工控行业
- 需求复苏：2025年工控行业收入和利润同步增长，2026年Q1收入延续增长，但利润端同比承压，环比有所修复。分产品看，低压变频/交流伺服/中大型PLC/小型PLC销售额环比增速分别为15.5%/+14.2%/+38.0%/+11.3%。OEM行业复苏进一步明确，锂电、AI算力、半导体、工业机器人等行业需求超预期。
- 竞争格局：内资头部企业全面提速，小品牌出清。伺服、低压变频器、小型PLC等领域需求复苏，格局稳定。海外市场方面，东南亚、一带一路等需求相对较好，欧美技术、品牌壁垒高，但市场空间更大，部分内资企业在欧美市场开始创新性产品获取定点。
- 人形机器人：国内机器人零部件空间测算，长期空间排序为：行星滚柱丝杠>无框力矩电机>谐波减速器>空心杯电机>梯形丝杠>行星减速器。工控公司均布局核心零部件及其总成，人形机器人业务处于送样阶段，订单和收入体量不大，需待人形产业化后贡献业绩增量。汇川持续推进“AI+人形”重大战略布局，聚焦零部件+工业场景解决方案。
电力设备行业
- 国内电网：26Q1电网投资开门红，奠定“十五五”投资高景气基调。投资额主要集中在电网施工、土建等环节，设备环节有望在Q2体现在报表端。“十四五”一次设备26年招标增速略有分化，二次设备受益于设备更新实现高速增长。
- 特高压：26年核准开工线路有望创历史新高，特高压交流受益公司有望迎来业绩的高速增长。
- 出海：全球电网投资有望在25-35年进入高速增长阶段，23-25年海外电力设备巨头订单仍保持了较快增长，高压电力变压器需求远超预期。国内电力设备厂商出海进一步加速，海外市场空间广阔，毛利率相比国内具有较明显的优势。
- 细分板块：国内高压/特高压板块整体盈利快速修复；国内配电板块账面利润回升；低压电器板块增收不增利；国内智能用电板块受电表降价影响利润显著回落。
AIDC行业
- 受益于资本开支高增长：国内外云厂商资本开支爆发式增长，AIDC板块实现量价双收。25Q4/26Q1板块收入分别为457/383亿元，同比+8.2%/+16.9%，归母净利润分别为19/31亿元，同比+163.1%/+24.6%。
- 盈利能力提升：25Q4/26Q1板块毛利率分别为21.3%/22.4%，同比+3.0pct/+0.3pct，归母净利率分别为4.3%/8.1%，同环比+2.5pct/+0.5pct/+3.8pct。
- 现金流阶段性承压：25Q4/26Q1板块经营性现金流分别为113/(-40)亿元，同比+37.2%/净流出，主要受回款与付款节奏影响。
投资建议
- 人形机器人&工控：推荐三花智控、汇川技术、宏发股份等，关注峰岹科技、凌云股份等。
- 发电设备：重点推荐东方电气，建议关注海联讯。
- 电力设备出海及特高压：重点推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，建议关注神马电力、白云电器等。
- AIDC：服务器电源重点推荐麦格米特，柜外电源重点推荐阳光电源、中恒电气，配电电器重点推荐良信股份，SST重点推荐四方股份、金盘科技。
风险提示
- 宏观经济下行
- 电网投资不及预期
- 竞争加剧
- 原材料价格上涨超预期
