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2026/05/21星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、李强签署国务院令公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》；2、长鑫科技科创板IPO将于5月27日上会；3、国家发改委：推动科技自立自强、产业链自主可控深入整治“内卷式”竞争积极扩大有效益的投资；4、三星电子工会已推迟罢工，将于5月23日至5月28日就暂定薪资协议进行投票。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：10.06%/10.26%/7.32%/6.03%；IC当月/下月/当季/隔季：10.54%/10.32%/8.85%/7.89%；IM当月/下月/当季/隔季：13.05%/13.02%/11.13%/10.47%；IH当月/下月/当季/隔季：7.10%/9.41%/5.67%/4.11%。 【策略观点】 霍尔木兹海峡通行船只数量增加，原油价格回落，短期市场有望阶段性企稳；中长期看，国内通胀抬升，主要经济数据企稳，企业盈利复苏，策略上仍以逢低做多为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于113.360，环比变化-0.06%；T主力合约收于109.110，环比变化0.00%；TF主力合约收于106.565，环比变化0.04%；TS主力合约收于102.688，环比变化0.02%。 消息方面：1、2026年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。2、由于市场担忧通胀加剧以及财政支出增加，海外投资者一年多来首次卖出净卖出日本超长期国债。日本证券业协会(JSDA)周三公布的数据显示，今年4月，海外投资者净卖出813亿日元(约合5.12亿美元)原始期限超过10年的日本国债(JGB)，这是自2024年12月以来首次出现净卖出。 流动性：央行周三进行500亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有5亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放495亿元。 【策略观点】 基本面看，4月经济数据较3月整体有所回落，供给和需求两端均偏弱，结构上出口和高技术行业是主要支撑。当前信贷需求偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。4月通胀数据超预期，但主要由能源价格上涨的输入性因素带动，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到5月政府债发行压力边际上升以及资金面有望延续偏松态势，预计行情短期震荡偏强。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.88%，报995.92元/克，沪银涨2.70%，报18661.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报4542.00美元/盎司，COMEX银跌0.34%，报75.93美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.59%，美元指数报99.12； 1）FOMC会议纪要指出，4月维持利率不变为当时最优抉择，但后市前景不确定性仍高。在就业平稳的情况下，通胀仍将是后续数月政策研判主线。本次利率决议虽维持不变，但美联储内部政策分歧显著加剧整体政策立场持续向鹰派倾斜。政策路径层面，后续美联储决策节奏高度依赖能源通胀冲击能否形成长期固化效应，加息落地条件依旧模糊。参会官员普遍认为地缘冲突对物价的负面影响具备滞后持续性，即便局势平息，物价扰动仍将延续。多数官员表态，若通胀持续偏离2%目标，存在进一步收紧货币政策的可能性，但并未明确划定通胀高企的持续时间门槛；同时也存在留有预期窗口，一旦通胀确认稳步下行、或是劳动力市场景气度明显走弱，美联储或将择机下调基准利率。 2）伊朗“波斯湾海峡管理局”在社交媒体上公布了霍尔木兹海峡的受控海域。 【策略观点】 周三，贵金属止跌但盘面依旧承压，当前仍受制于中东局势与联储后续政策路径。中东方面，伊朗公布霍尔木兹海峡受控区域，且不少船只转向大西洋航线，整体通行状况有所好转。美联储公布的4月FOMC会议纪要显示后续通胀将成为未来政策路径的核心指标，同时联储内部官员政策倾向较3月进一步转鹰，后续需重点关注周五沃什就职发言。策略上建议控制仓位，短期看空，沪金主力合约参考运行区间950-1000元/克，沪银主力合约参考运行区间17500-19000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东消息反复扰动盘面，昨日缓和预期加强，铜价回升，伦铜收盘涨1.69%至13654美元/吨，沪铜主力合约收至105030元/吨。昨日LME铜库存减少1275至393400吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单减少0.1至10.1万吨。华东地区现货贴水期货35元/吨，盘面下探基差报价回升，下游采买情绪一般。广东地区铜现货升水期货220元/吨，市场交投一般。昨日铜现货进口盈利有所扩大。精废铜价差报2030元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 美债收益率突破关键点位后美国强硬立场有所缓和，但局势仍有较大不确定性。产业上看铜矿供应紧张程度加剧，废料供应边际宽松，但替代仍然偏少，铜价支撑偏强。短期铜价预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：103500-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13400-13800美元/吨。 铝 【行情资讯】 原油价格回落，国内库存继续减少，铝价抬升，昨日伦铝3M合约收盘涨1.17%至3629美元/吨，沪铝主力合约收至24510元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.1至72.5万手，上期所日度仓单微降至48.1万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存同样减少，昨日铝棒加工费小幅调整，市场采买情绪一般。国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至170元/吨，买盘情绪环比改善。LME铝锭库存减少0.1至33.9万吨，注销仓单比例下滑，CASH/3M维持升水。 【策略观点】 中东冲突不确定性仍大，情绪面相对反复。