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2026/05/15星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、农业农村部修订印发生猪产能综合调控实施方案设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右；2、前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元；前四个月人民币贷款增加8.59万亿元；4月末广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%；3、中芯国际：相较上个季度公司对今年整体运营情况更加乐观；4、韩国无水氢氟酸商据悉将对三星、SK海力士提价6-7月或大幅上涨。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-22.28%/5.75%/6.04%/5.17%；IC当月/下月/当季/隔季：-77.63%/6.71%/6.68%/6.41%；IM当月/下月/当季/隔季：-30.31%/9.48%/9.61%/9.11%；IH当月/下月/当季/隔季：-5.24%/3.74%/3.99%/2.90%。 【策略观点】 美伊冲突有所缓解趋势，中美会谈取得积极进展；国内通胀抬升，主要经济数据企稳反弹，一季报业绩超预期，策略上逢低做多为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于112.790，环比变化-0.19%；T主力合约收于108.795，环比变化-0.03%；TF主力合约收于106.330，环比变化-0.01%；TS主力合约收于102.582，环比变化0.00%。 消息方面：1、外交部：中美双方就构建“中美建设性战略稳定关系”新定位达成共识，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。中方愿同美方一道，将中美关系新定位转化为相向而行的行动，共同推动中美关系稳定、健康、可持续发展。2、5月12日，日本10年期国债收益率上行至2.587%，为1997年以来新高。 流动性：央行周四进行5亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有270亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼265亿元。 【策略观点】 基本面看，一季度经济增长韧性较强，供需和价格指标均有改善，结构上工业生产和出口是主要支撑。4月通胀数据超预期，但主要由能源价格上涨的输入性因素带动，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压。当前经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到5月政府债发行压力边际上升以及资金面有望延续偏松态势，预计行情短期震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.32%，报1024.48元/克，沪银跌3.52%，报20826.00元/千克；COMEX金跌0.41%，报4666.00美元/盎司，COMEX银跌1.13%，报84.37美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.49%，美元指数报98.87； 1）中国3月份白银进口量达528吨，录得近二十年来单月最大进口量。印度发放黄金进口预先授权单批最高100公斤，压缩进口规模。2）米兰于当地时间周四正式向美联储递交辞呈，拟在沃什宣誓就任美联储主席当日或稍早前离职。其在辞呈中持续警示当前利率或已偏高，认为人口增速放缓、监管趋松等长期经济趋势会自发压低通胀，为美联储政策宽松留出空间；同时他指出，通胀统计存在测算技术偏差，官方数据或高于真实通胀水平。3）美联储威廉姆斯称将确保通胀落回2%，当前暂无通胀预期恶化及第二轮通胀效应抬头的情况；当前货币政策略显紧缩但整体状态良好，暂无加息或降息的必要。 【策略观点】 4月美国CPI、PPI及零售数据显示当前美国通胀正从能源向食品及服务端扩散并对消费形成抑制，短期联储政策空间受限。前期受零售投资需求回暖、光伏企业囤货支撑，亚洲白银需求持续升温，国内白银进口套利窗口再度打开，白银现货收紧助推银价走高后有所回落。策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间20000-21500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 国内权益市场明显调整，原油偏强，铜价回调，昨日伦铜收盘跌0.7%至13985美元/吨，沪铜主力合约收至107240元/吨。LME铜库存减少1500至397050吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存环比略增，保税区库存环比下滑，上期所日度仓单增加0.4至9.7万吨。华东地区现货贴水期货50元/吨，下游采购情绪相对一般。广东地区铜现货升水期货235元/吨，下游补货积极性一般。昨日铜现货进口亏损有所扩大。精废铜价差报3660元/吨，环比缩窄，废铜替代优势维持较好。 【策略观点】 中美领导人会晤但市场乐观情绪有所兑现。产业上看铜精矿TC明显走低，原料供应紧张格局加剧，铜价上升后精炼铜需求受抑制，不过美国关税预期强化使得供应偏向紧平衡，短期铜价预计维持震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：105000-108500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13800-14200美元/吨。 铝 【行情资讯】 原油价格偏强，海外供应忧虑犹存，铝价走势分化，昨日LME铝价收盘涨0.21%至3658美元/吨，沪铝主力合约冲高回落，收至24700元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.2至75.2万手，上期所日度仓单增加0.8至47.2万吨。铝锭社会库存较周一减少2万吨，铝棒社会库存较周一减少逾1万吨，昨日铝棒加工费继续调整，下游观望情绪仍浓。国内华东地区铝锭现货贴水期货70元/吨，下游采买情绪偏弱。LME铝锭库存减少0.2至34.7万吨，注销仓单比例抬升，CASH/3M维持升水。 