原油：地缘风险增加 原油溢价回升

原油 地缘风险增加原油溢价回升 核心观点 原油：2026年1月以来，全球地缘风险再度升温，美国特朗普政府绑架委内瑞拉总统及夫人，诱发南美地缘危机，同时美国誓言侵吞格陵兰岛，以及向加拿大和墨西哥进行政治施压。叠加中东伊朗爆发内乱，美伊外部军事施压。地缘因子发酵提振国内外原油期货价格展开筑底企稳，震荡反弹的走势。当月国内外原油期货价格呈现稳步走强的态势。截止2026年1月28日，国内原油期货2603合约累计涨幅达6.26%至460.3元/桶。 原油-SC 从宏观面的角度来讲，美国经济呈现出“增长强劲但就业疲弱、通胀企稳但民生承压”的矛盾格局。在此背景下，美联储降息预期在1月发生显著重构。当前市场定价6月为首次降息的最可能时点，全年降息两次的预期占主导，美联储内部的分歧进一步加剧了政策不确定性。对于全球市场而言，美联储政策滞后性与经济基本面的错配，将导致美元波动率上升与美债收益率曲线扁平化。在国内经济方面，2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效。但也要看到，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2026年1月29日 从产业因子角度来看，OPEC+虽在月初宣布维持今年1-3月份暂停增产的决议，但美国、圭亚那等非OPEC产油国持续扩产，IEA预计2026年全球原油供应过剩达384万桶/日。当前北半球虽仍处在冬季取暖油消费旺季，不过步入2月以后，需求因子或将逐渐减弱。地缘风险方面，随着南美地缘风险减弱，中东和俄乌地缘博弈却在加剧。尽管美以两国暂缓对伊朗的军事打击，但未来依然存在冲突升级的可能。未来原油期货市场仍将被“地缘风险频发”和“供应过剩担忧”的多空因素所困扰，二者时强时弱主导油价维持宽幅震荡整理的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2026年1月国内外原油期货走势回顾.......................................5第2章美国经济韧性与隐忧交织..................................................6第3章2025年国内经济保持向优向新发展.........................................9第4章OPEC+增产节奏放缓供应过剩预期仍在.....................................11第5章北半球原油需求将迎来旺季阶段...........................................14第6章全球地缘冲突多点爆发原油溢价提升......................................16第7章2025年我国原油进口量小幅增长..........................................20第8章2026年1月国际原油非商业净多头寸先降后升...............................21第9章总结...................................................................22 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................8图4原油基差走势图...............................................................8图5欧美制造业PMI走势图.........................................................7图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................7图7美联储2025年12月议息会议利率点阵图.........................................8图8美联储未来几次会议降息概率...................................................8图9美国非农就业人数走势图.......................................................8图10美国失业率走势图............................................................8图11美国CPI同比增速走势图......................................................8图122019-2025年我国季度GDP增速................................................9图13我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................10图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图17社会零售额增速走势图（%）..................................................10图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................10图19我国月度社会融资规模走势图.................................................10图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................11图21我国发电量及同比增速走势图.................................................11图22OPEC原油产量月度走势图....................................................13图23沙特原油产量月度走势图.....................................................13图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................13图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................13图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................13图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................13图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................14图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................14图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................14图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................14图322014-2025年美国炼油厂产能利用率走势图.....................................16 图33 2013-2025年美国商业原油周度库存走势图......................................16图34 2014-2025年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................16图35 2005-2025年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................16图36 2026年1月欧洲东部俄乌冲突持续.............................................19图37中东美伊军事对峙升级原油溢价增强..........................................19图38 2026年1月美国军方绑架委总统马杜罗.........................................19图39北美格陵兰岛蕴藏资源和掌控北极航道.........................................19图40中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................21图41中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................21图42中国原油月度进口月度走势图.................................................21图43我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................21图44 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................22图45布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................22图46布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................22表12021-2026年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................23图50 2021-2026年全球原油季度供需平衡推算图......................................23 一2026年1月国内外原油期货走势回顾 2026年1月 以 来，全 球 地缘 风 险 再 度 升温，美 国 特朗 普 政 府 绑 架委 内 瑞 拉总 统 及夫 人，诱 发 南美 地 缘 危 机，同 时 美国 誓 言 侵 吞 格陵 兰 岛，以 及 向加 拿 大和 墨 西哥 进 行 政 治 施压。叠 加 中东 伊 朗 爆 发 内乱，美 伊 外部 军 事 施 压。地 缘 因子 发 酵提 振 国 内 外 原油 期 货 价 格 展开 筑 底 企 稳，震 荡 反弹 的 走