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所长早读 2026-05-20 今日发现 通胀担忧加剧，印尼拟收紧大宗商品出口管控，伊朗重申未退出谈判 观点分享： 全球金融与地缘政治相关动态持续发酵。金融市场方面，受通胀加速担忧影响，美国30年期国债收益率一度飙升至5.181%，续创2007年以来最高水平。各期限美债收益率同步上涨，债券抛售潮推动全球政府债券收益率升至多年高位，若抛售持续或推高美国融资成本、放缓经济增速。大宗商品方面，印尼计划收紧煤炭、棕榈油等大宗商品出口管控，拟成立新国家机构管理出口以打击逃税和低开发票行为，旨在阻止本币贬值。地缘层面，伊朗议员表示，伊朗从未主动发动战争，也从未离开谈判桌，强调谈判应基于尊重和承认伊朗人民合法权利。同时表明，伊朗不希望国家进入战争状态，但如果发生战争与对抗，伊朗有能力以同等甚至更强力度作出回应。据美国官员称，伊朗在与美国就结束战争进行的谈判中的立场，与此前几轮未能取得进展的方案相比并未发生显著变化。 所长首推 豆粕：重心上移，关注节奏。最近两个月美豆及豆粕市场驱动为中美峰会：从3月16日美方推迟访华（美豆跌停），到市场等待双方确认访问事宜（豆价盘整回升），到上周“峰会预期差交易”（会前上涨、因预期增购美豆，会议期间下跌、因预期落空），再到最近双方发布经贸磋商初步成果、豆价重新上涨。短期豆价或偏强震荡、因为要消化并等待本次峰会的 丰富成果，比如关税安排等。后续当政策落地时，则谨防豆价冲高回落，重新调整节奏。我们认为，本次峰会意义重大，两国元首同意构建“中美建设性战略稳定关系”是最重要政治共识。对于大豆贸易而言，当今情况已经不再适用与第一阶段贸易协议相比较，因为美国大豆生产发生很大变化：贸易摩擦前美豆种植面积9000万亩以上，现如今美豆面积8000万亩以上，2025年10月釜山会谈关于美豆采购数量切合当下实际，若能实现、对于美豆已经是利多影响，无需再度增购美豆，中美关系稳定的意义远远大于零星采购或增购美豆。展望后期，当市场消化本次峰会影响之后，预计豆价波动回归基本面：如美豆早期生长、USDA面积报告等。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：地缘政治局势缓解6白银：快速跌落6铜：库存增加，价格承压8铅：国内库存增加，施压价格10锡：宽幅震荡11铝：宏观情绪波动较大13氧化铝：持续承压13铸造铝合金：跟随电解铝13铂：关注下方关键支撑15钯：关注前低点位15镍与不锈钢：17湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复17碳酸锂：宽幅波动格局19工业硅：弱势格局，关注下方空间21多晶硅：供需偏弱21铁矿石：供需转向宽松，矿价高位回落23螺纹钢：预期转弱，钢价面临回调压力24热轧卷板：预期转弱，钢价面临回调压力24焦炭：四轮提涨开启，宽幅震荡26焦煤：消息面影响，宽幅震荡26动力煤：短期震荡为主28原木：需求成本博弈，价格震荡29对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃31PTA：多SC空PTA，多PF空PTA31MEG：短期震荡市31橡胶：震荡运行2026052033合成橡胶：基本面偏中性，短期跟随原油波动35LLDPE：5月中下旬供应回升，标品排产增加37PP：强现实延续，PDH负荷存回升预期37烧碱：中期震荡市39纸浆：震荡运行2026052040玻璃：原片价格平稳42甲醇：短期震荡运行43尿素：震荡承压45苯乙烯：短期震荡为主47纯碱：现货市场变化不大49LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡50 丙烯：供增需减，基本面转弱逐步兑现50PVC：区间震荡53燃料油：弱势调整，短期波动继续放大54低硫燃料油：夜盘有所反弹，外盘现货高低硫价差短线回撤54集运指数（欧线）：继续关注开舱指引55短纤：需求偏弱，短期震荡市2026052058瓶片：需求偏弱，短期震荡市2026052058胶版印刷纸：逢高布空59纯苯：短期震荡为主61棕榈油：油价影响仍在，炒作题材重现62豆油：美豆支撑明显，豆系全线反弹62豆粕：隔夜美豆微跌，或震荡64豆一：现货稳定，盘面震荡64玉米：震荡运行66白糖：震荡偏强67棉花：等待新的驱动2026052068鸡蛋：短期等待印证70生猪：底部确认，逢低做多远月合约71花生：关注基层余货72 2026年5月20日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：快速跌落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。 2、北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。 3、俄罗斯总统普京5月19日晚抵达北京，定于19日至20日访华。 