商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：地缘政治局势缓解2白银：快速跌落2铜：美元回落，支撑价格4铅：国内库存减少，支撑价格6锡：持续去库7铝：震荡9氧化铝：持续承压9铸造铝合金：跟随电解铝9镍：11湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复11不锈钢：印尼镍铁消息扰动，现实约束弹性11 2026年5月21日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：快速跌落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称美伊谈判处于“最终阶段”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。 2、美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。 3、中华人民共和国和俄罗斯联邦关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明发布。4、中国商务部解读中美经贸磋商成果：对等降税、稀土松绑、波音订单等。5、英伟达Q1营收超预期增85%、指引再新高仍不够亮眼，新增回购800亿且大幅上调股息。电话会：CFO称需求在加速，黄仁勋称Vera Rubin全周期供应受限。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年05月21日 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普称美伊谈判处于“最终阶段”，布油盘中跌超7%。特朗普：不急于结束与伊朗冲突，在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。伊朗革命卫队警告称若再遭袭，战火将溢出中东。（华尔街见闻） 美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。“新美联储通讯社”：联储官员已搁置是否降息问题，4月会议开始更认真地权衡是否加息。（华尔街见闻） 产业方面，巴里克报告称，该公司旗下位于赞比亚的Lumwana超级铜矿扩建项目在第一季度继续按计划、按预算推进。（SMM） 多元化矿商Hudbay矿物（Hudbay Minerals）以14.8亿美元全股票交易收购亚利桑那索诺兰铜公司（Arizona Sonoran）的提议已获得后者股东投票通过。（SMM） 哈萨克斯坦统计局数据显示，该国今年1-4月铜产量同比下降1.9%，至155,715吨。其中，4月产量为38,090吨，同比增加8.9%。（SMM） Cochilco将其2026年的平均铜价预测上调至每磅5.55美元，并预计2027年铜价将保持在每磅5.10美元的高位，由于全球需求坚挺而供应紧张。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260521 铅：国内库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 特朗普称美伊谈判处于“最终阶段”，布油盘中跌超7%。特朗普：不急于结束与伊朗冲突，在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。伊朗革命卫队警告称若再遭袭，战火将溢出中东。（华尔街见闻） 美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。“新美联储通讯社”：联储官员已搁置是否降息问题，4月会议开始更认真地权衡是否加息。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月21日 锡：持续去库 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、英伟达2027财年第一财季营收816亿美元，同比增长85%，市场预期为786.72亿美元；净利润583亿美元，市场预期为422.44亿美元。 2、SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册声明，将在纳斯达克上市，股票代码为SPCX。 3、消息称，OpenAI正加速推进上市进程，目标于今年9月完成IPO，目标估值超过1万亿美元。 4、国家统计局发布数据显示，4月份全国城镇调查失业率为5.2%，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.3%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.2%。 5、欧盟4月通胀率按年率计算为3.2%，高于3月的2.8%，也高于去年同期的2.4%。 全机制，以确保霍尔木兹海峡长期稳定安全。 7、美债收益率集体下跌，5年期美债收益率跌7.85个基点报4.242%，10年期美债收益率跌7.98个基点报4.585%，30年期美债收益率跌5.45个基点报5.126%。 8、美油主力合约收跌4.87%，报99.08美元/桶；布油主力合约跌5.5%，报105.16美元/桶。 9、纽约尾盘，美元指数跌0.18%报99.13，离岸人民币对美元涨149个基点报6.8019。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260521 铝：震荡氧化铝：持续承压铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普表示，美国与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，并称“协议会达成，推动油价大跌、全球股债齐涨，市场重新交易“战争风险降温”逻辑。WTI原油大跌5.5%。标普500收涨1.1%，结束三连跌；纳斯达克100收涨1.7%；费城半导体指数收涨4.5%。英伟达盘后波动放大，股价下跌。美国10年期国债收益率下跌9个基点至4.57%；美元现货指数下跌0.3%；现货黄金上涨1.4%。（华尔街见闻） 2.俄罗斯总统普京访华期间两国元首会晤成果文件清单。俄罗斯总统普京访华期间，两国元首签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明》，双方共同发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于倡导世界多极化和新型国际关系的联合声明》。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月21日 镍： 湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复 不锈钢：印尼镍铁消息扰动，现实约束弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 6）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 7）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 8）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。 9）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：5月15日中国精炼镍库存增加8567吨至106726吨。其中，仓单库存增加8125吨至78513吨；现货库存增加942吨至25943吨，保税区库存减少500吨至2270吨。LME镍库存减少2010吨至275778吨。 2）新能源：5月15日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至8、10、7天，前驱体库存周环比持平至12.6天，三元材料库存周环比持平至7.1天。 3）镍铁-不锈钢：5月14日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.3万吨至11.0万金属吨，月度环比-6%。4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比+1%/-3%；5月14日，SMM不锈钢社会库存环比-1%至94.7万吨，钢联不锈钢社会库存113.48万吨，周环比下降0.91%，冷轧不锈钢库存总量66.91万吨，周环比下降0.83%，热轧不锈钢库存总量46.58万吨，周环比下降1.02%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投