答:在营收端,线上渠道占比明显更高,线上主要来自天猫、京东等主流电商平台;线下主要来自于国内的知名商超和一些新零售渠道。 犬粮消费呈现一个明显的分化,中高端和中低端都在增长,其他价格带的占比在下降,这和国内小型犬、迷你犬较多有关。 问题4:公司如何考虑销售费用率的问题,Q1和Q2投放费用差异的原因是什么 答:公司目前聚焦自主品牌,销售费用率总体保持稳定,受促销、推广活动影响,年内投放节奏受到促销、新品上市等影响较大,所以在某个时点会出现集中投放的情况。 问题5:请问公司东南亚工厂的产能利用率在什么水平,未来还有扩产计划吗? 答:目前,越南几个工厂基本处于满产状态,柬埔寨工厂略低,也处于较高水平。越南和柬埔寨都有扩产计划,到明年底两地合计增加约5,000吨宠物零食产能。