“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长

“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长 事件：公司正式发布2026年第一季度报告，营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，环比增长1.92%，创一季度收入历史新高；实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%，环比增长35.98%；实现扣非归母净利润14.38亿元，同比增长6.38%，环比增长36.81%。 买入（维持） 显示业务持续稳居龙头，单季度出货量保持全球第一。2026年一季度，公司显示业务持续稳居龙头。根据群智咨询数据，京东方在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机等主流应用领域的屏幕出货量继续保持全球第一。LCD业务方面，公司管理团队目标在2026年出货量6532万片。此外，京东方重磅推出基于0 Border技术带来行业首发的TV无界屏，并以UB Cell 4.0 Pro技术赋能创维旗舰新品电视，还发布了全球首个“自然光”显示评价体系团体标准。在柔性显示（OLED）领域，根据Omdia数据，26年一季度京东方柔性OLED面板出货量约4200万片，同比增长16.67%，继续保持国内第一、全球第二。根据公司预计，即使2026年终端销量具有不确定性，但全年柔性AMOLED出货量目标为1.6亿片，高于2025年的1.5亿片。2026Q1，公司推出镜感“0痕”折叠OLED屏，同时携手产业伙伴发布全球首个OLED显示通透度团体标准，还推出行业首创的显示通透度指数公式，首发搭载于OPPO Find X9 Ultra旗舰机型。 “1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长。钙钛矿业务方面，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。经第三方权威实验室测试，2025年从小面积科研能力到大面积产业化能力实现了四项世界纪录：手套箱小电池刚性稳态效率27.61%、中试线刚性全面积稳态效率20.11%、实验线柔性稳态效率21.39%、中试线柔性稳态效率16.6%，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。2026年一季度，搭载京东方钙钛矿柔性组件的无人环卫车完成交付。中试线刚性组件双85（（85°C、85%相对湿度）寿命突破1000小时，可靠性得到进一步验证。先进封装业务方面，2025年，公司玻璃基封装载板研发以及产业化试验线实现工艺通线，2026Q1，公司玻璃基封装项目产出20层高层数玻璃载板样品，达到行业领先水平。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师朱迪执业证书编号：S0680525100002邮箱：zhudi@gszq.com 相关研究 盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1业绩开门红，各业务增长可期，我们预计2026/2027/2028年公司将实现2256.79/2465.09/2641.46亿元的营业收入，对应归母净利润78.03/133.05/173.93亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.1倍，对应2027/2028年PE仅11.7/9.0倍，维持“买入”评级。 1、《京东方A（（000725.SZ）：实现高质量稳健增长，持续推进股东回报计划》2026-04-022、《京东方A（（000725.SZ）：需求回暖推动收入增长，“第N曲线”不断升级》2025-10-313、《京东方A（（000725.SZ）：持续推进产线整合，分红+回购坚持回报股东支持》2025-08-28 风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com