罗曼股份：AI算力云边端全面布局，多业务共筑远期成长
罗曼股份通过收购武桐树高新进军AI算力领域，形成城市照明、AI算力、数智能源、数字文娱四大业务板块。
AI算力业务
- AI推理时代到来，智算规模将持续扩容：全球AI市场高速增长，大模型性能提升，应用门槛降低，推动实用化进程。算力供给与需求存在差距，智算规模将持续扩容。预计2028年推理算力市场份额将达到73%。
- 武桐树高新算力建设在手订单充沛：武桐树高新是国内领先的国产AI服务器供应商和超智融合算力中心建设方案服务商，拥有自主组网技术和国产自研X系列GPU产品，性能达到国际一线水平的80%-90%，且兼容CUDA生态。2025年12月，武桐树高新签订合同，合计订单金额达6.04亿元，在手订单充足。
- 全场景推理算力方案协同布局：武桐树高新推出覆盖云端、边缘、端侧的全场景推理算力方案，并推出端侧一体机，针对教育、医疗等场景开发专用大模型，完善公司云边端垂直布局。
多极业务协同发力
- 城市照明业务：多个标杆项目顺利落地，紧抓夜游经济、文旅商综合体等照明新赛道。中标沙特EXIT15项目，出海首战告捷。
- 数字文娱业务：国际创意赋能沉浸式体验，跨境协同构筑核心优势。深耕头部乐园客户，标杆项目密集落地。IP运营形成完整闭环，标准化产品打开新空间。
- 数智能源业务：重点项目持续落地，顺利突破风电EPC项目。中标2.6亿风电EPC项目，践行绿色化发展方针。
盈利预测
- AI算力服务：2026-2028年营收分别为21.74/30.44/36.53亿元，同比增长150%/40%/20%。
- 数智能源板块：2026-2028年营收分别为3.06/3.52/3.87亿元，同比增长20%/15%/10%。
- 数字文娱板块：2026-2028年营收分别为3.80/3.99/4.19亿元，同比增长5%/5%/5%。
- 城市照明工程：2026-2028年营收分别为4.17/4.38/4.59亿元，同比增长5%/5%/5%。
预计2026-2028年罗曼股份营收为32.79/42.35/49.21亿元，同比增长73.9%/29.1%/16.2%，预计归母净利润为1.81/2.87/3.41亿元，同比增长233.2%/58.3%/18.8%。当前市值对应2027年PE为48倍。
研究结论
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 行业需求不及预期的风险
- 下游技术迭代较快的风险
- 公司客户拓展不及预期的风险
