周度评估及策略推荐
- 成本端：缅甸佤邦矿区一季度以排水和恢复作业为主，实际采矿推进有限，3月从缅甸进口锡精矿量同比增加49.60%，环比增加3.52%。锡精矿价格由10000元/吨上涨至12000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解。
- 供给端：云南、江西精炼锡冶炼企业平均开工率出现小幅回落。云南原料端阶段性收紧，开工率边际下滑；江西废锡回收周转不畅，部分再生锡冶炼企业出现短期原料缺口，生产负荷受限。废锡价格坚挺、锡锭价格回调，压缩冶炼利润，部分企业主动降负荷控风险。3月国内精炼锡产量为14480吨，同比下降1.6%；3月再生锡产量为2950吨，环比基本持平。云南地区开工率小幅下滑，江西地区开工率持稳运行。3月国内精炼锡出口量为1672吨，环比减少35%，同比减少21.8%；进口量为2591吨，环比增加39%，同比增加0.7%；净进口量为918吨。
- 需求端：一季度外贸数据表现较强，制造业修复预期升温，对锡消费形成一定支撑。但CPI、PPI偏弱显示终端需求恢复仍不稳固，锡价快速上行已对下游形成明显压力，焊料等加工企业减产、停产现象增加。消费电子方面，2026年1-3月PC整机产量同比减少7.9%，智能手机产量同比减少13.7%。家电方面，3月消费有所回升，电冰箱表现相对较好，但4、5月排产数据来看，实际需求仍较为疲软。光伏领域，2026年1-3月国内光伏电池产量同比大幅增长，装机累计值持续增长。马口铁领域锡消费同比小幅下滑，主要由于铝制罐在饮料包装领域替代马口铁罐。PVC产量同比小幅增长，稳定剂是锡化合物消费的大头。3月下游焊料企业开工率恢复至常规水平，相较往年同期基本持平。国内锡表观消费量同比小幅增长。
- 观点：短期来看，低库存、缅甸复产缓慢和印尼政策扰动仍对价格形成支撑，但宏观预期反复、美元走强及下游负反馈，将限制锡价进一步上行空间，锡价或维持高位宽幅震荡。中长期来看，锡的资源稀缺属性叠加半导体上行周期与地缘缓和支撑下，预计锡价震荡上行趋势未变，整体估值仍有抬升空间。因此预计锡价仍有进一步上行空间。
- 国内主力合约参考运行区间：40-47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：49000-54000美元/吨。
期现市场
- 沪锡主连基差和LME锡升贴水持稳运行，锡现货价格跟随期货波动。
供需平衡
- 国内社会库存维持低位，2026年5月15日全国主要市场锡锭社会库存10754吨，较上周五减少59吨。
