康复核心主业表现稳健，医美、出海绘新章

伟思医疗（688580.SH）医疗器械 2026年05月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入4.63亿元，同比增长15.66%；归母净利润1.38亿元，同比增长35.41%；实现扣非净利润1.21亿元，同比增长46.04%。2026年一季度公司实现营业收入1.06亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.62亿元，同比增长85.35%；实现扣非净利润0.33亿元，同比增长8.27%。分季度来看：2025年Q4公司实现营业收入1.37亿元，同比增长26.68%，实现归母净利 总股本(百万股)95.77流通股本(百万股)95.77市价(元)61.87市值(百万元)5,925.37流通市值(百万元)5,925.37 润0.36亿元，同比增长50.92%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长85.59%。25Q4利润端大幅增长，主要系去年同期会计准则部分项目存在调整所致。2026Q1公司收入及扣非净利润稳健增长，归母净利润大幅增长主要系当期营业收入增长以及处置固定资产取得收益所致。 盈利能力：公司2025年销售费用率19.84%，同比下降3.75pp，主要系人员薪酬减少所致；管理费用率10.24%，同比下降0.90pp；研发费用率9.75%，同比下降2.90pp，主要系人员薪酬减少所致；财务费用率-0.62%，同比增加1.49pp，主要系利息收入减少所致。公司2025年毛利率66.19%，同比增长0.74pp；净利率29.84%，同比增长4.35pp，主要系毛利率增长及费用控制所致。 康复医疗保持稳健增长，产品线持续迭代强化市场竞争力。2025年公司康复业务发挥“压舱石”作用，精神、盆底、神经康复三大领域协同增长。1）磁刺激类收入1.89亿元，同比增长10.22%。MagNeuroONE导航机器人凭借“定位+剂量+刺激”三重精准技术，深耕快速抗抑郁中心建设，累计装机超80台；此外公司于2025年推出深部经颅磁刺激仪，采用改良型H线圈设计，刺激深度≥6cm，为难治性抑郁症提供更优解决方案。2）电刺激类收入0.39亿元，同比增长6.00%；2025年成功取得全新物理因子平台化产品VisheeNEO的相关注册证，并逐步将其推向盆底及康复市场。3）电生理类收入0.89亿元，同比增长36.94%，生物反馈产品线持续迭代，已形成成熟的儿童康复解决方案。 医美与泌尿第二增长曲线加速上扬，“光秒协同”开启国产替代新局。激光射频类收入 0.46亿元，同比增长54.74%，目前公司已构建覆盖私密健康、形体管理、皮肤美白三大方向的完整产品矩阵。私密健康领域推出私密电刺激、私密磁刺激及私密射频机器人；形体管理领域依托FDA和NMPA双认证的塑形磁技术，受益于国家“体重管理”政策红利，在盆底与减重中心实现销量突破；皮肤美白领域同步布局皮秒激光PicoV与全新一代强脉冲光治疗仪VLumina（“大师光”），形成“深层精准爆破+浅层全面焕肤”的差异化组合，在皮肤科与医美机构加速装机。泌尿方面，公司聚焦核心技术升级与性能优化，力求在输出功率、能量稳定性及临床适用性等关键指标上赶超行业头部水平，当前二代钬激光治疗机的研发，已完成功能样机组装与调试，进入整机验证阶段。国际准入提速，绘就海外业务增长新蓝图。公司积极推进国际化战略，截至目前，公司累 相关报告 1、《康复类核心平台持续深化，医美、脑机等新业务布局加速突破》2025-10-23 2、《盆底、精神康复等业务快速恢复，盈利能力显著提升》2025-08-283、《底部向上拐点已至，医美等新品加速成熟》2025-05-08 计取得11张海外注册证，其中包含2张美国FDA认证；磁刺激等核心产品已成功进入乌兹别克斯坦、哥伦比亚、墨西哥及中国台湾等地区，初步搭建起全球化销售网络。2025年海外收入处于起步阶段，预计后续将有望实现规模化增长。 盈利预测与估值：根据财报数据，我们微调盈利预测，预计2026-2028年营业收入5.60、6.33、7.14亿元(+21%、13%、13%)，调整前26-27年分别为5.60、6.65亿元；预计归母净利润1.70、2.00、2.28亿元(+23%、17%、14%)，调整前26-27年分别为1.63、1.90亿元。公司当前股价对应2026-2028年35、30、26倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。