2026年4月港交所月报：港股ADT高位回落，一级市场延续火热态势

2026年4月港交所月报 本报告导读： 投资银行业与经纪业《如何理解券商板块的科创属性和弹性》2026.05.21投资银行业与经纪业《权益市场震荡回落，居民风险偏好具备韧性》2026.05.11投资银行业与经纪业《头部竞逐时代》2026.05.06投资银行业与经纪业《股债市场震荡加剧，固收类产品更受青睐》2026.04.20投资银行业与经纪业《零售业务高增，自营分化增长》2026.04.12 2026年4月港股ADT高位回落、一级市场延续火热态势，港股市场稳步向上助力港交所基本面持续增长；前期市场对于港股IPO高增持续性、26年投资收益过于悲观，我们看好港股市场改革推进、海外资金流入，助推港交所估值中枢稳步提升。 投资要点： 现货市场：4月港股现货ADT高位回落，北向市场交投情绪维持高位。4月得益于外部流动性压力缓解及国内政策预期向好提振，港股市场触底反弹，4月恒生指数、恒生科技上涨3.99%、4.76%，期末港交所上市证券市值48.0万亿港元，环比/同比+4.5%/+23.6%。26年4月港股市场ADT为2535亿港元/同比-8%/环比-17%，日均换手率0.52%/同比-0.21pct/环比-0.12pct。互联互通方面，4月南向ADT为1079亿港元/同比-10%/环比-20%，南向资金净流入565.4亿港元；4月北向ADT为2992亿元/同比+78%/环比-1%。 衍生品市场：港交所期货期权ADV环比略下滑，LME交投活跃度维持高位。4月港交所衍生产品合约（期货、期权合约合计）ADV达到167万张，同比-11%/环比-17%，其中期权合约ADV为98.4万张，同比-2%/环比-17%，期货合约ADV为68.3万张，同比-21%/环比-17%。LME方面，得益于金属价格波动加剧、套保需求提升，叠加LME市场改革优化持续推进，LME日均成交合约持续增长；4月LME收费合约ADV为83.7万张/高位下环比-6%。 投资业务：延续量增价减趋势，预计二季度收益率压力较大。量看，得益于外部不确定性下市场风险管理等需求增长、港交所未平仓合约稳步增长，4月末港交所衍生品未平仓合约1899万张，同比+19%/环比+8%，LME未平仓合约195万张/同比持平/环比-1%。价看，估算4月港交所保证金投资收益率1.06%，环比/同比-0.53pct/-1.09pct，主因降息周期下利率处于下行通道，4月末HIBOR 6个月、HIBOR1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率环比+0.06pct、+0.21pct、+0.12pct、持平，同比-1.30pct、-1.51pct、-1.61pct、-0.69pct。投资分析意见：25年10月以来港交所表现跑输大盘，主因中国香 港投行监管收紧下市场对于未来港股IPO高增持续的不确定性提升，叠加降息周期下对于港交所26年投资收益悲观预期。而港交所一季报表现充分验证市场预期过于悲观，我们认为26年以来港交所新股市场持续活跃，现货/衍生品市场稳步向上、保证金规模增长部分抵消收益率压力，叠加港股资本市场改革持续推进、海外不确定大环境下资金持续流入港股市场，助推港交所估值中枢稳步提升。 风险提示：港股权益市场大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2026年4月港交所概况：交投高位，港交所基本面稳步上行..................32.现货市场：高基数下ADT环比下滑，一级市场延续火热........................43.衍生品市场：期货期权成交环比略下滑，港交所投资业务量增价减.......64.投资建议：港交所基本面稳步向上，看好估值修复...................................85.风险提示..........................................................................................................8 1.2026年4月港交所概况：交投高位，港交所基本面稳步上行 4月港交所概况：4月港股市场呈现修复行情，交投ADT维持高位，一级市场/衍生品市场延续火热。1）现货市场：4月港交所月度ADT 2535亿港元，环比/同比-17%/-8%；南向ADT环比-20%，北向ADT环比-0.8%。2）一级市场：4月港股IPO融资415亿港元，环比/同比+100%/+1334%，再融资117亿港元，环比/同比+92%/+26%；目前港交所共有408家公司上市申请进行中。3）衍生品市场：4月港交所衍生品ADV 167万张，环比/同比-17%/-11%，其中期货ADV环比-17%，期权ADV环比-17%。4）LME：4月LME收费合约ADV为84万张，环比-6%、同比持平。5）投资业务：延续量增价减趋势，估算4月港交所保证金投资收益率收益率1.06%，环比/同比-0.53pct/-1.09pct；保证金规模方面，期末港交所衍生品未平仓合约1899万张，同比+19%/环比+8%，LME未平仓合约达195万张/同比持平/环比-1%。 2.