原油早报：谈判进入最终阶段，油轮通过海峡压制涨势

期货研究报告 2026年5月21日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：Brent7月合约收约102.5美元/桶（-4.89%）；WTI7月合约收102.72美元（-4.77%）。SC主力合约644.8元/桶区间，内盘跟跌，折价格局延续。盘面成交放量，以多头止损为主；多空持仓方面，持仓整体小幅减少，未出现明显空头快速建仓，反映更多为情绪性减仓而非方向性做空。当前盘面从高位连续5%以上的大幅回落后，仍处于冲突以来高位区间，整体偏强基调结构未破。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：VLCC通过海峡是本日核心驱动，但流量实质改变尚待确认。与此前Bloomberg日均约1艘/200万桶的数据对比，油轮规模级别更大，信号意义强于此前的暗航数据。但当前通行量与战前正常水平仍相差悬远。EIA确认美国原油库存连续第四周下降，美国SPR动用10mb，全球替代供应压力仍在高位。 需求：旺季去库趋势延续，需求端对价格的支撑方向未变。EIA原油库存连续四周下降，SPR动用规模持续扩大，实物端紧缺格局在通行量边际改善前仍将延续。IEA和UBS的库存告急警告，称5月底全球库存或降至历史低位76亿桶。中期基本面底部支撑较为坚挺，即便谈判加速推进，供应恢复至正常水平也需要数周至数月时间。北半球旺季需求继续抬升，炼厂开工提负荷激励仍在。 库存与结构：供应改善预期令期现结构边际松动，但Back格局未逆转，Brent月差边际收窄。SC内外价差在外盘快速下跌中有边际收窄迹象，但内盘基本面制约未改，修复持续性存疑。 结论：特朗普表态推进谈判预期+VLCC通行卫星数据推动市场情绪转好。但依旧是消息驱动的情绪性波动，而非基本面逆转。当前需要关注谈判“最终阶段”的声明能否在本周内兑现为实质性协议？美伊在核问题上的根本分歧（伊朗仍认为条件苛刻）以及以色列的持续阻力，决定了这一进程仍有较大变数。战争权力法60天期限构成特朗普法律层面的约束，可能加快美方推动结束冲突的主观意愿，但这并不等于协议必然达成。 操作建议：观望为主。谈判“最终阶段”说法与伊朗“条件苛刻”的立场并存，方向尚未确认。 风险提示：停火框架确立，海峡通行快速恢复，盘面进一步大幅下行；以色列单方面重启对伊军事行动，冲突升级；油轮通行数据被证实为孤立事件，供应改善预期破灭，多头情绪强势回归。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】