贵金属周报：加息预期骤升，金银大幅下挫

2026年5月18日 加息预期骤升，金银大幅下挫 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格先扬后抑，上周一受秘鲁宣布能源紧急法影响，白银价格一度大幅上涨领涨贵金属，之后公布的美国4月CPI、PPI均大超预期，美国通胀压力重燃，再加上美联储新主席沃什即将上任，进一步挤压美联储年内降息空间，市场对于美国货币政策收紧的预期快速抬升，美元指数持续走强、美债收益率飙升，贵金属价格大幅下挫，波动性大的银价跌幅巨大。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫上周继续高于预期的美国4月CPI数据公布之后，PPI通胀也意外“爆表”，零售数据也超预期，令交易员们已基本放弃了今年美国降息的可能性，美联储加息预期快速升温，市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。美债收益率的持续上行，使得风险资产回调的压力加大。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫近期公布的美国通胀数据和零售数据均超预期，再加上美联储新主席偏鹰预期、印度关税抑制需求，市场对于美联储年内加息的预期骤升，贵金属价格承压大幅回调，特别是上周周一大幅上涨的银价因投机资金获利了结回调显著。目前宏观因素仍是主导，在流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将延续弱势运行。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：沃什新任美联储主席之后鹰派超预期 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格先扬后抑，上周一受秘鲁宣布能源紧急法影响，白银价格一度大幅上涨领涨贵金属，之后公布的美国4月CPI、PPI均大超预期，美国通胀压力重燃，再加上美联储新主席沃什即将上任，进一步挤压美联储年内降息空间，市场对于美国货币政策收紧的预期快速抬升，美元指数持续走强、美债收益率飙升，贵金属价格大幅下挫，波动性大的银价跌幅巨大。 继续高于预期的美国4月CPI数据公布之后，PPI通胀也意外“爆表”，零售数据也超预期，令交易员们已基本放弃了今年美国降息的可能性，美联储加息预期快速升温，市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。 美联储理事会发布声明，已任命杰罗姆·鲍威尔担任临时主席，直至其继任者凯文·沃什正式宣誓就职。鲍威尔主席任期于周五届满。美联储表示，任命现任主席担任临时主席的这一临时举措，与以往历届主席更替期间的惯例保持一致。 目前美伊和谈依然处于僵局，周中出现美国和伊朗一页纸备忘录，并再次点燃和谈希望。但最终尚无实质进展。特朗普访华，中美会晤释放两国经贸关系缓和的信号。 上周五美国10年期美债盘中冲破4.6，创去年5月以来新高；30年美债收益率升破5.1%，处于近20年高位。此次美债收益率的大涨，主要是通胀预期升温驱动。美国4月PPI同比升至6%，为2022年以来最快增速；CPI同比升至3.8%，远超市场预期。由于较高的通胀情况，使得美联储政策腾挪空间被压缩市场已经开始重新定价美联储“更久维持高利率”，利率期货更已系统性定价美联储加息可能。美债收益率的持续上行，使得风险资产回 调的压力加大。 近期公布的美国通胀数据和零售数据均超预期，再加上美联储新主席偏鹰预期、印度关税抑制需求，市场对于美联储年内加息的预期骤升，贵金属价格承压大幅回调，特别是上周周一大幅上涨的银价因投机资金获利了结回调显著。目前宏观因素仍是主导，在流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将延续弱势运行。 风险因素：沃什新任美联储主席之后鹰派超预期 三、重要数据信息 1、美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。 2、美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。PPI通胀意外“爆表”令美联储加息预期升温，市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。 3、美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场预期，较3月修正值1.6%显著放缓。家电、汽车、百货和服装销售下滑，显示高油价正逐步挤压消费者预算。 4、美国上周初请失业金人数增加1.2万至21.1万人，略超市场预期的20.5万人，但仍处于历史低位区间，劳动力市场仍保持稳定。 5、美国4月工业产出环比增长0.7%，远超经济学家预期的0.3%，并创下逾一年来最大环比涨幅。制造业产出环比增长0.6%，其中汽车及零部件产出跳升3.7%。 6、印度政府周二发布命令，对黄金和白银进口征收10%的基本关税及5%的农业基础设施与发展税（AIDC），有效税率由此从6%升至15%。此举旨在压缩贸易逆差、提振卢比，印度是仅次于中国的全球第二大黄金消费国，关税大幅提高后，预计合规进口量将再度下滑，对实物黄金需求形成直接抑制。随着需求消减、废料供应增加，黄金折扣飙升至每盎司207美元异常高的水平。 四、相关数据图表 表3 CFTC非商业性持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。