汽车行业2季度经营分析及投资策略：行业整体继续分化，优质公司估值将修复

——汽车行业2季度经营分析及投资策略 核心观点 ⚫2季度行业营收维稳，利润端同比略有下降。上半年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入4.77万亿元，同比增长6.1%；利润总额2377.0亿元，同比增长9.2%。2季度汽车行业营收2.52万亿元，同比增长7.1%，环比增长12.0%；利润总额1337.5亿元，同比下降1.4%，环比增长28.7%。上半年及2季度客车公司盈利表现亮眼，2季度乘用车及客车公司盈利水平表现较好，多数零部件公司盈利同环比增长。 ⚫2季度行业ROE整体改善，乘用车及客车公司盈利能力整体向好。上半年整车行业（数据口径为SW汽车整车）ROE为4.22%，同比提升0.3个百分点；2季度整车行业ROE为2.51%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.8个百分点。上半年零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）ROE为4.66%，同比提升0.7个百分点；2季度零部件行业ROE为2.36%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.1个百分点。整体而言，上半年零部件行业归母净利润及ROE表现好于整车行业，2季度弱于整车行业，预计主要系2季度大宗原材料、运费、汇兑等外部因素影响所致。2季度部分乘用车及客车公司毛利率改善较大，货车公司毛利率略有承压，零部件公司毛利率表现弱于上半年整体。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 多款重点新能源车型亮相成都车展，关注中报经营能力较好的公司：——汽车行业周报（0826-0901）2024-09-01 以旧换新补贴加码推进，阿维塔正式入股华 为 引 望 ：— —汽 车 行 业 周 报 （0819-0825）2024-08-25汽车以旧换新政策加码，预计将促进汽车行业需求改善：——汽车行业周报（0812-0818）2024-08-18 ⚫存货：客车及零部件改善，乘用车周转天数分化。2季度末整车行业（数据口径为SW汽车整车）存货量同比增长14.1%，环比增长4.8%；存货占流动资产比重达19.9%，同比提升0.7个百分点。2季度末零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）存货量同比增长4.9%，环比减少2.5%；存货占流动资产比重21.7%。2季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微降，货车变化较小，客车周转显著改善，多数零部件公司存货周转天数好转。 ⚫现金流：部分整车公司表现较好，零部件同比改善。上半年整车行业（数据口径为SW汽车整车）经营活动现金流累计净额709.86亿元，同比减少33.0%；经营活动现金流净额占毛利的比重为46.2%，较2023年同期减少38.1个百分点。上半年及2季度整车公司现金流表现整体分化，赛力斯、广汽集团等部分公司表现较好。上半年汽车零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）经营活动现金流累计净额487.87亿元，同比增长6.8%；经营活动现金流净额占毛利比重为40.4%，同比减少3.9个百分点，上半年零部件公司现金流表现整体改善。2季度末客车企业应收账款同比减少，其他整车子行业及零部件应收账款均同比增长，预计主要与行业竞争加剧相关。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，上半年公司表现分化，预计抗风险能力强、盈利能力较强的公司估值有望修复。建议持续关注部分整车及出海链、T链、华为产业链、小米产业链、重卡产业链、低估值/高股息率的国企公司。 建议关注：比亚迪、江淮汽车、长安汽车、中国重汽、上汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、拓普集团、隆鑫通用、保隆科技、丰茂股份、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、经纬恒润、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、潍柴动力等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 目录 1 2季度行业营收维稳，利润端同比略有下降.................................................4 2盈利比较：2季度客车公司盈利水平大幅提升，零部件公司盈利分化..........5 32季度乘用车及客车公司盈利能力整体向好.................................................7 3.1上半年及2季度行业盈利改善，2季度整车盈利表现优于零部件.................................73.22季度部分乘用车公司毛利率改善，货车公司毛利率略有承压.....................................93.3 2季度零部件公司毛利率表现分化................................................................................9 4存货：客车及零部件改善，乘用车周转天数分化.......................................11 4.1 2季度整车厂库存水平提升，零部件周转率同比改善.................................................114.2乘用车企周转天数分化，客车周转率显著改善...........................................................134.3多数零部件公司存货周转情况同比改善......................................................................14 5现金流：部分整车公司表现较好，零部件同比改善...................................16 5.1零部件行业现金流稳健，乘用车及零部件公司应收账款持续增长...............................165.2整车现金流表现分化，零部件上半年同比改善...........................................................17 6主要投资策略............................................................................................19 7风险提示...................................................................................................21 图表目录 图1：汽车行业主营业务收入同比增速.........................................................................................4图2：汽车行业利润总额同比增速................................................................................................4图3：汽车行业毛利率、利润率....................................................................................................4图4：整车行业归母净利润及ROE水平.......................................................................................7图5：整车行业收入与归母净利润增速情况..................................................................................7图6：零部件行业归母净利润及ROE水平...................................................................................8图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况..............................................................................8图8：整车各子行业ROE情况.....................................................................................................8图9：整车行业存货基本情况.....................................................................................................11图10：零部件行业存货基本情况................................................................................................11图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况...........................................................................12图12：汽车经销商存货基本情况................................................................................................12图13：整车各子行业存货周转天数情况.....................................................................................13图14：汽车整车经营性现金流（季度累计，亿元）...................................................................16图15：汽车整车经营性现金流（单季度，亿元）.......................................................................16图16：汽车零部件经营性现金流（季度累计，亿元）................................................................16图17：汽车零部件经营性现金流（单季度，亿元）...................................................................16图18：乘用车、货车、客车子行业应收账款同比增速................................................................17图19：零部件行业应收账款同比增速.........................................................................................17 表1：主要整车公司盈利比较.......................................................................................................5表2：主要零部件公司盈利比较.....................................................