月度博览：粕类油脂：多重利空因素影响，粕类油脂预计承压运行
研究中心研究报告2023年10月8日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师唐楚轩期货从业资格：F03087875投资咨询资格：Z0019525邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2023.8《广州期货粕类油脂月度博览》---市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑2023.7《广州期货粕类油脂月度博览》---天气题材扰动，粕类油脂获支撑2023.5《广州期货粕类油脂月度博览》---油料供应逐步修复，粕类油脂上方压力仍存2023.3《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕整体趋势仍偏空，油脂上方预计有限2023.2《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡2022.11《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑2022.10《广州期货粕类油脂月度博览》---宏观及基本面博弈下，粕类油脂波动加剧月度博览：粕类油脂多重利空因素影响，粕类油脂预计承压运行广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情回顾：9月份粕类油脂整体呈现下跌趋势，其中豆粕表现较为抗跌，油脂表现相对较弱。蛋白粕9月份价格承压回落，其核心原因在于美豆天气炒作临近尾声，新作进入收获阶段，叠加巴西大豆供应影响美豆出口，美豆价格下行对国内成本端支撑减弱；而国内因9-10月份进口大豆到港减少，且临近双节大部分油厂存停机计划，期现基差仍有一定支撑，但下游成交清淡，供需格局改善，限制价格上方空间。而油脂在9月份延续偏弱走势，但三大油脂表现仍有一定差异，因产地增产周期仍存在累库压力以及国内随着节前备货结束，油脂整体库存偏高，对价格上方构成压力。逻辑观点：第一，美豆炒作结束，收割压力显现，但水位问题仍存。第二，棕榈油产地处于增产阶段，厄尔尼诺现象影响情况需持续跟踪。第三，国内油料阶段性供给减少，但远月供给增加。供需格局整体有所改善。第四，宏观不确定性仍存，美联储加息步伐、国际原油价格波动及黑海局势不确定性。行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，已转移至美豆收获出口及南美新作种植，随着天气炒作结束，收割压力逐步显现，虽新作供需偏紧及水位问题扰动支撑升贴水报价，但在美豆新作上市及南美增产预期下，美豆预计承压运行，上方空间有限。国内虽进口大豆9-10月份到港减少，但下游终端仅维持刚需补库，豆粕供需有所改善，期现基差预计承压。而菜粕随着水产消费进入尾声，四季度菜籽进口增加，价格支撑减弱，主要关注替代需求。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内库存整体处于中性偏高的水平。四季度为油脂消费旺季，关注需求端支撑。菜油在进口增加预期下，供给预计回升，需要增量出现仍需看替代，而豆油短期仍处于去库阶段。棕榈油产地仍处于增产周期，天气扰动仍需持续跟踪，短期国内在供过于求格局下，价格上方依然承压。因此油脂在供应充裕及外部未出现新的利多驱动下，短期预计偏弱震荡。操作建议：豆粕、菜粕短期建议逢高空操作。油脂短期走势偏弱，中长期维持谨慎看多观点，建议关注豆系油粕比做多机会。风险因素：产区天气、宏观、黑海协议、进口、政策变化、原油 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、逻辑分析与行情研判....................................................................1二、图表与数据....................................................................................2（一）行情回顾：9月份粕类油脂呈现下行趋势..............................................2（二）供给：美豆收割压力逐步显现.................................................................3（三）需求：粕类维持刚需，关注油脂四季度需求.........................................6（四）库存：粕类库存小幅回升，油脂库存整体充裕.....................................7（五）成本利润：进口菜籽榨利表现改善.........................................................8（六）价差表现：期现基差承压，1-5价差收窄...............................................9（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）...........................................10免责声明...............................................................................................11研究中心简介.......................................................................................11广州期货业务单元一览......................................................................13图表目录图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（9.1-9.28）................................2图表2：美豆累计出口量......................................................................................3图表3：美豆周度对华出口量..............................................................................3图表4：进口大豆升贴水......................................................................................3图表5：美豆月度压榨量......................................................................................3图表6：美国大豆生长优良率..............................................................................3图表7：美国大豆收获进度..................................................................................3图表8：巴西大豆月度出口量..............................................................................4图表9：巴西对中国周度发船量..........................................................................4图表10：马来棕榈油产量....................................................................................4图表11：马来棕榈油出口量................................................................................4图表12：马来棕榈油库存....................................................................................4图表13：印尼棕榈油库存....................................................................................4图表14：印尼棕榈油产量....................................................................................4图表15：印度毛棕榈油进口................................................................................4图表16：国内棕榈油月度进口量........................................................................5图表17：国内进口大豆到港量............................................................................5图表18：全国油厂大豆压榨量............................................................................5图表19：油厂油菜籽压榨量................................................................................5图表20：USDA:美国大豆供需平衡表.............................................................5图表21：USDA:巴西和阿根廷大豆供需平衡表.............................................6图表22：生猪自繁自养养殖利润........................................................................6图表23：8月份能繁母猪存栏量环比减0.7%..................................................6图表24：饲料月度产量........................................................................................6图表25：豆粕周度表观消费量............................................................................6图表26：豆油周度成交量....................................................................................7 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎图表27：棕榈油周度成交量................................................................................7图表28：油厂菜粕周度库存................................................................................7图表29：全国豆粕库存...........................................................................
