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2026/05/20星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、前三星芯片负责人表示，中国企业正在积极扩大产能，随着存储芯片供应量的激增，市场格局可能会在明年下半年或2028年上半年发生转变；2、中信证券、中信建投发布长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告；3、农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会：要多措并举压减产能，严控新增产能；4、美国30年期国债收益率上升至5.177%，为2007年以来的最高水平。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：8.78%/9.52%/6.85%/5.65%；IC当月/下月/当季/隔季：11.54%/10.28%/8.46%/7.70%；IM当月/下月/当季/隔季：10.97%/11.76%/10.50%/9.88%；IH当月/下月/当季/隔季：8.23%/9.65%/5.66%/4.03%。 【策略观点】 美伊冲突的不确定性再起，加之前期大涨后的分歧增加，短期市场面临一定的压力；中长期看，国内通胀抬升，主要经济数据企稳，企业盈利复苏，策略上仍以逢低做多为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于113.430，环比变化0.56%；T主力合约收于109.110，环比变化0.14%；TF主力合约收于106.525，环比变化0.06%；TS主力合约收于102.666，环比变化0.02%。 消息方面：1、5月19日，国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。2、外交部：作为两个人工智能大国，中美双方应该携手促进人工智能发展和治理，推动人工智能更好服务人类文明进步和国际社会共同福祉。“特朗普总统访华期间，两国元首就人工智能问题进行了建设性交流，同意开展人工智能政府间对话”。 流动性：央行周二进行5亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有5亿元逆回购到期，据此计算，单日完全对冲到期量。 【策略观点】 基本面看，4月经济数据较3月整体有所回落，供给和需求两端均偏弱，结构上出口和高技术行业是主要支撑。当前信贷需求偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。4月通胀数据超预期，但主要由能源价格上涨的输入性因素带动，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到5月政府债发行压力边际上升以及资金面有望延续偏松态势，预计行情短期震荡偏强。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌1.11%，报989.50元/克，沪银跌3.44%，报18192.00元/千克；COMEX金跌0.60%，报4486.40美元/盎司，COMEX银跌1.04%，报74.38美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.66%，美元指数报99.28； 1）日本财务大臣片山皋月表态，已做好在外汇市场采取果断行动稳定汇率的准备；日央行行长植田和男称将协同政府应对国债市场波动，并将采取适当的货币政策实现通胀目标落地。同时，贝森特发言称对植田和男主导日本货币政策顺利推进抱有十足信心。 2）5月16日沃什获得由美国政府道德办公室（OGE）出具的“资产剥离证明”。 3）中东方面特朗普表示若无法达成协议美国或将在未来两到三天再次发动攻击，杜绝伊朗发展核武器。同时北约高级官员称，若霍尔木兹海峡7月初前未能解封，北约或将部署兵力，护航通航船只、保障水道畅通。 【策略观点】 当前美债全期限收益率持续走高，30年期美债收益率上行4个基点至5.18%，金价回落。在近期利率上行趋势下，日本央行或将联合财政部出手，对汇市、债市实施入市干预，美债利率上行预期进一步强化。地缘层面中东局势持续升温，特朗普再度释放强硬表态，称若美伊谈判无果，未来数日或将再度采取军事行动，北约亦转变对伊立场，市场避险情绪急剧升温。后续重点关注周五沃什就职发言及日本央行实际干预动向，策略上建议控制仓位，短期看空，沪金主力合约参考运行区间950-1000元/克，沪银主力合约参考运行区间17500-19000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东冲突压制情绪面，原油偏强，美债收益率走高，铜价震荡回落，昨日伦铜收盘跌1.2%至13427美元/吨，沪铜主力合约收至103670元/吨。昨日LME铜库存增加1275至394675吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单微增至10.2万吨。华东地区现货贴水期货60元/吨，下游刚需采买为主，基差报价有所承压。广东地区铜现货升水期货235元/吨，持货商维持挺价，下游买盘相对受抑。昨日铜现货进口小幅盈利。精废铜价差报2650元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 中美领导人会晤后市场乐观情绪有所兑现，叠加中东冲突不确定性和美联储宽松预期减弱，情绪面相对承压。产业上看铜矿供应紧张程度加剧，废料供应边际宽松，但替代仍然偏少，铜价支撑偏强。短期铜价预计逐渐企稳，转为高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：102800-104500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13200-13600美元/吨。 铝 【行情资讯】 LME注销仓单增多，油价偏强，铝价反弹，昨日伦铝3M合约收盘涨0.83%至3587美元/吨，沪铝主力合约收至24445元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.3至72.6万手，上期所日度仓单微增至48.1万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存环比下滑，昨日铝棒加工费下滑，市场采买节奏略有放缓。国内华东地区铝锭现货贴水期货180元/吨，环比持稳，下游刚需采买为主。LME铝锭库存减少0.1至34.1万吨，注销仓单比例提高，CASH/3M维持升水。 【策略观点】 中东冲突不确定性仍大，市场情绪仍有压力。