核心观点
2026年1月以来，全球地缘风险升温，美国特朗普政府绑架委内瑞拉总统及夫人，诱发南美地缘危机，同时美国誓言侵吞格陵兰岛，以及向加拿大和墨西哥进行政治施压。叠加中东伊朗爆发内乱，美伊外部军事施压。地缘因子发酵提振国内外原油期货价格展开筑底企稳，震荡反弹的走势。当月国内外原油期货价格呈现稳步走强的态势。截止2026年1月28日，国内原油期货2603合约累计涨幅达6.26%至460.3元/桶。
宏观经济分析
- 美国经济呈现“增长强劲但就业疲弱、通胀企稳但民生承压”的矛盾格局。
- 美联储降息预期在1月发生显著重构，市场定价6月为首次降息的最可能时点，全年降息两次的预期占主导。
- 国内经济2025年顶住多重压力保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效，但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出。
产业因子分析
- OPEC+虽在月初宣布维持今年1-3月份暂停增产的决议，但美国、圭亚那等非OPEC产油国持续扩产，IEA预计2026年全球原油供应过剩达384万桶/日。
- 北半球虽仍处在冬季取暖油消费旺季，不过步入2月以后，需求因子或将逐渐减弱。
- 地缘风险方面，随着南美地缘风险减弱，中东和俄乌地缘博弈却在加剧，未来依然存在冲突升级的可能。
供需分析
- 全球原油需求呈现“短期波动、基本面疲软”的特征，受全球经济增长放缓与能源转型的双重压制。
- 供应过剩加剧需求端压力，三大机构预测2026年全球原油需求增速将持续放缓。
- 2026年可能成为全球原油需求从“高速增长”向“温和增长”过渡的关键年份。
地缘冲突影响
- 全球地缘冲突多点爆发，俄乌冲突、中东美伊对峙、南美地区动荡、格陵兰岛争端，通过不同传导机制作用于原油期货市场，形成“短期避险溢价主导、长期供需重构支撑”的价格逻辑。
- 地缘风险溢价成为主导价格波动的核心变量。
中国原油市场
- 2025年我国原油进口量小幅增长，源于成本优势、补库需求与配额释放的三重驱动。
- 国内原油产量保持稳定，海上和超深层油气勘探开发的持续发力，成为产量增长的关键引擎。
- 原油加工量保持温和增长，“减油增化”成为核心趋势，炼厂逐步扩大化工原料生产。
市场持仓分析
- 2026年1月国际原油非商业净多头寸先降后升，市场做多力量呈现先减弱后增强的现象。
研究结论
- 展望2026年2月国内外原油期货市场，地缘风险频发和供应过剩担忧的多空因素将主导油价维持宽幅震荡整理的走势。
- 投资者需密切关注地缘事事件的进展，把握事件驱动型行情中的交易机会；能源企业应加强风险管理，通过期货、期权等工具对冲价格波动风险。