现货市场：高基数下ADT环比下滑，一级市场延续火热 一级市场看，4月港股IPO市场延续火热，IPO募资规模同环比高增。4月港股新增上市公司9家，IPO募资规模为415亿港元/同比+1334%/环比+100%，再融资规模为117亿港元/同比+26%/环比+92%；IPO规模高增主要受胜宏科技、思格新能等大型IPO项目集中落地驱动；2026年1-4月港股累计新增上市公司49家，累计IPO募资规模为1514亿港元/同比+603%，再融资规模为520亿港元/同比-65%。在上市储备方面，截止2026/5/19，目前共有408家公司上市申请进行中（剔除没有进展、被发回项目）。 资料来源：香港交易所，国泰海通证券研究 资料来源：香港交易所，国泰海通证券研究 4月港股行情回顾：外部流动性压力缓解及国内政策预期向好提振，港股行情触底反弹。4月上旬受外部流动性压力缓解及国内政策预期向好提振，港股市场触底反弹，市场风险偏好显著升温，其中科技板块受资金回流驱动修复尤为明显；月末市场虽有波动，但上攻意愿尚存，叠加南向资金持续流入助力，恒生指数指数在高位企稳。4月恒生指数、恒生科技分别上涨3.99%、4.76%，期末港交所上市证券市值48.0万亿港元，环比、同比分别+4.5%、+23.6%；4月港股日均换手率达0.53%，环比、同比分别-0.12pct、-0.21pct。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4月港股交投情绪：高基数下港股ADT环比回落，整体位于历史高位。2026年4月港股市场ADT为2535亿港元，同比-7.7%/环比-16.6%；其中股票ADT为1958亿港元/同比-4.2%/环比-13.2%，单位信托基金ADT为412亿港元/同比-20.0%/环比-26.9%，衍生权证和牛熊证ADT为160亿港元/同比-12.9%/环比-25.4%。 资料来源：香港交易所，国泰海通证券研究 互联互通看，南向ADT环比回落，北向交投情绪维持高位。4月南向ADT为1079亿港元/同比-10.4%/环比-20.3%，南向资金净流入565.4亿港元/同比+23.9%/环比-7.9%，年初至今南向净流入2775亿港元/同比-54.2%；4月北向ADT为2992亿元/同比+77.8%/环比-0.8%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.衍生品市场：期货期权成交环比略下滑，港交所投资业务量增价减 港交所衍生品交投情绪：期货期权成交环比略下滑，但仍维持相对高位。4月港交所衍生产品合约（期货、期权合约合计）ADV达到167万张/同比-11%/环比-17%，其中期权合约ADV为98.4万张/同比-2%/环比-17%，期货合约ADV为68.3万张/同比-21%/环比-17%。 资料来源：香港交易所，国泰海通证券研究 资料来源：香港交易所，国泰海通证券研究 LME市场：市场改革优化持续推进，ADV维持高位。2026年以来得益于金属价格波动加剧、套保需求提升，叠加LME市场改革优化持续推进，LME日均成交合约持续增长；2026年4月LME收费合约ADV为83.7万张，环比-6%、同比持平。 港交所投资业务：未平仓合约增长有望带动保证金规模延续增长，降息周期下收益率仍有压力。 1）量看，港交所未平仓合约稳步增长。2026年一季度末港交所保证金及结算所基金平均金额达3040亿元/同比+45%；边际看，得益于外部不确定性下市场风险管理等需求增长，2026年4月末港交所衍生品未平仓合约达1899万张/同比+19%/环比+8%，LME未平仓合约达195万张/同比持平/环比-1%，未平仓合约增长有望带动港交所保证金规模延续增长。 资料来源：LME，国泰海通证券研究 资料来源：香港交易所，国泰海通证券研究 2）价看，降息周期下相关利率基本处于下行通道。截至2026年4月末HIBOR6个月、HIBOR1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.73%、2.44%、2.89%、3.64%，环比分别+0.06pct、+0.21pct、+0.12pct、持平，同比分别-1.30pct、-1.51pct、-1.61pct、-0.69pct；期末6个月移动平均6MHIBOR利率为2.77%，同比-1.05pct/环比-0.10pct。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4.投资建议：港交所基本面稳步向上，看好估值修复 投资分析意见：25年10月以来港交所表现跑输大盘，主因中国香港投行监管收紧下市场对于未来港股IPO高增持续的不确定性提升，叠加降息周期下对于港交所26年投资收益悲观预期。而港交所一季报表现充分验证市场预期过于悲观，我们认为26年以来港交所新股市场持续活跃，现货/衍生品市场稳步向上、保证金规模增长部分抵消收益率压力，叠加港股资本市场改革持续推进、海外不确定大环境下资金持续流入港股市场，助推港交所估值中枢稳步提升。 5.风险提示 港股权益市场大幅波动。港交所大部分业务均有港股市场景气度相关，若港股权益市场大幅回调，对港交所业绩可能产生一定的影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控