氧化铝、沪铝周评

基本面概览

• 铝土矿：截至5月8日当周，港口库存环比上升119.38万吨至2975.38万吨，发运量环比上升19.7万吨至462.19万吨，其中几内亚发运量环比下降26.42万吨。后续供应预期因限产、海运成本提升及雨季影响而收敛。
• 氧化铝：截至5月14日当周，港口库存环比上升5.6万吨至49.2万吨。
• 电解铝：截至2026年4月，建成产能4555万吨，运行产能4521万吨，开工率99.25%，产能利用率99.4%，平均冶炼成本16063.1元/吨，产量环比下降11.1万吨至372.2万吨。

基本面分析

• 供给端：原料端几内亚雨季前集中发运导致库存回升，土矿报价平稳，后续供应预期收敛；冶炼厂新产能投产及开工小幅回升，但库存高位运行，供给仍显偏多。
• 需求端：下游电解铝厂需求持稳，以刚需补货和压价采买为主，现货市场成交情绪一般。
• 宏观面：中美贸易缓和迹象不明，美联储主席人选确定预示流动性收缩，中东局势僵持引发避险情绪，商品市场承压。
• 国内铝锭：社库逐步进入去库模式，但库存仍偏高，传统消费旺季已过，需求趋弱，短期铝价上方压力犹存。

研究结论

• 氧化铝：基本面处于供给偏宽、需求稳定的阶段，短期上涨驱动有限。
• 电解铝：基本面处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存小幅去库，库存拐点逐步显现，短中期大幅上涨可能性不大。