商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：地缘政治局势缓解3白银：快速跌落3铜：库存增加，价格承压5铅：国内库存增加，施压价格7锡：宽幅震荡8铝：宏观情绪波动较大10氧化铝：持续承压10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：关注下方关键支撑12钯：关注前低点位12镍与不锈钢：14湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复14碳酸锂：宽幅波动格局16工业硅：弱势格局，关注下方空间18多晶硅：供需偏弱18铁矿石：供需转向宽松，矿价高位回落20螺纹钢：预期转弱，钢价面临回调压力21热轧卷板：预期转弱，钢价面临回调压力21焦炭：四轮提涨开启，宽幅震荡23焦煤：消息面影响，宽幅震荡23动力煤：短期震荡为主25原木：需求成本博弈，价格震荡26对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃28PTA：多SC空PTA，多PF空PTA28MEG：短期震荡市28橡胶：震荡运行2026052030合成橡胶：基本面偏中性，短期跟随原油波动32LLDPE：5月中下旬供应回升，标品排产增加34PP：强现实延续，PDH负荷存回升预期34烧碱：中期震荡市36纸浆：震荡运行2026052037玻璃：原片价格平稳39甲醇：短期震荡运行40尿素：震荡承压42苯乙烯：短期震荡为主44纯碱：现货市场变化不大46LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡47 丙烯：供增需减，基本面转弱逐步兑现47PVC：区间震荡50燃料油：弱势调整，短期波动继续放大51低硫燃料油：夜盘有所反弹，外盘现货高低硫价差短线回撤51集运指数（欧线）：继续关注开舱指引52短纤：需求偏弱，短期震荡市2026052055瓶片：需求偏弱，短期震荡市2026052055胶版印刷纸：逢高布空56纯苯：短期震荡为主58棕榈油：油价影响仍在，炒作题材重现59豆油：美豆支撑明显，豆系全线反弹59豆粕：隔夜美豆微跌，或震荡61豆一：现货稳定，盘面震荡61玉米：震荡运行63白糖：震荡偏强64棉花：等待新的驱动2026052065鸡蛋：短期等待印证67生猪：底部确认，逢低做多远月合约68花生：关注基层余货69 2026年5月20日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：快速跌落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。 2、北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。 3、俄罗斯总统普京5月19日晚抵达北京，定于19日至20日访华。 4、中国外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。 5、美财长贝森特“敲打”日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。 6、英国拟推出“邀请制”投资者签证，最低投资500万英镑。 7、报道称印尼拟收紧大宗商品出口管控，煤炭、棕榈油市场或被搅动。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年05月20日 铜：库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 产业方面，巴里克报告称，该公司旗下位于赞比亚的Lumwana超级铜矿扩建项目在第一季度继续按计划、按预算推进。（SMM） 多元化矿商Hudbay矿物（Hudbay Minerals）以14.8亿美元全股票交易收购亚利桑那索诺兰铜公司（Arizona Sonoran）的提议已获得后者股东投票通过。（SMM） 哈萨克斯坦统计局数据显示，该国今年1-4月铜产量同比下降1.9%，至155,715吨。其中，4月产量 为38,090吨，同比增加8.9%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260520 铅：国内库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统万斯称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。伊朗副外长称准备应对任何军事侵略，伊军方称将利用新工具和方式开辟新战线。（华尔街见闻） 北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月20日 锡：宽幅震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；两年期收益率升至4.11%，创2025年2月以来新高。 2、联合国发布《2026年中世界经济形势与展望》报告指出，中东危机再次冲击全球经济，导致经济增长放缓、通胀压力重新升温，并加剧全球不确定性。目前，2026年全球经济增长预计为2.5%，较今年1月的预测下调0.2个百分点。 3、印度尼西亚正计划大幅强化对大宗商品出口的国家管控，此举旨在打击逃税行为、提振持续下跌的卢比汇率，但也可能对全球煤炭和棕榈油市场造成冲击。 4、纽约尾盘，美元指数涨0.33%报99.31，离岸人民币对美元跌178个基点报6.8169。 5、国家能源局公布2026年一季度光伏发电建设情况，2026年一季度新增并网容量4118.9万千瓦；其中集中式光伏电站1961.9万千瓦，分布式光伏2157.0万千瓦。 6、乘联分会：2026年轻型商用车全年销量有望达到295.3万辆左右同比增1.7%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260520 铝：宏观情绪波动较大氧化铝：持续承压铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.谷歌跌超2%。Marvell涨超4%。存储股闪迪涨近4%，美光涨2.5%；绩后，哔哩哔哩涨近2%。30年期美债收益率盘中逼近5.20%、创2007年来新高。离岸人民币盘中回落超200点跌至6.82。美油一度跌近3%。期银曾跌超5%；伦铜纽铜至少跌超1%。市场担忧印尼镍供应，伦镍涨超1%。（华尔街见闻） 2.特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”，伊方称准备应对任何军事侵略。特朗普说，是否打击尚不确定，他给伊朗“有限的时间”达成协议，大约两三天、也可能延至下周初。伊朗副外长称，对伊方来说，投降毫无意义，要么取胜，要么成为烈士；伊军方称，若敌方再次作出错误判断并再发动袭击，将利用新工具和方式开辟新战线。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月20日 铂：关注下方关键支撑 钯：关注前低点位 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普：沃什可以做自己想做的事；可能会出台其他举措来压低汽油价格。 2、泰国内阁决定取消60天免签政策。 3、三星与工会谈判15小时暂无果，周三继续。 4、美国SEC下调门槛，旨在“让IPO再次繁荣”。 5、联邦基金利率期货显示，美联储到年底加息的概率达到75%。 6、特朗普政府拟缩减北约危机响应部队，要求欧洲接棒安全主导权。 7、日本财务大臣片山皋月：已做好在外汇市场采取果断行动的准备。 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月20日 镍与不锈钢： 湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 6）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 7）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 8）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。 9）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：5月15日中国精炼镍库存增加8567吨至106726吨。其中，仓单库存增加8125吨至78513吨；现货库存增加942吨至25943吨，保税区库存减少500吨至2270吨。LME镍库存减少2010吨至275778吨。 2）新能源：5月15日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至8、10、7天，前驱体库存周环比持平至12.6天，三元材料库存周环比持平至7.1天。 3）镍铁-不锈钢：5月14日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.3万吨至11.0万金属吨，月度环比-6%。4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比+1%/-3%；5月14日，SMM不锈钢社会库存环比-1%至94.7万吨，钢联不锈钢社会库存113.48万吨，周环比下降0.91%，冷轧不锈钢库存总量66.91万吨，周环比下降0.83%，热轧不锈钢库存总量46.58万吨，周环比下降1.02%。 【趋势强度】 镍趋势强度：1；不锈钢趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月20日 碳酸锂：宽幅波动格局 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gth