金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债多数收涨，30年期主力合约收涨0.21%，十年期主力合约涨0.21%，五年期主力合约涨0.16%，两年期主力合约收涨0.06% Ø上周各品种基差分化，十债15号基差收于0.12元左右，略高于历史平均水平；三十年期15号基差收于0.18元，符合历史基差的平均水平。 Ø五月重点关注因素有三：一是资金利率中枢略高于四月，但依然处于较宽松的区间，所以债市调整的压力不大；二是五月政府债净融资额度较四月有所提升，供需关系导致债市难以大幅上涨；三是权益牛市依旧，对债市会有所冲击。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.72%，1.26和1.91%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.73%，1.26和0.56%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 市 场 上 能 源 品 种 明 显 上 涨 ， 燃 料 油 、 低 硫 燃 料 油 、L P G涨 幅 超6 %， 工 业 硅 、 焦 煤 跌 幅 靠 前 。 从 截 面 商 品 因 子 上 周 表 现 来 看 ， 各 类 因 子 表 现 总体 上 较 强 ， 多 数 因 子 截 面 收 益 都 获 得 上 涨 ， 其 中 期 限 结 构 类 因 子 平 均 涨 幅 接 近2 %， 做 多 偏 贴 水 、 做 空 偏 升 水 的 逻 辑 在 上 周 行 情 下 获 得 大 幅 上 涨 ， 另 外 量 价趋 势 、 价 值 类 、 波 动 率 类 因 子 也 有 一 定 幅 度 上 涨 。 从 单 因 子 表 现 来 看 ，C _ n s s h o r t _ k 1 2 0因 子 上 周 收 益2 . 0 %，C _ l f s h o r t _ k 9 0因 子 涨1 . 5 %，Va l _ t w o y e a r _ k 9 0因 子 涨1 . 4 %， 下 跌 的 单 因 子 中F s _ e x m o m _ k 9 0上 一 周 下 跌1 . 0 %。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 3，C a l m a r 1 . 0 7，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益1 . 0 1 %， 今 年 以 来 收 益4 . 2 4 %。2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 6 9，C a l m a r 1 . 6 5，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 8 %， 今 年 以 来 收 益2 . 2 6 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 3 9，C a l m a r 0 . 9 4，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益0 . 4 7 %， 今 年 以 来 收 益5 . 6 2 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 4 %， 夏 普 比 率0 . 7 2，C a l m a r 0 . 2 0，最 大 回 撤- 2 2 . 7 9 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 6 6 %， 今 年 以 来 收 益- 7 . 2 4 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 4 5，C a l m a r 1 . 3 4，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 8 %， 今 年 以 来 收 益-0 . 7 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 8 7，C a l m a r 2 . 1 6，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 2 %， 今 年 以 来 收 益- 2 . 7 7 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 5，C a l m a r 1 . 6 6，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 3 9 %， 今 年 以 来 收 益2 . 3 9 %。 ●上 周 国 内 商 品 市 场 上 能 源 品 种 明 显 上 涨 ，燃 料 油 、 低 硫 燃 料 油 、L P G涨 幅 超6 %，工 业 硅 、 焦 煤 跌 幅 靠 前 。 从 截 面 商 品 因子 上 周 表 现 来 看 ， 各 类 因 子 表 现 总 体 上较 强 ， 多 数 因 子 截 面 收 益 都 获 得 上 涨 ，其 中 期 限 结 构 类 因 子 平 均 涨 幅 接 近2 %，做 多 偏 贴 水 、 做 空 偏 升 水 的 逻 辑 在 上 周行 情 下 获 得 大 幅 上 涨 ， 另 外 量 价 趋 势 、价 值 类 、 波 动 率 类 因 子 也 有 一 定 幅 度 上涨 。 从 单 因 子 表 现 来 看 ， C _ n s s h o r t _ k 1 2 0因 子 上 周 收 益2 . 0 %，C _ l f s h o r t _ k 9 0因 子 涨1 . 5 %，Va l _ t w o y e a r _ k 9 0因 子 涨1 . 4 %， 下 跌 的单 因 子 中F s _ e x m o m _ k 9 0上 一 周 下 跌1 . 0 %。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 0 . 3 %，总 持 仓 收 益1 . 0 %， 胜 率7 6 . 9 %， 其 中 表 现 较 好 的是P S ( 0 . 1 4 % )、J M ( 0 . 1 3 % )，较 差 的 是O I ( - 0 . 1 2 % )、C F ( -0 . 0 9 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓- 0 . 3 %，其 中 有1个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为1 3 . 8 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 . 4 %， 总持 仓 收 益0 . 9 %， 胜 率7 3 . 1 %， 其 中 表 现 较 好 的是J M ( 0 . 1 8 % )、P G ( 0 . 1 8 % )，较 差 的 是O I ( - 0 . 1 6 % )、C F ( -0 . 1 5 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓2 6 . 5 %，其 中 有1个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为6 6 . 6 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 0 . 1 %， 总 持仓 收 益0 . 5 %， 胜 率7 6 . 9 %，其 中 表 现 较 好 的 是P G ( 0 . 2 6 % )、B U ( 0 . 2 0 % )，较 差 的 是O I ( - 0 . 2 7 % )、C F ( -0 . 2 0 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓5 7 . 9 %， 其中 有1个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为3 3 . 1 %。 ●本 策 略(C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 7 %，胜 率4 5 . 8 %， 其 中 表 现 较 好的 是L U ( 0 . 2 6 % )、S H ( 0 . 1 3 % )，较 差 的 是E C ( -0 . 2 5 % )、S I ( - 0 . 2 2 % )。本周 该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ， 净持 仓0 . 0 %