中美最新经贸成果浅析（2026.5）：君子之交

——中美最新经贸成果浅析（2026.5） 证券分析师：秦泰 分析师登记编号：S1190526040001 E-MAIL：qintai@tpyzq.com 大国博弈，犹如君子之交，和而不同。大国间经贸关系，既因供需体量具有决定性影响而无法如开放小国般依赖在既有规则框架中被同化，又因你中有我我中有你而无法相互隔绝。长期博弈的最优解，可能正是在非关键竞争领域拿出彼此的市场和供给进一步发展外循环，而在关键竞争领域各自积累技术优势保持友好竞争态势。此番中美最新经贸成果正在展现出更加成熟的大国博弈战略路径。 双方继续落实前期磋商成果，成立贸易和投资理事会讨论双方各自关切，既与特朗普前期关税政策遭遇其国内法律障碍有关，也充分体现出现阶段中美经贸关系更为务实且层次丰富，已不仅仅聚焦于关税这一价格问题。本轮中美经贸磋商的一个大的背景是美国对外施加的关税水平已经在其国内法约束下出现了总体下降。今年2月20日，美国最高法院判定，美国政府去年依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”违法，裁决后仅数小时，特朗普即援引《1974年贸易法》第122条款决定对所有国家征收10%的全球关税，这一税率水平已经较大幅度低于“对等关税”。此后于5月7日，美国国际贸易法院又作出裁决，认定2月征收的10%进口关税法律依据不成立。在此背景下，尽管此次中美两国元首会晤前夕进行的经贸磋商并未就互降关税达成即刻生效的清晰协议，但这在很大程度上恰恰凸显出大国经贸关系博弈的关键问题并非关税—价格单一平面，而是更多聚焦在各自市场向对方优势行业进一步开放、以及有效约束尖端产业竞争的边界等更有助于长期良性竞争与动态合作的规则制定层面。两大理事会的成立为未来更为细致的双向结构性开放度提升、以及管控分歧程度范围提供了更好的制度保障。 在非关键技术竞争领域，中美展现出更多双向开放的合作意愿，突出表现在与农产品相关的一系列安排方面。近年来随着中国居民对牛肉等需求的增加，美国对华出口农产品结构发生变化，大豆不再一枝独秀，除大豆外的农产品（包含畜肉禽肉等）对华出口额已经超过大豆。在这一背景下，本次磋商双方同意解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题，并同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。这些安排凸显出中美双方在一些领域具备加强平等互惠合作的基础，预计这些领域的中美进出口贸易有望迎来方向向好逐步改善的新形势。 在飞机制造等你中有我、我中有你的高端制造业领域，中方充分展现了以市场换取产业链合作的互惠诚意，并得到美方积极响应。本轮磋商的一大亮点是双方就中方向美采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。当前海外市场对客机的需求增长缓慢，未来中国有望成为全球最大的单一航空运输市场，于此同时我国也正在积极发展提升国内大型客机制造等高端制造业产业链。这一阶段以国内市场的合理开放换取飞机发动机、零部件等关键组件的供给保障，无疑是互惠互利且务实的大国交往模式。 也注意到，对于算力网建设相关的算力芯片等半导体领域，本轮磋商并未给出明确成果结论，显示中美各自供需均较为旺盛的尖端技术领域，管控分歧、提供合理的长期良性竞争环境的重要性，较之短期的双向或单向开放市场是更重要的。这一大国尖端技术领域竞争的新模式，实际上意味着市场不必过度担忧海外产能对国内需求形成“技术倾销”的不利局面，良性竞争重在国内大循环供需持续迭代的久久为功。 风险提示：美国对华及对全球关税和非关税壁垒政策存在较大不确定性，可能对我国出口造成新的风险。 资料来源：CEIC，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。