新能源行业25H1财务报告总结：逆变器持续增长，风电排产高增，光伏主链分化、辅链持续承压

新能源板块2025H1整体营收同减3%，归母净利润下降46%。板块内部分化明显，风电表现亮眼，实现营收同减32%但归母净利润同增20%。光伏板块受价格下行影响，收入同减14%，归母净利润大幅下降276%。逆变器环节增长向好，2025H1收入同比增速达30%，归母净利润同比增速为43%；辅材环节持续承压，但预计Q3盈利有望改善。供给侧方面，硅料价格在25Q2见底，预计25H2盈利转正；硅片产能过剩，价格下行，预计25H2及26年盈利有所修复；电池片产能过剩，盈利承压，预计2025年随P型产能逐步退出市场+行业产能整合推进，后续盈利压力或相对缓解；组件价格整体进入底部区间，25Q2抢装带动价格修复，预计25H2行业反内卷+产能整合推进，终端价格有望见底修复。户储需求逐步恢复，欧洲库存去化完毕，东南亚需求持续旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发；国内部分省份推出过渡性激励政策对冲强制配储取消影响叠加独立储能占比提升，国内大储需求持续高增；美国大储25年抢装，26年增速或有放缓；欧洲、中东、澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长；欧洲受补贴政策支持+动态电价丰富收益模式，工商储需求爆发，25年有望翻倍增长。受益于户储需求恢复叠加工商储及大储需求高增，逆变器整体业绩表现优异。辅材层面25Q2依旧承压，9月玻璃、胶膜等均有所涨价，25Q3盈利有望改善。25H1风电排产高增，毛利率改善，受136号文影响，5月陆风实现抢装，陆风开工景气度较高，同时25Q2海风项目亦陆续开工，整体处于景气度较旺的状态。风机受益于24H2反内卷投标涨价，部分公司已出现风机毛利率拐点，叠加规模效应费用率摊薄，Q2业绩弹性较大；海缆继续维持高毛利状态，头部海缆厂商在手订单再创新高。塔筒方面，出海方向业绩继续兑现，毛利率持续提升，国内受益于产能利用率提升，Q2海工产品单位盈利亦出现拐点。