铝：宏观基本面多空互现，沪铝维持区间震荡

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 1 2 核心观点 宏观：美国对外债务评级及银行评级相继下调，高利率下暴雷风险犹存；国内弱现实强预期延续，短期行情或由基本面主导 氧化铝-产业基本面总结：供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为82.98，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏128元，较上周有所收敛需求：云南复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损128元，较上周有所收敛；烧碱价格较上周涨30元，涨幅0.86%库存：氧化铝港口库存最新数据为8.3万吨，较上周减少1.3万吨，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存有所下滑。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，北方运力仍偏弱，现货流通偏紧，短期价格或偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2800-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。 电解铝-产业基本面总结：供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧 进口：最新进口盈利204元/吨，较上周大幅改善，且6月净进口5.64万吨，同比增长3.31%需求：7月中国铝材产量528.4万吨，同比增长2.2%；铝合金产量121.8万吨，同比增长7.1%，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17382元附近，利润在1138元附近，较上周略有下降 宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位且延续去库，对沪铝价格支撑较大。同时美元表现强势，大宗商品价格上方压力较大。预计价格区间为18200-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 核心观点 宏观：国外方面，美联储本周公布的会议纪要显示鹰派，未来还有加息可能，推动美债收益率及美元大幅攀升，同时欧洲宏观数据延续颓势，加强美元的韧性，对大宗商品带来较大压制，而持续高利率可能导致的银行业风险依然存在，市场悲观情绪不减。国内方面，本周发布的7月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率及城镇调查失业率不及预期，而宏观面利好继续释放，国务院发布6方面24条政策措施，推动外贸保稳提质，弱现实强预期剧本继续上演。 基本面：供给方面，云南地区电解铝复产接近尾声，预期8月底大部分企业完成复产工作，企业多持稳生产为主，除了极少量的转移产能带来少量减产，暂无规模性及突发性减产，同时受北方洪水影响，运力不足依然存在，短期现货偏紧。需求方面，本周国内下游开工整体持稳，光伏型材及板带板块持稳生产为主，而建筑型材受行业产能过剩竞争力较大影响，普遍存在抢订单开工不足的情况。库存上国内社会库存对比上周延续下滑，主要是受北方运力不足影响，到货不佳，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期基差波动不大，现货多维持小幅升水，现货紧张情况下升水或持续。 总结：国内经济维持弱现实强预期格局，宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位且延续去库，对沪铝价格支撑较大。同时，美元表现强势，美联储态度偏鹰及高利率背景下银行业暴雷风险依然存在，给市场带来较大悲观情绪，大宗商品价格上方压力较大。预计下周沪铝主力09合约价格区间为18200-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：地缘政治，国内宏观经济政策 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：快速扩张 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，环比无变化；2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨，同比增加1.91%，环比减少110万吨。 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年7月中国氧化铝产量为693.3万吨，同比减少2.2%，环比减少15.7万吨；2023年1-7月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加0.9% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率：弹性较大 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝开工率为82.98，处于历史中等偏低位置，同比环比均下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口：出口迹象显现 据海关总署数据,2023年6月中国氧化铝净出口3.62万吨，2023年1-6月中国氧化铝净进口累计为19.94万吨 氧化铝-需求 2.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8%；月度产量处于历史较高位置。 氧化铝-成本 2.3.1铝土矿价格：变动不大 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：今年以来大跌 据wind数据,烧碱价格近期有所反弹，最新价3530元/吨，较上周涨30元/吨，涨幅0.86% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润为负 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损128元，较上周略有收敛 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口处于亏损 据wind数据测算,氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损较上周扩大15元/吨，每吨亏损约225元 氧化铝-库存 2.5港口库存：历史低点 据wind数据,氧化铝于8月17日的港口库存为8.3万吨，较上周减少1.3万吨，库存绝对值仍处于历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据也处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：过剩显现 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年6月，中国电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.46%；中国电解铝在产产能为4161.8万吨，同比增加1.77%；中国电解铝产能利用率为93.02。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量为348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年6月中国电解铝开工率为93.29，环比上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年6月中国电解铝净进口5.64万吨，当月同比增长3.31%；2023年1-6月中国电解铝净进口累计为42.82万吨根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：精废差处于中高位置 据最新数据,2023年8月16日的废铝均价为19000元/吨，对比上周8月8日价格无变化2023年8月16日的精废差为1400元/吨，对比上周8月8日上涨100元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年6月中国废铝净进口16.26万吨，同比上涨30.67%；2023年1-6月中国电解铝净进口累计为82.07万吨，同比上涨30.53% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 电解铝-需求 3.2.1铝材产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年7月中国铝材产量528.4万吨，同比增加2.2%，环比下滑12%；2023年1-7月中国铝材产量累计为3549万吨，同比增加4%；铝材月度产量处于历史较高位置。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年7月中国铝合金产量121.8万吨，同比增加7.1%，环比下滑3.79%；2023年1-7月中国铝合金产量累计为806.6万吨，同比增加17.3%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝价格：重心下移，近期有所反弹 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，今年重心微幅下移，近期有所反弹 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：氟化铝下跌近10%，冰晶石变动不大 据wind数据,干法氟化铝价格从年初万元跌至8600元/吨附近，跌幅10%；冰晶石今年以来价格稳定在7200元/吨附近，波动不大 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,自2021年11月份以来，电解铝冶炼成本一路下移，目前在17382元/吨，对比上周微幅上升根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1138元/吨附近，对比上周略有下跌 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口处于微幅亏损 据wind数据测算,自2022年以来，电解铝进口一直处于亏损状态，今年以来亏损幅度有所减缓，目前进口盈利204元/吨附近，对比上周大幅改善 电解铝-库存 3.5.1社会库存：绝对数据处于历史低位 据wind数据,电解铝于8月17日的市场主流现货仓库库存为40.4万吨，主流消费地区的现货库存为49万吨，均处于历史较低位置，对比上周均略有下降 电解铝-库存 3.5.1社会库存：月度库存同比环比均下降 据wind数据,从月度数据来看，2023年7月电解铝现货库存为54.1万吨，同比减少13万吨，环比增加1.9万吨；从季节图来看，处于历史绝对低位 电解铝-库存 3.5.1下游库存：相对高位 据wind数据,8月17日的6063铝棒库存为7.55万吨，对比上周有所下降；从月度季节图来看，当前铝棒库存绝对值处于历史中等位置，环比下降明显，后期上升概率较大 电解铝-基差 3.6已无升水优势 现货市场成交方面，华东现货铝价在18370-18630元/吨，环比上周五下跌10元/吨。近期受北方自然灾害影响，运力不足，现货市场流通偏紧，下游按需采购，现货微幅升水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn