工控&电网25Q4&26Q1总结：工控进一步复苏，电网景气度保持

电力设备和工业控制板块在2025年收入和利润均实现较快增长，2026年第一季度收入延续增长，但利润端同比承压，环比有所修复。

电力设备板块：

• 2025年收入6777亿元，同比+6%；归母净利润521亿元，同比+20%。
• 2026年第一季度收入1595亿元，同比+13%；归母净利润122亿元，同比+8%。
• 2026年第一季度毛利率为23%，同比-0.5pct；归母净利率为8%，同比-0.4pct。
• 国内高压/特高压板块整体盈利快速修复；国内配电板块账面利润回升；低压电器板块增收不增利；国内智能用电板块收入略有下滑，利润同比显著回落。
• 出海设备板块收入稳健增长，盈利能力受交付与确认节奏影响有所下滑。

工业控制板块：

• 2025年收入1550亿元，同比+22%；归母净利润114亿元，同比+34%。
• 2026年第一季度收入370亿元，同比+16%；归母净利润25亿元，同比-11%。
• 2026年第一季度毛利率为26.1%，同比-0.9pct；归母净利率为6.8%，同比-2.1pct。
• 龙头汇川强α进一步体现，二线伟创&雷赛&信捷在OEM市场需求整体向好的情况下也实现稳健增长。
• 竞争依旧激烈但边际趋缓，价格竞争边际趋缓，工控企业在新业务/新市场上已完成前期平台搭建，费用率稳步下行。
• 经营性现金流25年保持健康，26年第一季度阶段性承压。

AIDC板块：

• 受益于国内外云厂商资本开支高增长，实现量价双收。
• 2025年业绩整体显著增长，2026年第一季度收入增速进一步回升，利润端明显修复。
• 毛利率与净利率持续提升。
• 存货/合同负债延续增长，经营性现金流阶段性承压。

投资建议：

• 人形机器人&工控：推荐三花智控、汇川技术、宏发股份等。
• 发电设备：重点推荐东方电气。
• 电力设备出海及特高压：重点推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔等。
• AIDC：重点推荐麦格米特、阳光电源、良信股份等。

风险提示：

• 宏观经济下行。
• 电网投资不及预期。
• 竞争加剧。
• 原材料价格上涨超预期。