纺织服饰行业月报：4月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：4月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会 2023年05月19日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《纺织服装板块2022年报&23年一季报总结：品牌服饰23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现》 2023-05-08 《行业跟踪：3月品牌服饰复苏向好，23Q1业绩有望超预期》 2023-04-24 《行业跟踪：1-2月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司》 2023-03-31 《行业跟踪：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线》 2023-02-01 《行业深度：走向复苏之海外经验启示：美日放开后，服装品牌如何表现？》 2023-01-20 《纺织服装行业2023年度策略：风起有时，春日不迟》 2023-01-04 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来（2023/04/25-2023/05/17，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别-0.06%/+0.59%/-0.52%，纺织服装板块上涨4.32%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第6位。纺服个股中，本月至今三夫户外（+38%）、万事利（+34%）、日播时尚（+33%）涨幅靠前，ST贵人（-49%）、搜于特（-45%）、新野纺织（-41%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：低基数下服装线上线下消费均显著增长。1）整体：4月复苏趋势延续，社零增速进一步提升、同比+18.4%（3月+10.6%），居民消费意愿及信心向好。消费复苏背景下，4月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+32.4%（3月+17.7%），复苏幅度超过社零整体。2）线上：4月同比+9.7%（3月为-1.3%），进入低基数阶段总体速同比转正。从细分领域来看：高端女装增速大幅提升、领跑行业；男装增速表现较好、环比3月进一步提升；家纺增长改善，环比3月增速回正；运动服饰增速稳健提升；休闲服饰较3月边际好转、但仍为负；户外在去年同期露营热高基数下回落。 ◼ 纺织制造数据跟踪：4月纺织服装出口增速收窄、压力仍存。1）出口：4月国内整体出口同比+8.5%、增速环比收窄（3月+14.8%），结构上看，俄罗斯、非洲等“一带一路”国家增速拉动出口，欧美等发达地区出口仍承压。纺织服装4月出口延续增长、但增速收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比+3.93%/+13.98%（3月分别+9.13%/+31.89%）。2）原材料价格：国内棉价略有回升，内外棉价差转正。截至23/5/15，国内328级棉现货16,262元/吨（04/17-05/15涨跌幅+4.6%）；内外棉价差390元/吨（04/17-05/15由负转正）。3月纱线、坯布库存天数同比-13天、-1天至19天、37天。 ◼ 品牌服饰观点：年内复苏趋势向好，继续看好23年业绩和估值修复机会。进入低基数阶段品牌服饰业绩修复趋势继续得到加强，受益于消费力和加盟商信心逐步恢复，下半年业绩有望好于上半年，我们维持22年11月以来的观点，继续看好品牌服饰2023年业绩和估值的修复机会。当前时点具体来说：1）继续重点推荐流水复苏较早、业绩有望超越21年、估值较低的品牌，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。2）此前运动品牌龙头指引相对谨慎，随国内消费环境回暖向好、经济复苏确定性加强，运动服饰业绩超预期可能性加大，前期股价调整后估值吸引力增强，继续看好，如李宁、安踏体育、特步国际、361度。3）关注恢复相对较晚、但复苏弹性较大的“困境反转”型品牌流水的边际变化带来的拐点机会，如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。 ◼ 纺织制造观点：4月出口增速回落、压力仍存，下半年有望迎向上拐点。23年4月纺服出口维持正增，但增速环比收窄，出口压力仍存。展望未来，虽然出口增速维持正增，我们对纺织制造仍谨慎乐观，一方面4月为纺服出口淡季、基数较小，另一方面4月仍有前期积压订单集中释放的余波，下游去库、外需较弱等因素仍存在。从内外销角度看，国内纺织制造企业下游需求预计率先修复，出口型企业随海外去库周期进行、下半年订单情况有望好转。其中：①出口型：预计下半年迎订单向上拐点，布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团有望迎来订单改善。②内销型：随Q2国内品牌复苏、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 ◼ 风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -12%-7%-2%3%8%2022/5/172022/9/152023/1/142023/5/15纺织服饰沪深300 行业月报 东吴证券研究所 2/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 近期行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................... 5 2.1. 国内零售：4月低基数下服装线上线下消费均显著增长 ......................................................... 5 2.1.1. 社零整体：4月社零及服装零售额增速均进一步提升 ................................................... 5 2.1.2. 线上销售：4月大部分增速转正、环比3月改善明显，高端女装领跑行业 ............... 6 2.2. 出口：4月整体增速放缓，纺织服装出口增速收窄、压力仍存 ............................................. 9 2.3. 原材料：国内棉价略有回升，内外棉价差转正 ........................................................................ 9 3. 行业新闻跟踪 ........................................................................................................................................ 11 4. 重点公告、业绩及限售股跟踪 ............................................................................................................ 14 4.1. 纺服公司重点公告 ...................................................................................................................... 14 4.2. 纺服板块个股2022年及2023Q1业绩情况汇总 ..................................................................... 16 4.3. 纺服公司限售股解禁跟踪 .......................................................................................................... 18 5. 观点更新：品牌服饰改善趋势向好，制造端下半年有望迎订单拐点 ............................................ 18 5.1. 品牌服饰：服装消费改善趋势向好，继续看好业绩估值双重修复 ...................................... 18 5.2. 纺织制造：4月出口增速回落、压力仍存，下半年有望迎向上拐点 ................................... 19 6. 风险提示 ................................................................................................................................................ 20 7. 附录 ........................................................................................................................................................ 20 行业月报 东吴证券研究所 3/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图1： 2021年以来纺服板块及大盘行情 ................................................................................................. 4 图2： 2023年本月以来 A股各行业月涨跌幅 ....................................................................................... 4 图3： 2023年本月以来纺服各子行业涨跌幅 ......................................................................................... 5 图4： 2023年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 .................................................................... 5 图5： 2023年5月以来纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 ................................................................ 5 图6： 各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 .............................................................................. 6 图7： 2023年4月社零增速进一步提升 ................................................................................................. 6 图8： 2023