阿里AIARR年底超过300亿元，千问与淘宝全面打通

互联网行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 传媒与互联网组分析师：李洁（执业S1130525030015）lijie10＠gjzq.com.cn 分析师：李华熠（执业S1130525030003）lihuayi＠gjzq.com.cn分析师：柴梦婷（执业S1130525030013）chaimengting＠gjzq.com.cn 阿里AI ARR年底超过300亿元，千问与淘宝全面打通 周观点 ◼咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时外卖补贴开始显著退坡。 ◼电商：持续承压。受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。本周腾讯音乐发布26Q1业绩，收入利润基本符合市场预期。此外，市场监管总局于5月12日发布公告，附加限制性条件批准腾讯控股有限公司收购喜马拉雅公司股权案。 ◼虚拟资产&资产交易平台：《Clarity法案》获参议院银行委员会通过，进入参议院全体表决。 ◼汽车服务：2026年4月，汽车后市场：进厂台次yoy-8%，qoq-8%；产值yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续3月的企稳势头，4月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。020：1）地产交易：1）截 至5月16日 ， 上 海/北 京/深 圳/杭 州/成 都 二 手 房 当 月 成 交 套 数 分 别 为12862/6560/2703/3637/10169套。5月11日-5月16日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为5957/4011/1395/1736/5819套，建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：阿里千问APP接入国家药监局数百万权威数据，腾讯健康与中康科技联合发布医生智能体MedMate，建议关注互联网医疗板块。 ◼AI&云：阿里本周发布财报首次披露Mass ARR反映模型及AI需求激增，我们认为AI及云产业链景气度持续，继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（5.11-5.15）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（5.11-5.15）.........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）...........................................................4图表5：相关行业指数表现（5.11-5.15）.........................................................5图表6：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）...........................................................5图表7：比特币和以太坊价格（5.11-5.15）.......................................................5图表8：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）...........................................................5图表9：相关行业指数表现（5.11-5.15）.........................................................6图表10：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）..........................................................6图表11：相关行业指数表现（5.11-5.15）........................................................7图表12：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）..........................................................7图表13：相关行业指数表现（5.11-5.15）........................................................8图表14：重点个股涨跌幅（5.11-5.15）..........................................................8 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年5月11日-5月15日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-3.69%，较恒生指数-2.06pct。 关注个股涨跌幅表现：特海国际（+6.6%）、沪上阿姨（+5.69%）、Tims天好（+5.24%）、遇见小面（+3.17%）、小菜园（+0%）、海底捞（-0.34%）、瑞幸咖啡（-1.54%）、百胜中国（-3.66%）、茶百道（-4.51%）、霸王茶姬（-6.11%）、携程集团-S（-6.67%）、同程旅行（-6.7%）、蜜雪集团（-7.23%）、古茗（-7.34%）、达势股份（-16.75%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截至5.11，瑞幸周度新开门店245家，其中一二线城市新开占比35.5%，三线及以下城市新开占比64.5%。（瑞幸公众号） 2）挪瓦咖啡2025年营收7至8亿元。挪瓦咖啡2025年营收7至8亿元，利润约为6千万元，2025年是挪瓦咖啡规模迅速扩张的一年，从2024年底的1200多家，到2025年底突破1万家，挪瓦咖啡也顺势成为中国第四个咖啡万店品牌。挪瓦咖啡多数门店采用店中店模式，挪瓦咖啡目前80%是店中店，20%左右是专卖店。（36氪未来消费） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年5月11日-5月15日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-3.77%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.60pct/-2.13pct。 个股涨跌幅表现：京东集团-SW（+7.93%）、京东（+6.24%）、美团-W（-1.61%）、叮咚买菜（-2.35%）、拼多多（-2.99%）、腾讯控股（-3.18%）、唯品会（-3.46%）、贝壳（-3.71%）、贝壳-W（-3.99%）、阿里巴巴-W（-4.82%）、阿里巴巴（-5.33%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）阿里发布AI店小蜜，平均询单转化提升超10%。5月11日，阿里发布全新AI店小蜜，这是电商行业首个具备售前售后办事能力的客服agent。实测数据显示，商家接入AI店小蜜后，平均转人工率下降45%，“AI+人”协同转化效果相比纯人工客服增加超10%。（36氪） 2）千问与淘宝全面打通，开启AI购物新体验。5月11日，千问与淘宝全面打通，开启AI购物全新体验。用户打开千问App，与AI对话，即可完成淘宝上的商品挑选、对比及下单购买；打开淘宝App，点击“千问AI购物助手”，即可AI购物，并使用AI试穿、AI算优惠、AI低价帮抢等功能。（阿里巴巴公众号） 【重要公司公告】 1）阿里巴巴（9988.HK/BAAB）:公司发布2026年三月底止季度业绩及2026财务年度业绩。今年第一季度，阿里巴巴收入达2433.80亿元人民币，同比增长3%。净利润为235.02亿元，同比增长96%，主要归因于阿里巴巴所持有的股权投资按市值计价变动的净收益同比增加，以及去年同期处置高鑫零售和银泰所产生的损失，部分被经调整EBITA的减少所抵销。 2）京东集团（9618.HK/JD）:公司发布了2026年第一季度业绩。第一季度，京东收入为3157亿元，同比增长4.9%。其中，商品收入同比增加1.0%，服务收入同比增加20.6%。报告期内，归属于上市公司普通股股东的净利润为51亿元，去年同时期为109亿元。归属于上市公司普通股股东的净利润率为1.6%，2025年第一季度为3.6%。 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年5月11日-5月15日）恒生传媒指数下跌6.23%，跑输恒生指数4.60pct，跑输恒生科技指数3.06pct。 关注个股涨跌幅表现:腾讯音乐-SW（-9.63%）、腾讯音乐（-8.33%）、爱奇艺（-3.33%）、奈飞（-0.54%）、网易云音乐（+4.48%）、Spotify Technology（+4.57%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）5月12日，市场监管总局发布公告，附加限制性条件批准腾讯控股有限公司收购喜马拉雅公司股权案。该案对维护中国境内在线音频播放平台市场、网络音乐播放平台市场公平竞争秩序，防范平台领域“内卷式”竞争，推动平台经济创新和健康发展具有重要意义。（界面新闻） 【重要公司公告】 1）腾讯音乐发布26Q1业绩：26Q1，总收入79亿元，yoy+7.3%；经调整归母净利润22.7亿元，