4、中国外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。 5、美财长贝森特“敲打”日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。 6、英国拟推出“邀请制”投资者签证，最低投资500万英镑。 7、报道称印尼拟收紧大宗商品出口管控，煤炭、棕榈油市场或被搅动。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年05月20日 铜：库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 产业方面，巴里克报告称，该公司旗下位于赞比亚的Lumwana超级铜矿扩建项目在第一季度继续按计划、按预算推进。（SMM） 多元化矿商Hudbay矿物（Hudbay Minerals）以14.8亿美元全股票交易收购亚利桑那索诺兰铜公司（Arizona Sonoran）的提议已获得后者股东投票通过。（SMM） 哈萨克斯坦统计局数据显示，该国今年1-4月铜产量同比下降1.9%，至155,715吨。其中，4月产量 为38,090吨，同比增加8.9%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260520 铅：国内库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统万斯称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。伊朗副外长称准备应对任何军事侵略，伊军方称将利用新工具和方式开辟新战线。（华尔街见闻） 北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月20日 锡：宽幅震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；两年期收益率升至4.11%，创2025年2月以来新高。 2、联合国发布《2026年中世界经济形势与展望》报告指出，中东危机再次冲击全球经济，导致经济增长放缓、通胀压力重新升温，并加剧全球不确定性。目前，2026年全球经济增长预计为2.5%，较今年1月的预测下调0.2个百分点。 3、印度尼西亚正计划大幅强化对大宗商品出口的国家管控，此举旨在打击逃税行为、提振持续下跌的卢比汇率，但也可能对全球煤炭和棕榈油市场造成冲击。 4、纽约尾盘，美元指数涨0.33%报99.31，离岸人民币对美元跌178个基点报6.8169。 5、国家能源局公布2026年一季度光伏发电建设情况，2026年一季度新增并网容量4118.9万千瓦；其中集中式光伏电站1961.9万千瓦，分布式光伏2157.0万千瓦。 6、乘联分会：2026年轻型商用车全年销量有望达到295.3万辆左右同比增1.7%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260520 铝：宏观情绪波动较大氧化铝：持续承压铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.谷歌跌超2%。Marvell涨超4%。存储股闪迪涨近4%，美光涨2.5%；绩后，哔哩哔哩涨近2%。30年期美债收益率盘中逼近5.20%、创2007年来新高。离岸人民币盘中回落超200点跌至6.82。美油一度跌近3%。期银曾跌超5%；伦铜纽铜至少跌超1%。市场担忧印尼镍供应，伦镍涨超1%。（华尔街见闻） 2.特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”，伊方称准备应对任何军事侵略。特朗普说，是否打击尚不确定，他给伊朗“有限的时间”达成协议，大约两三天、也可能延至下周初。伊朗副外长称，对伊方来说，投降毫无意义，要么取胜，要么成为烈士；伊军方称，若敌方再次作出错误判断并再发动袭击，将利用新工具和方式开辟新战线。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月20日 铂：关注下方关键支撑 钯：关注前低点位 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普：沃什可以做自己想做的事；可能会出台其他举措来压低汽油价格。 2、泰国内阁决定取消60天免签政策。 3、三星与工会谈判15小时暂无果，周三继续。 4、美国SEC下调门槛，旨在“让IPO再次繁荣”。 5、联邦基金利率期货显示，美联储到年底加息的概率达到75%。 6、特朗普政府拟缩减北约危机响应部队，要求欧洲接棒安全主导权。 7、日本财务大臣片山皋月：已做好在外汇市场采取果断行动的准备。 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月20日 镍与不锈钢： 湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026
