国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃2PTA：多SC空PTA，多PF空PTA2MEG：短期震荡市2橡胶：震荡运行202605204合成橡胶：基本面偏中性，短期跟随原油波动6LLDPE：5月中下旬供应回升，标品排产增加8PP：强现实延续，PDH负荷存回升预期8烧碱：中期震荡市10纸浆：震荡运行2026052011玻璃：原片价格平稳13甲醇：短期震荡运行14尿素：震荡承压16苯乙烯：短期震荡为主18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡21丙烯：供增需减，基本面转弱逐步兑现21PVC：区间震荡24燃料油：弱势调整，短期波动继续放大25低硫燃料油：夜盘有所反弹，外盘现货高低硫价差短线回撤25集运指数（欧线）：继续关注开舱指引26短纤：需求偏弱，短期震荡市2026052029瓶片：需求偏弱，短期震荡市2026052029胶版印刷纸：逢高布空30纯苯：短期震荡为主32 20260520 对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃 PTA：多SC空PTA，多PF空PTAMEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 PX：下午石脑油价格僵持，尾盘6月MOPJ估价在954美元/吨CFR附近；PX价格下跌明显，两单7月现货分别在1203、1202成交。尾盘8月在1182有买盘，无卖盘报价。近日PX收在1199美元/吨CFR，较昨日下跌22美元。 MEG：5月18日至5月24日，张家港到货数量约为2.7万吨，太仓码头到货数量约为1.6万吨，宁波到货数量约为0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为4.3万吨。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。江浙几家工厂产销 分别在110%、75%、0%、30%、85%、20%、50%、45%、20%、60%、50%、5%、0%、25%、50%、30%、30%、30%。 今日涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销56%，部分工厂产销：80%、30%、50%、60%、50%、70%、60%、100%、30%、58%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：供应减量不及预期，加工利润压缩，关注PXN逢高空，多PP空PX。月差观望。从供需情况来看，上周扬子石化89万吨PX装置计划内检修，开工率降至78.8%（-0.4%），中金石化检修推迟到本周开始，山东地区部分工厂在PX-MX价差打开的情况下，检修或有推迟。6月份盛虹炼化检修或有推迟。因此总体来看，PX装置开工率在5月份检修力度总体打折扣。PTA开工率维持66.3%（+0.5%）。PX去库力度整体收窄。海外装置方面，开工维持在45%左右低位，进口体量或受到影响。今年美国成品油的强势并未带动芳烃环节需求增加，主要由于当前重整油缺口整体一般，美国加大了成品油进口，甲苯MX产品套利窗口已经打开可以覆盖物流成本，但总体成交疲软。PX-MX价差打开边际上造成PX短流程装置开工存回升预期，利空PXN。单边价格关注8800元/吨的支撑。 PTA：需求偏弱，PTA单边趋势短期疲软，月差观望。多PF空PTA，多原油空PTA，多EB空PTA。3-5月份上半月PTA持续累库，仓单上升至100万吨，制约近月涨幅及月差。供应的角度而言，5月份下半月，PTA装置开工率降至7成以下，聚酯开工81.9%的背景下，PTA紧平衡。然而长丝环节，高库存低产销，长丝工厂或进一步降负荷，短纤集体减产，瓶片开工维持，综合开工率仍有下降空间。因此PTA难以大规模去库。当前5月份是全年需求最淡的季节，织造工厂迟迟不补库，导致了产业链的负反馈，因此PTA PX环节加工费难以有效扩张，关注多原油空PTA对冲头寸。短纤工厂的减产，叠加利润处于区间低位，关注多PF空PTA。单边关注前低6000附近支撑。 MEG：需求偏弱，供应回升，短期压力仍较大。9-1月差反套止盈离场。关注7-9正套。霍尔木兹海峡尚未通航，沙特乙二醇供应难以回归，低进口之下，港口库存持续去化，本周降至73万吨，港口到港总体偏低。但国产方面，国内石脑油供应转宽松，部分装置重启的背景下，5-6月份去库力度收窄。当前5月份是全年需求最淡的季节，织造工厂迟迟不补库，导致了产业链的负反馈，长丝环节，高库存低产销，长丝工厂或进一步降负荷，短纤集体减产，瓶片开工维持，综合聚酯开工率仍有下降空间。乙二醇单边价格关注4600附近支撑。 2026年05月20日 橡胶：震荡运行20260520 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年5月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.52万吨，环比上期减少0.35万 吨，降幅0.49%。保税区库存11.18万吨，降幅6.52%；一般贸易库存60.34万吨，增幅0.72%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加1.95个百分点，出库率增加6.17个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.93百分点，出库率增加1.79个百分点。 