期货贵金属期货与期权日度策略
有色贵金属与新能源团队 作者：梁海宽 摘要 【行情复盘】 从业资格证号：投资咨询证号： F3064313Z0015305 跌1.02%收于774.72元/克，沪银主力合约上涨1.77%收于8909元/ 联系方式： 010-68518650 千克。 国内贵金属期货日间走势分化，金银比继续修复，沪金主力合约下 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月09日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【重要资讯】 1、5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。特朗普减税法案在众议院以微弱的优势闯关成功。 2、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。3、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。 4、美国4月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.1%，同比增长 2.1%，同比增幅低于市场预期，较3月的2.3%下降0.2个百分点。剔除食品和能源价格后，美国4月核心PCE价格指数环比上涨0.1% ，同比上涨2.5%，较3月2.7%的增长率下降0.2个百分点，也是4年来的最低值。美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。 5、美国4月消费者支出环比增长0.2%，较3月的0.7%的增长出现明显放缓；4月个人收入环比增长0.8%，高于市场预期；4月个人储蓄率增至4.9%，较3月数据增长0.6个百分点。美国5月ISM制造业PMI48.5，预期49.5，前值48.7；为2024年11月以来新低。美国5月ISM非制造业PMI49.9，预期52，前值51.6，出现近一年来的首次 萎缩，同时企业面临更高的投入成本，显示美国经济正面临“低增长+高通胀”的滞胀风险。 【市场逻辑】 近期市场对关税纷争担忧再起，叠加地缘冲突再度升级，资金再度回流贵金属市场避险。但中美领导人通话后市场避险情绪有所回落 ，黄金出现剧烈波动，白银向上突破重要压力位，金银比修复明显 。年初以来国内光伏抢装明显，用银需求大幅增加。1-4月国内光伏累计新增10493万千瓦，同比大增75%，白银全球显性库存降至低位水平，白银自身商品属性对价格有补涨动能。美国5月ADP就 业数据大幅低于预期，美国5月ISM非制造业PMI49.9，出现意外萎缩，预期52，前值51.6，市场对美国经济衰退担忧增加，但5月美国非农数据超预期坚挺，引发美元指数反弹，使得黄金冲高回落。美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。中期来看，穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括 大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。市场对美债信用风险担忧加剧，长端利率持续高位运行。美国财政部最近一次美债回购规模达到100亿美元，创下历史纪录。黄金白银作为对冲全球信用风险的主要资产，中长期上行逻辑被不断强化。 【交易策略】 操作上，地缘政治冲突升温，在美元信用受损，美债规模不断增加的背景下，金银中长期上行逻辑未改，回调过程可注意低吸机会，短期金银比有望继续修复。沪银下方第一支撑区间8400-8500元/千克，上方压力区间8800-9000元/千克，沪金下方第一支撑区间760-770元/克，上方压力区间790-800元/克。期权方面可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。 一、贵金属行情数据 今日贵金属市场走强，白银走势继续强于黄金。2025-06-09，按结算价计算，沪金涨跌-0.95%至775.26元/克；沪银涨跌0.89%，至8832元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金价格报3324.98美元/盎司，日间反弹 ，伦敦现货白银价格报36.287美元/盎司，继续创近13年新高。 表1： 品种 逻辑 观点 策略 支撑位 压力位 黄金 避险情绪降温 回调 逢低做多 760-770 790-800 白银 市场风险偏好回升金银比修复 上涨 逢低做多 8400-8500 8800-9000 ， 资料来源：方正中期研究院 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属相关宏观数据 图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美国通胀和黄金走势分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图8：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税担忧再起，俄乌冲突出现升级，贵金属经过前期充分调整后有望开启新一轮上涨。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：黄金期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交与持仓数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市朝阳区朝阳门南大街10号楼兆泰国际中心A座16层 010-85881111 交易咨询部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号楼兆泰国际中心A座16层 010-85881108 业务发展部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578910 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-82868098 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881205 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-82868050 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396860 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012600 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-85530971 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65105067 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588186 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811208 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267728 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84313486 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84312376 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-84319733 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香岭路1号4号楼1706户 0532-85706107 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-58308206 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210527 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-2053696 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889626 西安营业部 西安市高新区唐延南路东侧逸翠园二期（i都会）6幢10101 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号1502D室 021-68401347 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-50581277 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861627 宁波营业部 浙江省宁波市鄞州区杨帆路71号扬帆广场2栋西单元5-1 0574-87096853 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-86690056 南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065918 苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340 扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990210 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼14 19、1420 0791-83881001 岳阳营业部 湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号 0730-8831589 株洲营业部 湖南省株洲市天元区珠江南路599号神农太阳城商业外圈703号（优 托邦第3号写字楼第7层C-704号） 0731-28102771 郴州营业部 湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼 0735-2812007 常德营业部 湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21 楼 0736-7319919 风险管理子公司 上海际丰投资管理有限责任公司 上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区4号楼1105 021-20778818 上海际丰投资管理有限责任公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号楼兆泰国际中心A座16层 010-85881188 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更
