核心观点
公司25Q3净利润承压，主要由于智算业务受国内大客户采购节奏及新产品验证进度影响，增长放缓。公司AI云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。
关键数据
- 25年前三季度营业收入29.73亿，同比+6.89%；归母净利润1.31亿元，同比+59.30%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+54.28%。
- 25Q3营业收入10.26亿元，同比-6.8%、环比-6.29%；归母净利润0.29亿元，同比+13.67%、环比-50.94%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-0.8%、环比-60.46%。
- 25Q3毛利率18.4%，同比+2.6个pct、环比-9.1个pct；期间费用率11.1%，环比+0.3个pct。
业务布局
- AI云侧：自24年开始布局智算业务，提供AI算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS模式。
- AI边侧：采用NVIDIA Jetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出边缘AIBox全栈产品，满足机器视觉、智能监控等各类AI+应用场景需求。
- AI端侧：推出生成式AIBox和具身智能控制器，与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII6300（JetsonThor），在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，后续将推出更多产品。公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得重大进展。
投资建议
基于智算业务受需求侧扰动，利润释放放缓，下调盈利预测：
- 2025-2027年收入预测分别为46.93/53.27/59.60亿元（前值为48.43/56.04/64.33亿元）。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为2.21/2.69/3.29亿元（前值为3.01/4.00/4.96亿元）。
- 当前股价对应PE=62/51/42x，维持“优于大市”评级。
风险提示
- 传统主业所处行业下行的风险。
- 产品价格下行及毛利率下降的风险。
- 部分产品依赖单一大客户的风险。
- 贸易保护主义和贸易摩擦风险。
