摘要
铜：秘鲁能源危机加剧全球铜供给紧张，中东冲突推高油价提振价格，智利产量下降及海外矿场停产加剧供应问题。硫酸和硫磺供应紧张将影响海外湿法炼铜，国内废铜供应紧张也影响冶炼产量。美国制造业PMI向好，但全球铜库存结构性矛盾可能重现。短期沪铜维持偏强走势，5月主力合约支撑区间100000-102000元/吨，压力区间108000-110000元/吨。产业端铜价中枢上移逻辑未变，可逢低买入套期保值。
锌：中东谈判不确定性及美国通胀数据提振美元走强，能源扰动提振锌价。全球锌供需由过剩转小幅短缺，5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，但检修增加未见明显减产，现货库存小增。锌价震荡偏强，上方压力24800-25000，下方支撑23400-23600，牛市价差持有，关注库存变动。
铝：资金情绪回落致股期双回调，建议暂时观望。期货或逢低少量试多，上方压力26000-27000，下方支撑22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝供给端复产预期增加，空单谨慎续持，上方压力3000-3200，下方支撑2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振较强，建议暂时观望或逢低少量试多，上方压力25000-26000，下方支撑21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：盘面回调，市场股期双回落，关注宏观影响。建议逢低适量买入，关注资金情绪及矿端情况，上方压力450000-470000，下方支撑320000-350000，期权可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：地缘不确定性回升及美通胀回升致美元反弹，铅区间内整理。原生铅供应趋增，再生铅波动受限，现货库存回升，下游需求偏淡，现货贴水期货，期货仓单显著回升。铅区间波动，上方压力16800-17000，下方支撑16400-16500，延续震荡思路，关注下游需求变化。
镍及不锈钢：美国通胀数据提振加息预期，美元波动反弹，镍缺乏新强驱动，印尼矿端局部洪水，菲律宾矿端季节性回落，MHP运行产能受限，下游不锈钢厂采购镍生铁偏高。5月供应增加，期货增库存，中间品报价波动，硫酸镍需求观望。LME镍库存28万吨以内波动，国内库存累增。沪镍随板块波动，上方关注15.2-15.5万元，下方关注14.5-14.8万元，关注宏观指引，调整充分可择机逢低偏多。通胀预期回升，全球央行加息压力增强，伊朗局势不确定性存，印尼政策溢价弱化，配额缩减影响显现，印尼WBN可能进入维护，菲律宾供应季节性增加。供需博弈拉锯，5月排产走升，库存回落但期货库存持续回升，期货贴水现货。不锈钢显著调整，下方关注14800-15000，上方压力15600-16000，下方空间暂谨慎，关注宏观引导。
宏观逻辑：有色金属整体偏强，供给扰动提升重视程度，强弱分化，波动增加。通胀预期升温，加息预期升温，风险资产波动。地缘影响短期弱化但中长期持续，有色长期需求增长及供应约束支持整体表现。影响路径：中东冲突-油价偏高-通胀上行-实物资产对冲-美元走弱-有色金属上涨-经济增长放缓。市场关注地缘冲突及海峡封锁持续时间评估。美联储降息预期下降，通胀向实业传导，就业数据尚好，降息向后延迟甚至可能加息。美元反复，美联储主席换届，未来决策路径变化及内部分歧影响逐渐显现。
重要事件：特朗普访华，中美就构建“中美建设性战略稳定关系”新定位达成共识。美国上诉法院暂停特朗普10%全球关税反对判决。美国参议院确认沃什担任美联储主席。伊朗称与美谈判僵局难解。中国4月CPI同比涨幅扩大至1.2%，PPI同比和环比涨幅均扩大。日本央行4月会议摘要显示可能加息。美国4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月涨7.8%，加息押注升温。30年期美债标售得标利率升破5.0%。
本周关注：中美4月CPI/PPI数据，美国通胀或受能源影响继续上行。特朗普访华预期升温。美联储主席鲍威尔任期结束，沃什接任提名迎最终表决。
