铝早报：市场驱动较弱，沪铝维持区间震荡

氧化铝

• 盘面：截至5月21日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2709元/吨，持仓量413992手，较上一日增加9472手。
• 供给：海外CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，国内周度总产量166.2万吨，开工率75.20%，运行产能8665万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝厂库存120.1万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚出口政策未落地，市场定价重回供过于求基本面，广西复产及新建产能集中投放，成本支撑上移但压制成本传导效率。短线建议观望，长线利空，逢高布空。

电解铝

• 盘面：截至5月21日，沪铝主力合约AL2606收盘价为24305元/吨，持仓量199105手，减少16983手；长江有色现货A00铝均价24380元/吨，升贴水平均价-160。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.2%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率上升。
• 库存：铝锭库存141.2万吨，出库量12.91万吨；铝棒库存20.55万吨，出库量5.57万吨，库存小幅去库。
• 结论：地缘扰动持续，通胀超预期压制金融属性，国内铝库存高位、下游需求转弱，进入淡季过渡阶段。短期存在压力，但下方支撑较强，中长期铝价中枢上移，短期逢低布局。

策略建议

• 氧化铝：观望
• 沪铝：中长期逢低布局

风险提示

• 国内政策超预期