全球燃气轮机持续紧缺，国产燃机链厂商迎机遇

全球燃气轮机持续紧缺，国产燃机链厂商迎机遇 核心观点 ⚫航发产业链厂商新进入燃气轮机赛道，难改天然气发电机紧缺现状。AIDC建设带动电力需求激增，全球天然气发电机面临高度紧缺，《2026燃气轮机产业发展白皮书》中指出，全球燃气轮机市场供需失衡格局至少将延续至2030年。近期，我们看到FTAI Aviation等部分航发产业链厂商开始尝试进入燃气轮机赛道，部分投资者担心这部分新增产能将不利于国产燃机企业出海，而我们认为这部分新增产能对全球燃气轮机供需缺口影响有限，更凸显了燃气轮机行业需求旺盛，增加了国产燃机产业链厂商订单的确定性，带来投资机会。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫两款航改燃气轮机新品Mod-1、Superpower，对燃气轮机供需缺口影响有限。近期燃气轮机供给的边际变化在于部分航发产业链厂商开始尝试开发新型号产品，这有望带来燃气轮机短期产能的增量。26年4月30日，FTAI Aviation宣布与杰瑞成立战略合资企业，以支持2027年生产100台Mod-1 CFM56航改燃气轮机机组的目标。其中，Mod-1机型是基于已在航空上投入运营的CFM56系列航空发动机改型的25MW航改燃气轮机。25年12月，美国航空航天公司Boom Supersonic宣布，将基于Symphony发动机核心打造名为Superpower的42MW航改燃气轮机，首批客户订单将在2027年交付。根据两家厂商交付指引估算，27年两家计划交付设备订单合计约3.7GW，我们认为短期增量有限，且从中长期看基于“二手”航发改型的燃气轮机产能持续性可能面临挑战。目前航空发动机交付同样存在紧张，据Safran年报，LEAP发动机订单已超过12900台，若按照2025年1802台的交付速度，积压订单需排至2032年后。因此，我们认为Mod-1、Superpower等两款航改燃气轮机新品推出后，燃气轮机供需缺口仍然较大。 敬希癸执业证书编号：S0860125120011jingxigui@orientsec.com.cn AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至：——装备新科技挖掘2026-05-17AI硬件升级拉动机床需求，国产机床有望提升份额2026-05-10AIDC冷水机组高景气，国产磁悬浮压缩机厂商迎机遇2026-05-09 ⚫全球燃气轮机持续紧缺，国产燃机整机厂商迎机遇。燃气轮机紧缺给国产燃机整机厂商带来机遇。当前国产燃机景气度较高，GTF2026大会上，中科国晟负责人表示其公司26年已成交及正在洽谈的意向订单，多数来自海外市场。全球燃气轮机持续紧缺，我们认为国产燃气轮机有望凭借产业链完整、快速交付、高性价比等优势，抢占全球市场，推动国产燃机的全球市场份额加速提升。 ⚫航改燃气轮机新品有望带动燃机零部件需求，国产燃机零部件厂商受益。从航改燃机技术看，航空发动机改型为航改燃气轮机需经历结构改型、性能改型和部件改型等步骤，对于涡喷和涡扇发动机，需去除非必要部件，同时加装动力涡轮（少数是将原航空发动机中的低压涡轮改为动力涡轮）。压气机和涡轮通流部分的改型，以涡扇发动机的工作量最大，需去除风扇及改型压气机以及相应地改型涡轮。除此之外，燃烧室一般也都要重新改型和调试。我们认为这些设备改型有望带动燃机叶片等零部件的需求增长，国产燃机零部件厂商有望受益。 投资建议与投资标的 ⚫AIDC建设带动电力需求激增，全球天然气发电机面临高度紧缺，近期FTAIAviation等部分航发产业链厂商开始尝试进入燃气轮机赛道，我们认为这部分新增产能对全球燃气轮机供需缺口影响有限，更凸显了燃气轮机行业需求旺盛，增加了国产燃机产业链厂商订单的确定性，带来投资机会。相关标的：联德股份(605060，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、东方电气(600875，未评级)、航发动力(600893，未评级)、万泽股份(000534，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、数据中心建设不及预期、燃气轮机行业竞争加剧风险 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有联德股份股票，达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。