氧化铝：利空因素持续，价格承压运行

2026-05-19 氧化铝：利空因素持续，价格承压运行 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：进口高增加剧供应过剩，仓单压力持续 冶炼端，近期氧化铝产量持续反弹，主因是前期检修440万吨检修产能逐步回归，新投产能陆续释放。进出口，由于霍尔木兹海峡停航，过往运往中东的氧化铝转向中国，导致港口库存大幅累积。交割方面，06合约将面临25.05万吨仓单到期的局面，其交割压力超过今年1月合约，预计将对盘面价格形成持续压制，最终呈现贴水交割状态。 当然策略仍维持上一期专题观点，宜采取逢高沽空近月合约的策略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。AO2606合约参考运行区间：2400-2650元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 1、冶炼端：产量反弹，累库持续 近期氧化铝产量持续反弹，主因是前期检修440万吨检修产能逐步回归，新投产能陆续释放。截止5月15日，氧化铝周度产量达179万吨，仍处于高位。新增产能方面，仅广投北海二期100万吨仍未投料，其余产线已顺利投料，预计5月和6月陆续出产品。库存方面，截止5月15日，最新氧化铝周度库存达605.6万吨，累库趋势进一步加速，主要增量为港口库存。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2、进出口：港口库存大幅增加 截至5月15日，澳大利亚氧化铝FOB价格报306美元/吨，较上月逐步回落，进口盈亏录得40元/吨，进口窗口打开。由于霍尔木兹海峡停航，过往运往中东的氧化铝转向中国，导致港口库存大幅累积。截止5月15日，氧化铝港口库存录得50万吨，近一个月累库20万吨，进一步加剧国内氧化铝供应过剩格局。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3、仓单：交割压力压制盘面价格 前期期货升水结构驱动注册仓单持续积累，截止5月15日，氧化铝注册仓单合计50.91万吨，交割库库存56.67万吨，累库趋势未改。此外，06合约将面临25.05万吨仓单到期的局面，其交割压力超过今年1月合约，预计将对盘面价格形成持续压制，最终呈现贴水交割状态，贴水区间200-400元/吨。 数据来源：上期所、五矿期货研究中心 数据来源：上期所、五矿期货研究中心 数据来源：上期所、MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn