铝早报：宏观情绪出现压制，铝价高位大幅回落

期货研究报告 2026年5月18日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：氧化铝——震荡电解铝——震荡 盘面： 氧化铝：截至5月15日收盘,氧化铝主力合约AO2609收盘价为2727元/吨,较上一日-2.26%。持仓量为377273手，较上一日+30470手。 楼家豪-有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 沪铝：截至5月15日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价为24360元/吨，较上一日-1.26%。持仓量为264258手，较上一日-10681手。长江有色现货A00铝报均价24360元/吨，较上一日-250元/吨，升贴水平均价为-100。 供给： 氧化铝：矿端方面，由于海运成本上升，海外CIF持续上涨，最新数据显示进口矿出港量到港量维持高位。5.14数据显示供应端数据小幅升高，周度总产量+3.8至167万吨，开工率+0.05%至75.19%，周度运行产能+200至8709万吨。 高天辰-有色研究员从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132578邮箱：gaotianchen@cindasc.com 电解铝：供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位。政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显。 需求： 氧化铝：电解铝产能增量有限，需求端对氧化铝提振仍显乏力。 电解铝：铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.2%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升。 库存： 氧化铝：全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大。 电解铝：5.14数据显示，铝锭库存-1.3至142.8万吨，出库量-8.42至7.24万吨；铝棒库存-2.45至23.4万吨，出库量-0.9至4.15万吨，社会库存仍在累库。 结论： 氧化铝：几内亚出口政策仍未落地，政策处于空窗期。市场定价重心重新切回由复产增量、高位库存构成的供过于求基本面上。广西复产及新建产能按计划集中投放，部分生产企业亏损但检修范围暂无明显扩大，国内运行产能持续攀升。虽海运费高位及几内亚政策推升了进口成本，成本支撑上移，但新增产能集中投放压制了成本向上传导的效率。短线建议观望，长线利空存在，建议逢高布空为主。 电解铝：在整体宏观以及新能源方面乐观情绪消化后出现回调整理，地缘上扰动没有消退，通胀超预期使得美联储年内出现加息可能，持续大幅压制金融属性。同时国内铝库存仍处高位、下游需求逐步转弱，进入淡季过渡阶段。因此短期整体存在一定压力，但看好下方支撑力度，对上行空间保持谨慎。中长期看铝价中枢上移方向是确定的，短期关注重要支撑点位，逢低布局为主要策略思路。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 风险提示：国内政策超预期 图目录 图1：铝土矿进口CIF价格（美元/吨）...................................................................................................................3图2：国内主要地区高品铝矿平均价（元/吨）.......................................................................................................3图3：氧化铝期货收盘价............................................................................................................................................3图4：主要地区氧化铝均价........................................................................................................................................3图5：澳洲氧化铝FOB均价......................................................................................................................................3图6：全国氧化铝开工率............................................................................................................................................3图7：电解铝现货与期货价格....................................................................................................................................3图8：上海有色：铝锭升贴水....................................................................................................................................3图9：全国电解铝开工率............................................................................................................................................4图10：社会总库存......................................................................................................................................................4图11：SHFE铝库存....................................................................................................................................................4图12：LME铝库存.....................................................................................................................................................4图13：LME铝升贴水.................................................................................................................................................4图14：沪铝连三连续价差..........................................................................................................................................4图15：主要市场预焙阳极价格..................................................................................................................................4图16：电解铝利润......................................................................................................................................................4图17：废铝当月进口及同比......................................................................................................................................4图18：各主要地区废铝价格......................................................................................................................................4 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，SMM，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 资料来源：WIND，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用