营收增长稳健，物理AI实现落地收入

索辰科技（688507.SH）软件开发 2026年05月13日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（下调） 分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)89.11流通股本(百万股)49.24市价(元)94.86市值(百万元)8,452.86流通市值(百万元)4,670.50 2026年4月27日，公司发布2025年度报告和2026年第一季度业绩报告。2025年公司实现营收4.66亿元，同比增长22.97%，归母净利润0.32亿元，同比减少24.00%，归母扣非净利润0.27亿元，同比减少25.47%。26Q1公司实现营收3943万元，同比增长1.66%，归母净利润-0.34亿元，归母扣非净利润-0.35亿元，亏损均同比扩大。 营业收入稳健增长，物理AI实现落地收入。2025年度，公司聚焦主业，深耕拓展，以战略性收并购为契机，实现产业链延伸和价值链升级。公司积极把握市场需求持续增长所带来的市场机遇，全年实现营业收入4.66亿元，同比上升22.97%。其中，在物理AI方面，公司聚焦物理AI平台，基于生成式物理AI技术和实景渲染技术，实现真实场景下的四维时空耦合多物理场设计、仿真、优化和训练，并应用于工业装备的研制和部署，推动工业装备设计、研发和制造的智能化升级。2025年，公司物理AI突破低空领域应用，率先形成落地收入，全年来自开物平台（物理AI核心）的收入达5816万元。 股价与行业-市场走势对比 高效整合产业，持续推进战略布局。2025年，公司通过自主技术创新、战略合作、投并购等多种方式，加快公司在物理AI各关键领域的战略布局，并稳步推进物理AI核心产品落地。2025年，公司收购力控科技60%股权的重大资产重组事项已顺利实施完成；10月，公司完成对昆宇蓝程的收购，持有其55%股权。同时，2025年公司还投资北京凌云智擎科技有限公司、设立了InnovatechINTKft匈牙利子公司，并分别与多家领军企业和机构建立了战略合作伙伴关系，通过整合优势资源，提升公司核心竞争力，进一步巩固公司在行业的领先地位。 相关报告 建立长效激励机制，持续培养和引进高端人才。公司一直以来始终重视人才队伍的培养和建设，不断引进高端人才，并不断优化人才结构，组建高质量研发骨干人才队伍。截至2025年底，公司研发人员数量268人，研发人员数量占公司总人数的比例为33.42%；研发人员中，具有硕士研究生以上学历的人员占比达到35.82%，年龄在40岁以下（不含40岁）的人员占比达到77.61%。同时，公司也加快建立长效激励机制，提高人才队伍的积极性和稳定性。2026年3月17日，公司发布了《2026年第一期员工持股计划（草案）》，根据该草案，本次员工持股计划不仅设定了公司整体营收的考核目标，也同步设定了物理AI业务的单独营收考核目标，这也与公司将更多精力与资源倾注于物理AI业务的发展战略相契合，是公司持续完善长效激励机制中的重要一环。 1、《Q3营收快速增长，物理AI商业化与收并购并行推进》2025-11-032、《营收持续提升，产品线丰富&布局拓展加快推进》2025-09-243、《仿真软件持续较快增长，物理AI、多维并购加速推进》2025-05-12 盈利预测与投资建议：结合公司2025年业绩，我们调整公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。根据公司已披露的收并购进展与对应标的经营数据，以及考虑到公司下 游行业景气度持续较好， 我们预测2026-2028年公司营收分 别为5.87/6.96/8.18亿元（2026-2027年原预测值为7.67/9.15亿元），归母净利润分别为0.71/1.03/1.39亿元（2026-2027年原预测值为1.26/1.55亿元）。考虑到公司因并购而增加较多人员，短期利润端或受到人员支出一定侵蚀，我们调整公司为“增持”评级。 风险提示：民营客户拓展不及预期；产品研发与技术升级不及预期；行业竞争加剧；收购整合不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。