汽车行业1季度经营分析及投资策略：行业盈利整体较弱，优质公司抗风险能力较强

行业盈利整体较弱，优质公司抗风险能力较强 ——汽车行业1季度经营分析及投资策略 核心观点 ⚫1季度行业营收平稳增长，利润端同比承压。2025年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入11.18万亿元，同比增长5.0%；利润总额4610.2亿元，同比下降0.3%。2026年1季度汽车行业营收2.41万亿元，同比增长0.4%；利润总额783.5亿元，同比下降17.2%。随着汽车以旧换新政策逐步落实、4月北京车展前后多款重点新车集中发布及上市，预计2季度国内消费者观望情绪将有所缓解，2季度汽车消费需求将有望边际改善，促进行业盈利能力边际改善。 ⚫盈利：1季度行业盈利整体较弱，公司分化明显，剔除汇兑部分优质公司盈利好于平均水平。1季度整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）总营收5148.08亿元，同比增长1.4%；1季度零部件行业营收3762.81亿元，同比增长4.1%。1季度整车公司营收表现分化，多数零部件公司1季度营收水平同比增长。1季度零部件行业归母净利润同比下降幅度好于整车行业。1季度乘用车公司盈利同比整体承压，商用车公司盈利整体向好；1季度在汇率波动、原材料价格上涨等外部因素冲击下多数零部件公司盈利增速放缓，若剔除汇兑影响后预计部分零部件公司1季度盈利同比将显著改善，表现优于汽零行业平均水平。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn021-63326320 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005香港证监会牌照：BXO330yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫存货：1季度整车公司存货占比提升，行业周转下滑。1季度整车库存有所增长，主要系部分车企库存增长所致；零部件行业存货占流动资产比重为22.1%，同环比表现相对稳定。1季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微增，货车和客车企业存货周转总体保持稳健，零部件企业存货周转整体分化。 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫现金流：1季度整车现金流分化，零部件公司现金流好转。1季度整车公司经营性现金流同比改善，零部件公司现金流明显好转。 卡特数据中心发电机供不应求，产业链公司持续受益2026-05-05谷歌TPU v8发布，燃机公司订单旺盛，继续关注优质整车、液冷及燃气发电链公司2026-04-26多 款 重 点 新 车 将 上 市 ， 继 续 关 注 优 质 整车、液冷链及机器人链公司2026-04-19 投资建议与投资标的 从投资策略上看，1季度汽车行业销量承压、市场竞争加剧以及原材料价格上涨、汇率波动等外部因素导致汽车行业公司盈利及毛利率整体表现较弱，但在剔除汇兑影响后，部分竞争力较强、经营管理效率较高的公司仍实现净利润及毛利率同比改善；预计2季度汽车行业需求边际改善、汇兑影响边际减弱将有望促进汽车行业公司业绩环比改善，建议继续关注部分竞争力较强的出海整车、燃气发电机/柴发产业链、液冷产业链及人形机器人链公司。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等；液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力、中原内配；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、星宇股份、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 目录 1 1季度行业营收平稳增长，利润端同比承压.................................................4 2盈利：行业整体较弱，公司分化明显...........................................................5 2.1营收：1季度整车表现分化，出海链零部件营收水平逆市同比增长..............................52.2 1季度零部件整体盈利表现强于整车............................................................................82.31季度商用车公司毛利率表现较强，零部件分化..........................................................82.41季度剔除汇兑部分优质零部件公司盈利好于平均水平..............................................11 3存货：1季度整车公司存货占比提升，行业周转下滑.................................13 3.1 1季度乘用车企库存增长，零部件公司存货占比相对稳定..........................................133.2 1季度乘用车公司周转分化，商用车公司大多保持稳健..............................................143.3 1季度部分零部件公司存货周转表现较好...................................................................15 4现金流：1季度整车现金流分化，零部件公司现金流好转..........................16 4.11季度整车公司经营性现金流同比改善，零部件公司现金流明显好转........................164.2乘用车企现金流分化，零部件公司现金流向好...........................................................17 5主要投资策略............................................................................................19 6风险提示...................................................................................................21 图表目录 图1：2026年1季度汽车行业营业收入同比增速放缓..................................................................4图2：2026年1季度汽车行业利润总额同比承压.........................................................................4图3：2025年至2026年1季度汽车行业毛利率、利润率同比下降.............................................4图4：2026年1季度整车行业营收同比略有增长.........................................................................5图5：2026年1季度零部件行业营收同比小幅增长.....................................................................5图6：2026年1季度整车行业归母净利润承压较大.....................................................................8图7：2026年1季度零部件行业归母净利润同比小幅下降...........................................................8图8：2026年1季度整车行业存货占流动资产比重上升............................................................13图9：2026年1季度零部件行业存货保持微增趋势...................................................................13图10：2026年1季度行业周转下滑，整车公司受影响较大.......................................................14图11：2025年汽车整车经营性现金流承压................................................................................17图12：2026年1季度汽车整车经营性现金流同比改善..............................................................17图13：2025年汽车零部件经营性现金流同比改善.....................................................................17图14：2026年1季度汽车零部件经营性现金流较好.................................................................17 表1：2025年主要整车公司营收普遍同比增长，2026年1季度营收表现分化............................6表2：2026年1季度多数零部件公司营收同比增长.....................................................................7表3：2026年1季度乘用车公司毛利率表现分化，商用车公司毛利率普遍改善..........................9表4：2026年1季度多数零部件公司毛利率同比承压................................................................10表5：2026年1季度乘用车公司盈利整体承压，商用车公司盈利整体向好................................11表6：2026年1季度多数零部件公司盈利增速放缓...................................................................12表7：部分零部件公司剔除汇兑影响后1季度盈利同比转好.......................................................13表8：2026年1季度整车公司周转相对承压..............................................................................15表9：2026年1季度零部件企业存货周转天数情况有所分化.....................................................15表10：整车企业现金流情况分化，1季度新能源转型较快车企现金流有所承压.........................18表11：2025年和2026年1季度零部件公司经营性现金流情况整体好转...................................19表12：主要公司估值表......................................................................