氧化铝：利空因素持续，价格承压运行

核心观点：进口高增加剧供应过剩，仓单压力持续。冶炼端产量持续反弹，主因是前期检修产能回归和新投产能释放，港口库存大幅累积；进出口方面，霍尔木兹海峡停航导致中东氧化铝转向中国，加剧国内供应过剩；交割方面，06合约面临25.05万吨仓单到期，交割压力将对盘面价格形成持续压制，最终呈现贴水交割状态。

关键数据：

• 氧化铝周度产量：179万吨（截止5月15日），处于高位。
• 氧化铝港口库存：505.6万吨（截止5月15日），近一个月累库20万吨。
• 澳大利亚氧化铝FOB价格：306美元/吨（截止5月15日），进口盈亏40元/吨。
• 氧化铝注册仓单：50.91万吨（截止5月15日），交割库库存56.67万吨。
• 06合约仓单到期：25.05万吨，交割压力超过今年1月合约。

研究结论：

• AO2606合约参考运行区间：2400-2650元/吨。
• 需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
• 策略建议：逢高沽空近月合约，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。