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计进一步抬升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，4月未锻轧铝及铝材出口已经有所体现，短期铝锭有望延续去库，铝价支撑较强，短期有望企稳震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：24200-24700元/吨；伦铝3M运行区间参考：3520-3650美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.10%至24697元/吨，单边交易总持仓19.53万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期持平至3531.5美元/吨，总持仓24.38万手。SMM0#锌锭均价24480元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.88万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。LME锌锭库存录得10.99万吨， LME锌锭注销仓单录得1.65万吨。外盘cash-3S合约基差-16.5美元/吨，3-15价差123美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.032，锌锭进口盈亏为-3816.37元/吨。据钢联数据，5月18日全国主要市场锌锭社会库存为23.02万吨，较5月14日去库0.15万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存下行，锌精矿TC持续滑落，锌精矿紧缺进一步加剧。硫酸涨幅放缓后，锌冶炼企业利润承压加剧，锌锭供应预期收窄。锌价高位，初端企业畏高慎采，原料库存边际下滑。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。近期锌产业供应端扰动频发，嘉能可旗下冶炼厂爆炸，秘鲁发布能源紧急法令，Nexa旗下冶炼厂火灾等，加剧市场对于锌产业供应端收紧的预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓大幅抬升。美国拒绝伊朗方案后，油价猛烈拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压。预计短期锌价呈现高位大幅波动，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.03%至16509元/吨，单边交易总持仓12.71万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7至1979美元/吨，总持仓17.67万手。SMM1#铅锭均价16300元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.76万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得26.43万吨，LME铅锭注销仓单录得0.43万吨。外盘cash-3S合约基差3.16美元/吨，3-15价差-104美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.232，铅锭进口盈亏为-292.52元/吨。据钢联数据，5月18日全国主要市场铅锭社会库存为7.42万吨，较5月14日持平。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持高位。铅废料库存持续下滑，再生铅开工率延续下滑，维持低位。上游冶炼企业成品库存均有抬升。下游蓄企开工率边际抬升，但低于去年同期，蓄电池成品库存边际抬升。铅酸蓄电池价格抬升，为铅价下方提供支撑。铅锭社会库存持续抬升，沪铅补跌，铅锭进口窗口关闭。美国拒绝伊朗方案后，油价猛烈拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压，短期铅价偏弱运行。 镍 【行情资讯】 5月19日，沪镍主力合约收报144990元/吨，较前日上涨1.41%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日上涨100元/吨；金川镍现货升水均价1450元/吨，较前日下跌100元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报79.3美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1141元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点。 【策略观点】 昨日镍价快速上涨，主要受两则消息影响。一方面，青山宣布部分镍铁产线停产以电解铝；另一方面，印尼能矿部冻结50份采矿许可证。两则消息均对镍价形成短期利多。此外，从基本面来看，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。因此，我们依然推荐短期镍价 的逢低做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 锡 【行情资讯】 5月19日，沪锡主力合约收报409640元/吨，较前日下跌0.19%。SHFE库存报8878吨，较前日减少284吨。LME库存报7980吨，较前日减少5吨。供给方面，上周云南及江西两省锡锭冶炼企业的综合开工率录得65%，环比小幅增长，表明当前两地炼厂虽摆脱了进一步恶化的颓势，但整体开工动能依然被强势压制在历史同期相对低位。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，截至2026年5月15日全国主要市场锡锭社会库存10760吨，较前一周五减少53吨。 【策略观点】 短期全球通胀预期抬升，国债收益率持续攀升，市场加息预期逐渐升温，受此影响，锡价跟随有色板块大幅回落，但当前锡市供需紧平衡，下方补库需求对锡价形成支撑，预计锡价震荡运行为主。国内主力合约参考运行区间：38-42万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-56000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报185838元/吨，较上一工作日-2.36%，其中MMLC电池级碳酸锂 报 价179500-193100元/吨 ， 均 价 较 上 一 工 作 日-4500元/吨 （-2.36%） ， 工 业 级 碳 酸 锂 报价176000-190000元/吨，均价较前日-2.40%。LC2609合约收盘价184400元/吨，较前日收盘价-4.05%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3600元/吨。 【策略观点】 昨日碳酸锂价格大幅下跌，主要原因在于市场对7月碳酸锂供需存在一定分歧，多头持续止盈带动价格回落。短期来看，下游