据了解，多数半钢胎企业开工维持稳定，个别企业为缓解库存压力，适度调整生产，整体稳中偏弱运行。部分企业月初上调产品价格，然下游拿货情绪减弱，出货进一步转弱，为控制高成本压力，部分企业控制低利润产品产出，导致常规型号缺货现象走高，限制整体出货节奏。（隆众资讯） 2026年05月20日 合成橡胶：基本面偏中性，短期跟随原油波动 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月13日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.26万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.27%。周期内现货端贸易企业货权库存量仍有下降，月上旬各方开单积极性相对一般，加之市场现货交易后，贸易端库存力量下降；但伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复后，生产企业库存量则再表现为累库趋势；综合看本周度库存仍然呈现增量趋势。（隆众资讯） 2.5月13日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在39500吨左右，较上周期增加2000吨。周内进口船货到港有限，部分内贸货源补充下，库存有所增加。（隆众资讯） 3.短期来看，美国与伊朗就霍尔木兹海峡地缘问题仍处于反复阶段且原油基本面矛盾逐步显现，国际能源价格震荡中下方支撑逐步加强，顺丁橡胶预计跟随运行，价格中枢跟随原油价格波动。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后5月供需小幅双增，供应端开工率环比提升，需求端，顺丁、丁苯橡胶及SBS环节产生加工利润，开工环比提升。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销有所好转，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月20日 LLDPE：5月中下旬供应回升，标品排产增加 PP：强现实延续，PDH负荷存回升预期 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：塑料、PP9-1月差明显分化劈叉；东北亚乙烯继续回落，油价高位震荡，一体化与单体利润继续分化。茂名全密度回归，LD检修，标品排产维持，塑料日开工77.6%(-0.4%),HD-LL价差高位震荡；盘面走弱，基差小幅走强30，成交偏弱。PP开工64.7%(-%)，洛阳、抚顺重启，中海油大榭2期2线检修;拉丝排产低位小幅抬升，下游优先采购现货，但库存低位，资源紧俏，限制整体交投表现，日内成交量在日均6-8成。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本分化。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月随套利原料到港供应回升，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期再度反弹，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置后续存回归预期，整体开工或在65%附近，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年5月20日 烧碱：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月20日起上调10元/吨，执行出厂545元/吨。 【市场状况分析】 烧碱5月有检修支撑，厂家给魏桥送货量偏低，价格有上调预期，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹，中期或呈现震荡行情。 从检修来看，5月烧碱检修涉及的产能达500万吨，若检修均能落地，库存去库将持续。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。 总体看，如果检修顺利落地，现货反弹，库存持续去库，可以考虑月差阶段性正套。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月20日 纸浆：震荡运行20260520 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 供需基本面未见明显波动，港口库存高位与下游刚需采购的矛盾延续，市场缺乏新的消息指引。浆价维持平稳运行，山东地区针叶浆银星报价持稳于5050-5100元/吨，阔叶浆金鱼继续坚守4550-4600元/吨区间。下 游原纸企业利润承压，采购维持谨慎，实单成交以零星刚需小单为主。市场整体呈现平静的格局，业者多随行就市，观望气氛浓厚。浆价或延续当前平稳整理走势，建议关注下游补库节奏变化及外盘最新动向。 生活用纸市场价格区间盘整，市场成交状况一般，业者多持观望态度。原料纸浆市场区间内整理运行，阔叶浆价格未见明显波动，生活用纸成本端支撑作用不足；终端下游需求表现偏淡，刚需采购为主，部分中小型纸企陆续恢复生产状态，行业整体开工率或将小幅升高。综合来看，当前供需博弈下，短期内生活用纸市场价格或将区间震荡，重点关注原料纸浆价格的变动及纸企装置运行情况。（隆众资讯） 2026年5月20日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日浮法白玻沙河
