新能源板块2025年整体营收和净利润均出现下滑，主要受光伏板块价格竞争加剧和需求疲软影响。2025年新能源板块收入16239亿元，同比减少1%，归母净利润7.6亿元，同比减少90%。其中，光伏板块收入8850亿元，同比减少12%，归母净利润-326亿元，同比减少53%。风电板块表现稳健，2025年收入4398亿元，同比增加24%，归母净利润179亿元，同比增加17%。
2026年Q1，新能源板块收入3434亿元，同比增加4%，归母净利润45亿元，同比减少16%。光伏板块持续下滑，收入1829亿元，同比减少6%，归母净利润-52亿元，同比减少45%。风电板块发展稳健，收入970亿元，同比增加31%，归母净利润54亿元，同比增加31%。主要原因是Q1陆风板块出货景气度较高。
从各环节来看，26Q1金刚线、组件、硅料、硅片、电池等主产业链归母净利润环比均有所改善，而辅材环节仍承压。26Q1归母净利润环比增速看，金刚线(1329%)>组件(101%)>硅料(100%)>硅片(100%)>电池(95%)>其他辅材(44%)>银浆(6%)>玻璃(-96%)>胶膜(-100%)>逆变器(-100%)>设备(-107%)>EPC(-109%)>支架(-151%)>石英坩埚(-187%)。
硅料板块库存持续累库，盈利底部区间，持续磨底出清。电池片板块整体产能供过于求，BC新技术逐步起量，盈利有望逐步修复。组件板块当前价格盈利承压，二三线厂商触达现金成本，26Q1出口退税海外抢出口。预计26H2行业逐步呈现出清信号+行业自律，或有望逐步走出周期底部。
辅材环节中，胶膜26Q1盈利有望改善，龙头成本优势显著。玻璃板块国内价格持续下探，26Q1盈利承压。支架板块盈利略有波动，海外需求旺盛，龙头订单充沛。
户储需求旺盛，工商储及大储保持高增，辅材略有分化，胶膜Q2有望改善。Q1澳洲抢装需求爆发、中东战争影响下Q2欧洲东南亚等需求旺盛，户储厂商Q2有望环增40-100%，英国政策落地后26H2有望带来新增量。国内全国性容量电价政策框架出台，国内大储保持高增，26年有望装机达270GWh，同增40%+；美国大储受益安全港项目延期并网叠加AI数据中心发展驱动，储能保持高增，未来5年复合增速有望达30-50%；欧洲、中东、澳大利亚等大储26年有望翻倍增长；欧洲受补贴政策支持+动态电价丰富收益模式，工商储需求爆发，26年有望同增50%+；辅材层面26Q1略有承压，3月胶膜涨价传导成本上涨，26Q2盈利有望改善。
风电板块26Q1收入970亿元，同比+30.8%，环比-30.5%；26Q1归母净利润54亿元，同比+31.5%，环比+129.6%。主要是Q1陆风板块出货景气度较高，带动收入和盈利能力提升。风机26Q1仍存在低价单交付，风机毛利率尚未出现拐点，预计26Q2或26H2进入拐点；出口已为金风等头部公司提供较高弹性。海缆继续维持高毛利状态，头部海缆厂商在手订单再创新高。塔筒方面，26Q1海风景气度低，预计26Q2出现拐点。