【策略观点】 中东冲突引起的供应端缩减影响持续，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降，为铝价提供强支撑；国内地产政策边际宽松，铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计进一步抬升，进口亏损维持偏大拉动出口需求，4月未锻轧铝及铝材出口已经有所体现，短期铝锭有望边际去库，铝价预计震荡抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：24500-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3600-3720美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.20%至24925元/吨，单边交易总持仓20.74万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨21.5至3567.5美元/吨，总持仓24.23万手。SMM0#锌锭均价24830元/吨，上海基差-25元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.38 万吨，内盘上海地区基差-25元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得11.09万吨，LME锌锭注销仓单录得1.36万吨。外盘cash-3S合约基差-19.13美元/吨，3-15价差112.88美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.033，锌锭进口盈亏为-3728.31元/吨。据SMM数据，5月14日全国主要市场锌锭社会库存为26.42万吨，较5月11日增加0.71万吨。 【策略观点】 全球锌矿受矿山事故、极端天气扰动供应收紧，国内外锌精矿加工费均跌至较低水平；冶炼端靠副产品托底维持高开工，海内外检修及事故扰动带来锌锭供给收缩预期。国内终端需求旺季不及预期、整体偏弱，海外需求相对稳健。锌市呈现外去内累库存分化，沪伦比价走低，进口亏损、出口窗口临近开启。嘉能可旗下哈萨克斯坦Kazzinc冶炼厂发生爆炸事故，该冶炼企业锌锭年产能25-30万吨，其锌厂和铅厂在上周爆炸事故后降负荷运行。5月12日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，国内电力供应紧张、工业天然气配额受限。若秘鲁的锌矿产量出现下滑或将进一步加剧锌矿的紧缺。地缘影响弱化的背景下，短期沪锌多头集中度大幅抬升，锌价预计偏强运行。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.07%至16624元/吨，单边交易总持仓11.83万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1至2006.5美元/吨，总持仓17.72万手。SMM1#铅锭均价16400元/吨，再生精铅均价16400元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.74万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME铅锭库存录得26.53万吨，LME铅锭注销仓单录得0.51万吨。外盘cash-3S合约基差3.88美元/吨，3-15价差-97.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.224，铅锭进口盈亏为-389.79元/吨。据钢联数据，5月14日全国主要市场铅锭社会库存为7.42万吨，较5月11日增加0.45万吨。 【策略观点】 供应端铅精矿货源偏紧，原生铅加工费低位，靠副产品收益维持高开工；再生铅受废电瓶回收不畅拖累，产量偏低、供给弹性偏弱。沪伦比值高位反复，海外过剩铅锭仍有进口可能。需求端电动车及铅酸蓄电池涨价传导向好。嘉能可旗下哈萨克斯坦Kazzinc冶炼厂发生爆炸事故，该冶炼企业铅锭年产能10-15万吨，其锌厂和铅厂在上周爆炸事故后降负荷运行。需求韧性凸显，原料、进口及需求共振下，铅价短期具备上行动能。 镍 【行情资讯】 5月14日，沪镍主力合约收报144470元/吨，较前日下跌1.85%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-500元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1250元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报76美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1145元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期地缘扰动有所缓解，做多资金止盈减仓，镍价重心回调。但硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。关注短期价格企稳后的做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 锡 【行情资讯】 5月14日，沪锡主力合约收报426970元/吨，较前日下跌1.71%。SHFE库存报9022吨，较前日减少114吨。LME库存报8135吨，较前日减少65吨。供给方面，云南及江西两省锡锭冶炼企业开工率录得64.8%，环比增长2.07个百分点。其中，云南地区开工率小幅回升，江西地区低位持稳。库存方面，2026年5月8日全国主要市场锡锭社会库存10813吨，较上周五增加1808吨。 【策略观点】 5月11日，秘鲁发布能源危机紧急法令，凸显当前能源紧张问题。秘鲁锡产量占全球约9%，且生产高度依赖电力与天然气。目前秘鲁能源禁令对锡矿企业尚未产生实质性影响，但锡当前供需紧平衡，对供给扰动敏感，市场或给予价格一定风险溢价，短期锡价预计强势震荡。国内主力合约参考运行区间：40-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000-58000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报194381元/吨，较上一工作日-1.55%，其中MMLC电池级碳酸锂 报 价190200-199500元/吨 ， 均 价 较 上 一 工 作 日-3050元/吨 （-1.54%） ， 工 业 级 碳 酸 锂 报价186800-196200元/吨，均价较前日-1.62%。LC2609合约收盘价191760元/吨，较前日收盘价-5.05%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3650元/吨。 【策略观点】 碳酸锂价格继续减仓回调。从基本面来看，当前碳酸锂价格上涨支撑坚实。全年维度来看，三、四季度新能源汽车产销进入高峰、储能也存在抢装需求，即使津巴布韦锂矿到港，不足以完全扭转碳酸锂供弱需强局面，仍需江西锂矿贡献一定增量。因此，在江西锂云母矿出现明确复产进展前，我们仍维持看多判断。短期维度来看，下游去库格局清晰，逢低补库需求明确，碳酸锂低点逐级抬升。当前市场的主要分歧在于碳酸锂价格上方空间尚未形成一致预期，这一