一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好ADT抬升

一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好ADT抬升 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月26日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005联系人：孙心睿联系人：汪筠婷 【投资要点】 港股市场历史上一直是估值洼地，AH公司在港股折价明显，随着越来越多优秀A股上市企业和新兴产业公司赴港上市，港股交投活跃度迅速升温。 为了每月跟踪港股ADT背后的核心支撑，我们系列港股跟踪将基于ADT=总市值×换手率=PE×净利润×换手率的分析框架展开。围绕这一公式，我们主要从三方面进行描述：第一，估值端，跟踪AH溢价、流动性折价修复、红利资产重估及市场结构变化对PE中枢的影响；第二，盈利端，跟踪港股整体利润修复以及科技、消费等新经济板块景气变化对净利润的支撑；第三，市值与交易活跃度扩张端，跟踪IPO与再融资、A+H股上市、中概股回流、南向资金及衍生品创新等因素对增量市值扩容和换手率中枢抬升的共同作用。通过对上述变量的持续跟踪，我们希望更系统地解释ADT的月度变化，并为港交所、券商和保险板块的配置判断提供依据。 相关研究 《金融立法筑牢发展根基，关注券商提质与健康险扩容》2026.03.22 《低估值叠加政策催化，关注非银配置机会》2026.03.15《政策红利持续释放，非银板块迎来新机遇》2026.03.09《保险深度：股市及利率影响几何？》2026.03.05《利率引发保险调整，仍然看好非银板块长期表现》2026.03.02 港股市场持续升温，多重因素利好ADT抬升。2026年1月港股现货市场日均成交额（ADT）达2723亿港元，同比大增89%、环比增长46.4%，总市值与换手率双增为ADT提升提供原始动力。截至2026年1月底，港股总市值为50.8万亿港元，同比+43.6%、环比+7.1%，月度换手率11.65%，同比提升3.92pct。 港股低估值问题正逐步修复，AH股溢价收窄至近六年低位。截至2026年1月31日，恒生指数PE（TTM）为11.77倍，位于近五年89.15%分位数。2025年南向资金净流入达1.4万亿港元创历史纪录，2026年以来已净流入超1500亿港元，南向资金成交占比从2024年约15%提升至22%左右，内地资金定价权显著增强。港股整体盈利2024年同比增长9.06%至5.39万亿港元。 港股IPO市场明显回暖，科技+新消费成主力贡献增量。2025年港股IPO数量达119家，募资总额1279亿港元同比大幅增长；2026年1月IPO数量已达13家。待上市企业储备丰富，截至2026年2月底,工业工程83家、软件服务83家、医药生物80家位列前三，合计占比超过50%。A+H上市模式加速，2025年A+H上市数量跃升至19家，截至2026年2月13日已增至10家，宁德时代、赛力斯、牧原股份等龙头募资规模居前。截至2026年3月4日，共有121家A股公司处于H股上市进程，其中6家已通过聆讯。 南向资金占比持续提升，有望抬升港股换手率中枢。2026年1-2月,港股通日均成交额分别为1212.5亿港元和1041.0亿港元，占港交所ADT比重分别为22.3%和21.1%，维持在20%+的高位。南向资金换手率仍持续显著高于港股总体换手率（6%-15%），其成交活跃度的提升直接增厚港股ADT并带动换手率中枢上移。截至2026年1月31日，已回流中概股贡献港股ADT的16.26%，平均月度换手率13.89% 明显高于港股整体的7.57%。 衍生品市场成交续创新高，产品创新持续丰富。期货期权成交量维持高位，港交所2024年11月推出的每周股票期权契合短期事件驱动需求，2026年2月每周股票期权成交量达1522.2万张，存量每周期权合约数2025年以来持续增长，精准对冲与策略灵活性优势逐步显现。 【配置建议】 港股市场交投情绪持续回暖，叠加制度优化与南向资金增持，为非银金融板块提供有力支撑。建议沿三条主线把握配置机遇：1）港交所（00388.HK）作为市场生态核心载体，直接受益于ADT提升与IPO活跃度回升，业绩弹性与战略价值兼具；2）港股券商受益于再杠杆启动、ROE修复及国际业务扩张，行业估值仍处历史低位，建议关注头部券商如中信证券（06030.HK）；3）港股保险板块配置价值显现，AH股折价提供安全边际，建议关注中国太平（00966.HK）、中国人寿（02628.HK）、中国太保（02601.HK）等估值具吸引力的港股标的。整体而言，市场活跃度提升与制度红利共振，非银板块配置价值逐步凸显，建议积极把握三条主线。 【风险提示】 美联储降息节奏不及预期政策推进不及预期地缘政治风险加剧 正文目录 1. ADT表现回顾，市场交投情绪高涨.............................................................52.港股估值提升，带动存量总市值提升.........................................................72.1.多重因素导致港股市场长期低估值..........................................................72.2.估值修复提速，重构估值逻辑蓄势待发.................................................102.3. H股上市券商估值仍处2020年以来低位，险企表现分化.....................133. IPO活跃度提升，增量市值与换手率有望双增..........................................153.1.科技+新消费为港股IPO注入活力.........................................................153.2. A+H模式持续深化..................................................................................173.3.中概股回港有望拉动港股ADT..............................................................213.4.港股再融资市场显著回暖......................................................................234.南向资金占比整体提升，有望抬升港股换手率中枢.................................245.衍生品：成交量续创新高，产品持续创新................................................275.1.成交量续创新高.....................................................................................275.2.产品持续创新.........................................................................................276.投资建议...................................................................................................297.风险提示...................................................................................................30 图表目录 图表1：2025年以来港交所月度ADT整体持续保持高位...........................5图表2：2026年1月港交所市值与换手率双增............................................5图表3：恒生指数近五年PE（TTM）..........................................................7图表4：恒生科技指数近五年PE（TTM）..................................................7图表5：重要指数估值与近五年历史分位比较（2021/1/31-2026/1/31）.....8图表6：2010-2020年港交所现货市场投资者类别分布...............................8图表7：2025年港股换手率相对较低..........................................................9图表8：恒生指数估值与美债收益率整体呈负相关......................................9图表9：金融和地产曾占港股总市值的近50%...........................................10图表10：金融与地产行业估值相对偏低....................................................10图表11：AH股溢价指数自2025年以来持续收窄......................................11图表12：港股整体盈利有所修复................................................................11图表13：内地监管层持续强化“提升上市公司分红水平”的政策导向..........12图表14：港股通红利低波指数成分股（部分）2024年股息率..................12图表15：港股通红利低波指数走势向上....................................................12图表16：2024年以来恒生科技指数估值震荡上行....................................12图表17：科技+消费2024年盈利大幅提升................................................12图表18： ......................................................................................................13H股上市券商估值表（截至2026/02/28）....................................................13图表19： ......................................................................................................14H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/02/27）..................................14图表20：2015-2026年1月港交所IPO数目............................................15图表21：2025年以来港交所IPO募资总额同比大增................................15图表22：港股IPO政策不断优化..............................................................16图表23：各行业待上市港股数量排名（个）..