原油周报：和谈双边拒绝 风险溢价回升

期货研究报告 2026年5月17日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 地缘：美伊和谈本周出现互拒。白宫的“备忘录”框架遭伊朗拒绝，伊朗反提14点方案，要求美方支付战争赔偿、确认伊朗对霍尔木兹海峡主权、30天内解除石油制裁，美国于5月15日发出书面拒绝。特朗普将停火定性为“岌岌可危”，伊朗明确表示五项先决条件未落实前不参加下一轮谈判。核心症结依然在于双方利益不一致。与此同时，美军宣布超过20艘军舰参与对伊朗封锁。不过，伊朗革命卫队海军正式划定两条专属通行航道，对普通民用商船及非美以背景船只开放申报，并开始对巴基斯坦、中国船只实施选择性放行，5月14日已有约30艘船只穿越海峡，同时也有游轮暗中通过。特朗普访华期间，中美两国领导人专项讨论保障海峡通航以维护能源贸易，为后续外交斡旋增添新变量。 张秀峰商品研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 基本面：本周STEO对供应缺口进行了重大上修，伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔、巴林六国4月合计停产规模已达1050万桶/日，较此前预估的910万桶/日进一步扩大；EIA预计霍尔木兹海峡实质封锁延续至5月下旬，6月起通航量逐步回升，但产量及贸易模式恢复到冲突前水平仍需至2026年底至2027年初。由此EIA将2026年全球产量预期下调至1.016亿桶/日，Q2全球库存日均降幅预估高达850万桶/日，为本轮冲突以来最大单季去库速度。同时，OPEC月报确认沙特4月产量降至631.6万桶/日，为1990年海湾战争以来最低，自2月以来累计减产42%；OPEC整体4月产量骤降172.7万桶/日至1898万桶/日。IEA则确认霍尔木兹Q1/Q2原油及燃料流量减少约400—600万桶/日，并明确警告即便冲突下月结束，全球供应不足状态仍将延续至10月。库存方面，美国商业原油库存大幅减少430.6万桶至4.529亿桶，远超市场预期的230万桶；Cushing库存减少170.2万桶；汽油库存同步减少408.4万桶；炼厂加工量增加37万桶/日，开工率环比提升0.5个百分点，下游需求出现实质性改善信号。需求端，三大机构均下调全年预期：EIA将2026年全球需求预期下调至1.042亿桶/日；OPEC将全年增速从140万桶/日下调至120万桶/日；IEA预计Q2全球需求同比减少245万桶/日、全年减少42万桶/日。 下周展望：预计下周价格维持宽幅震荡，核心运行区间参考95—110美元/桶。美伊谈判分歧已结构化，短期突破概率偏低，供应缺口持续托底；但霍尔木兹选择性通行机制能否进一步扩展至更多国家船只，以及特朗普访华实际成果能否催化外交突破，是下周的关键变量。需持续关注EIA库存数据，以及美国制裁新动作是否影响伊朗与中国的双边通行安排。若停火框架在谈判僵局下意外崩溃或伊朗军事动作升级，油价存在快速冲高至110—115美元的风险；若外交取得实质进展，则战争溢价将加速退出，油价面临系统性下台阶压力。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 目录 一、原油价格....................................................................................................................................5二、原油供需板块............................................................................................................................81、原油需求：...............................................................................错误！未定义书签。2、原油进出口：............................................................................................................11三、库存..........................................................................................................................................12四、经济数据..................................................................................................................................14五、持仓数据..................................................................................................................................14 图目录 图表1：BrentWTI价差（美元/桶）......................................................................................5图表2：BrentOman价差（美元/桶）...................................................................................5图表3：SCBrent价差（美元/桶）........................................................................................5图表4：SCOman价差（美元/桶）.......................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差............................................................................................................6图表6：跨区域价差...............................................................................................................6图表7：WTI远期曲线（美元/桶)...........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)...........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶)........................................................................................7图表10：Brent月间价差（美元/桶)......................................................................................7图表11：SC远期曲线（元/桶)..............................................................................................7图表12：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................7图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶).............................................................7图表14：美国当周钻机数量..................................................................................................7图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数.........................................................................7图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数.............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）.......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）...............................................................................9图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................9图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................9图表22：美国:炼油厂:开工率..............................................................................................10图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)....................................................................10图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量...................................................................9图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国.........................................................................9图表26：中美汽车销量...............................................