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计进一步抬升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，短期铝锭有望延续去库，铝价支撑较强，短期有望企稳震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：24300-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3560-3680美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.36%至24785元/吨，单边交易总持仓19.54万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨12至3543.5美元/吨，总持仓23.86万手。SMM0#锌锭均价24450元/吨，上海基差5元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差55元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.84万吨，内盘上海地区基差5元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME锌锭库存录得11.25万吨，LME锌锭注销仓单录得1.78万吨。外盘cash-3S合约基差-20.27美元/吨，3-15价差112.18美元/吨。剔 汇后盘面沪伦比价录得1.031，锌锭进口盈亏为-3836.98元/吨。据钢联数据，5月18日全国主要市场锌锭社会库存为23.02万吨，较5月14日去库0.15万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存下行，锌精矿TC持续滑落，锌精矿紧缺进一步加剧。硫酸涨幅放缓后，锌冶炼企业利润承压加剧，锌锭供应预期收窄。锌价高位，初端企业畏高慎采，原料库存边际下滑。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。近期锌产业供应端扰动频发，嘉能可旗下冶炼厂爆炸，秘鲁发布能源紧急法令，Nexa旗下冶炼厂火灾等，加剧市场对于锌产业供应端收紧的预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓大幅抬升。美国拒绝伊朗方案后，油价猛烈拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压。预计短期锌价呈现高位大幅波动，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.19%至16540元/吨，单边交易总持仓13.39万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7.5至1971.5美元/吨，总持仓17.27万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16275元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.69万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得28.65万吨，LME铅锭注销仓单录得0.43万吨。外盘cash-3S合约基差-14.39美元/吨，3-15价差-109.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.236，铅锭进口盈亏为-74.54元/吨。据钢联数据，5月18日全国主要市场铅锭社会库存为7.42万吨，较5月14日持平。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持高位。铅废料库存持续下滑，再生铅开工率延续下滑，维持低位。上游冶炼企业成品库存均有抬升。下游蓄企开工率边际抬升，但低于去年同期，蓄电池成品库存边际抬升。铅酸蓄电池价格抬升，为铅价下方提供支撑。铅锭社会库存持续抬升，周三伦铅再现大额交仓，铅价承压。美国拒绝伊朗方案后，油价猛烈拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压，短期铅价偏弱运行。 镍 【行情资讯】 5月20日，沪镍主力合约收报145390元/吨，较前日上涨0.28%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日上涨100元/吨；金川镍现货升水均价1450元/吨，较前日下跌100元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报79.3美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1137元/镍点，较前日下跌4元/镍点。 【策略观点】 短期镍价快速上涨，主要受两则消息影响。一方面，青山宣布部分镍铁产线停产以电解铝；另一方面，印尼能矿部冻结50份采矿许可证。两则消息均对镍价形成短期利多。此外，从基本面来看，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。因此，我们依然推荐短期镍价 的逢低做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 锡 【行情资讯】 5月20日，沪锡主力合约收报417720元/吨，较前日上涨1.97%。SHFE库存报8461吨，较前日减少417吨。LME库存报8290吨，较前日增加310吨。供给方面，上周云南及江西两省锡锭冶炼企业的综合开工率录得65%，环比小幅增长，表明当前两地炼厂虽摆脱了进一步恶化的颓势，但整体开工动能依然被强势压制在历史同期相对低位。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，截至2026年5月15日全国主要市场锡锭社会库存10760吨，较前一周五减少53吨。 【策略观点】 短期刚果（金）埃博拉疫情有恶化倾向，或对戈马地区锡散矿运输产生影响，Bisie锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。预计市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行。但需要注意，地缘冲突短期面临较高不确定性，市场波动较大，建议轻仓操作。国内主力合约参考运行区间：38-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报177975元/吨，较上一工作日-4.23%，其中MMLC电池级碳酸锂 报 价173300-183700元/吨 ， 均 价 较 上 一 工 作 日-7800元/吨 （-4.19%） ， 工 业 级 碳 酸 锂 报价169500-180000元/吨，均价较前日-4.51%。LC2609合约收盘价183100元/吨，较前日收盘价-0.70%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2250元/吨。 【策略观点】 昨日碳