请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月23日 协创数据（300857.SZ） 23H1扣非净利润同比+68%，“云-边-端”战略布局未来成长可期 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,960 3,148 3,731 4,555 5,474 增长率yoy（%） 31.6 6.4 18.5 22.1 20.2 归母净利润（百万元） 126 131 243 304 371 增长率yoy（%） 26.0 3.7 85.9 24.8 22.1 ROE（%） 9.6 9.1 14.6 15.5 16.0 EPS最新摊薄（元） 0.52 0.54 1.00 1.25 1.52 P/E（倍） 48.7 46.9 25.2 20.2 16.6 P/B（倍） 4.7 4.3 3.7 3.2 2.7 资料来源：长城证券产业金融研究院 23H1营收同比+36%，23H1扣非净利润同比+68%，业绩超预期。 公司23H1营收18.40亿元，同比+36%，归母净利润1.13亿元，同比+59%，扣非归母净利润1.08亿元，同比+68%。公司23H1毛利率13.62%，同比+1.02pct，净利率6.09%，同比+0.86pct。23H1公司业绩增长主要系智能家居消费客户需求增长及公司降本增效效果显著所致。 23H1数据存储设备业务高速增长+46%，物联网智能终端基本持平。 分业务来看：公司第一大业务为数据存储设备，主要包括固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器等，其23H1营收为10.66亿元，占总营收约58%，同比+46%，毛利率9.80%（同比+0.55pct）。 公司第二大业务为物联网智能终端，其23H1营收为5.06亿元，占总营收28%，同比-1%，毛利率21.83%（同比+6.82pct）。 2千万再增资入股西安思华，与联想、中国移动等多家知名企业合作。 2023年5月5日公司公告拟对西安思华信息技术有限公司（以下简称“西安思华”）再增资2千万元，本次增资后持股比例为25.85%。西安思华在视频云领域已具备工程落地经验，此次增资完成后，将进一步推动公司“云-边-端”协同发展战略目标落地。公司已与联想集团、创米科技(小米生态链)、中国移动集团下属公司、360集团等知名企业建立长期稳定的合作关系。 清溪、塘厦等数字化工厂已成功建设，数据孪生技术打造全自动化生产。 公司已成功建设以东莞清溪、塘厦为代表的数字化工厂，通过采用可视化与数据孪生先进技术及柔性自动化能力，已逐步实现“机器换人”、“软件换人”、“智能运营”的全自动化生产目标。 公司以物联网智能终端+存储模式，打造“云-边-端”的战略协同体系，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司在存储领域已推出企业级SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局，合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）深度协同模式下，未来公司成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为2.43/3.04/3.71亿元，对应23/24/25年PE为25/20/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高风险；宏观经济变化导致市场需求下滑风险；全球化经营风险；原材料价格波动风险等。 增持（首次评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月22日收盘价（元） 25.20 总市值（百万元） 6,143.79 流通市值（百万元） 5,205.26 总股本（百万股） 243.80 流通股本（百万股） 206.56 近3月日均成交额（百万元） 123.62 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 -28 %-17 %-7%3%13%24%34%44%2022-082022-122023-042023-08协创数据沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 公司23Q2单季度营收10.34亿元，环比+28%，归母净利润0.67亿元，环比+46%，扣非归母净利润0.67亿元，环比+64%。公司23Q2单季度毛利率14.02%，环比+0.92pct，净利率6.44%，环比+0.80pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 协创数据[300857.SZ] - 财务摘要(单季) 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,034.10 805.41 942.80 850.61 669.75 同比(%) 54.40 17.55 49.05 1.88 -18.07 营业总成本 944.50 749.44 919.91 799.55 614.76 营业利润 71.81 50.32 14.48 48.23 45.15 同比(%) 59.06 54.59 -25.59 46.52 -0.39 利润总额 73.42 49.76 13.63 48.21 45.50 净利润 66.59 45.45 15.04 45.03 41.10 同比(%) 62.04 52.96 -34.13 37.28 0.60 归属母公司股东的净利润 67.11 45.91 15.11 44.74 41.50 同比(%) 61.70 55.31 -33.02 29.73 -0.96 扣非后归属母公司股东的净利润 40.90 16.00 37.15 43.11 同比(%) 94.24 13.23 46.61 17.04 EPS 0.28 0.19 0.07 0.22 0.20 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 1,041.71 837.75 1,311.13 898.64 721.05 经营活动现金净流量 244.78 -122.40 73.80 23.55 75.70 购建固定无形长期资产支付的现金 33.29 22.39 36.65 9.05 20.68 投资支付的现金 136.25 0.00 0.00 0.00 投资活动现金净流量 -174.35 -56.08 -9.49 -12.93 -21.11 吸收投资收到的现金 0.00 718.79 0.00 4.90 取得借款收到的现金 173.49 294.31 90.63 42.34 255.47 筹资活动现金净流量 -108.83 838.33 -101.83 -53.04 51.17 现金流量净额 -29.24 656.83 -51.38 -29.65 119.91 关键比率 ROE(%) 3.04 2.55 1.07 3.23 3.09 扣非后ROE(%) 2.27 1.13 2.68 3.21 ROA(%) 1.74 1.41 0.53 1.60 1.53 销售毛利率(%) 14.02 13.10 9.08 11.32 13.42 销售净利率(%) 6.44 5.64 1.60 5.29 6.14 资料来源：公司2022年第二季度~2023年第二季度财务报告，Wind，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 23H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元，同比+1855%，主要系本期业务量增加，收回货款增加所致，23Q2单季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.45亿元，经测算环比23Q1单季度增加3.67亿元（23Q1单季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元）。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 协创数据[300857.SZ] - 财务摘要 2023-06-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 报告期 中报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,839.52 3,148.34 2,959.89 2,249.01 1,555.98 同比(%) 35.76 6.37 31.61 44.54 32.05 营业总成本 1,693.94 2,987.85 2,838.49 2,152.92 1,448.04 营业利润 122.13 140.41 127.95 96.63 108.15 同比(%) 57.19 9.73 32.41 -10.65 61.64 利润总额 123.19 140.08 129.42 108.84 106.87 同比(%) 57.44 8.24 18.90 1.85 43.70 净利润 112.05 130.89 123.82 100.24 95.28 同比(%) 58.23 5.71 23.52 5.21 40.29 归属母公司股东的净利润 113.01 130.91 126.27 100.24 95.28 同比(%) 59.04 3.67 25.97 5.21 40.29 非经常性损益 13.59 25.50 29.07 11.71 扣非后归属母公司股东的净利润 117.31 100.78 71.16 83.57 同比(%) 16.41 41.61 -14.85 54.20 研发支出 58.40 102.71 102.15 70.84 56.55 EBIT 128.21 156.48 150.80 128.57 119.89 EBITDA 172.27 234.94 205.71 159.32 145.89 资产负债表摘要 流动资产 3,385.78 2,250.92 1,963.28 1,652.40 911.05 固定资产 360.60 367.01 354.81 287.52 217.56 长期股权投资 97.79 65.10 资产总计 4,002.32 2,806.34 2,473.20 2,002.14 1,215.08 增长率 44.77 13.47 23.53 64.77 31.54 流动负债 1,593.90 1,283.12 1,099.25 780.97 427.26 非流动负债 164.07 90.95 78.35 46.39 147.11 负债合计 1,757.97 1,374.07 1,177.60 827.36 574.36 增长率 25.26 16.68 42.33 44.05 51.83