期货贵金属期货与期权日度策略

摘要【行情复盘】国内贵金属期货日间下挫明显，沪金主力合约下跌3.2%收于739.82元/克，沪银主力合约下跌2.34%收于8008元/千克。【重要资讯】1、2025年一季度，国内原料产金87.24吨，比2024年一季度增加1.28吨，同比增长1.49%，其中，黄金矿产金完成61.77吨，有色副产金完成25.47吨。另外，2025年一季度进口原料产金53.59吨，同比增长0.68%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金140.83吨，同比增长1.18%。2025年一季度，全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.53吨，同比下降26.85%；金条及金币138.02吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.94吨，同比下降3.84%。2、美国4月的非农新增就业人数仍略高于过去12个月的月均增值(15.2万)，大幅超出预估的13.8万增量，平均时薪同比上涨0.2%，至36.06美元。失业率环比持平，仍为4.2%。3、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值录得52.2，创2022年7月以来新低。大幅低于3月份的57.0，也低于市场预期的54.0，连续第4个月下跌。消费者对于未来一年通胀的预期从3月份的5.0%飙升至6.7%，创下了1981年以来的最高水平。4、美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-0.3%，创2022年第二季度以来新低。美国经济衰退风险激增。5、美国3月核心PCE物价指数年率录得2.6%，创2024年6月以来新低，符合预期。美国3月核心PCE物价指数月率录得0%，创2020年4月以来新低，低于预期的0.1%。【市场逻辑】印巴和俄乌冲突阶段性缓解，中美关税谈判取得突破性进展，超市场预期，市场避险需求下降，全球风险资产走高，商品集体反弹，利空黄金。中国央行连续第6个月增持黄金，但增持幅度越来越小，4月仅增加7万盎司（约2.18吨），为过去6个月内买入数量最少的月份。央行购金步伐的放缓或意味着黄金当前多配的性价比下降。国内一系列刺激政策发布，市场风险偏好回升，权益资产反弹，黄金短期配置吸引力下降，资金持续流出。美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%不变，这是今年1月和3月会议以来第三次按兵不动。美联储认为美国失业率维持稳定，劳动力市场依旧稳固，但通胀仍在一定程度处于高位，对降息持谨慎态度。黄金价格虽然短期承压，但中长期上涨逻辑并未动摇。黄金供给面临较强的刚性约束，投资需求和资产配置需求依旧旺盛，美元信用受损，全球央行持续买入。但由于黄金前期涨幅过大过快，叠加买盘阶段性转弱，短期再创新高可能性较小。白银短期商品属性占据主动，随 作者： 期货研究院 着市场风险偏好回升，短期走势强于黄金，金银比阶段性回落。【交易策略】操作上，市场风险偏好回升，黄金短期面临承压，交易型多单可逢高适当减仓。白银短期受商品属性主导，走势强于黄金，但反弹动能不足，逢高沽空。沪银下方第一支撑区间8000-8100元/千克，上方压力区间8300-8500元/千克，沪金下方第一支撑区间730-750元/克，上方压力区间780-800元/克。 请务必阅读最后重要事项一、贵金属行情数据今日贵金属市场下挫明显。2025-05-15，按结算价计算，沪金涨跌-2.49%至745.22元/克；沪银涨跌-1.80%，至8052元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金报3142.12美元/盎司，伦敦现货白银价格收于31.786美元/盎司，回调明显。表1：品种逻辑黄金避险情绪降温，资金短期流出白银黄金回调，铜价冲高回落资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：沪金成交量和持仓量变化图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位下跌短空730-750780-800下跌短空8000-81008300-8500 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属相关宏观数据图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图8：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银供给分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。短期受避险情绪退潮影响，叠加前期涨幅过快，黄金面临技术性调整。白银短期金融属性跟随黄金下跌，但商品属性由于工业品价格集体反弹，对价格有支撑，短期走势强于黄金，但依旧承压。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看涨期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 第6页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：黄金期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。