2026年第二季度中国经济观察

2026年二季度 目录 要点综述 2 经济走势 4 一季度经济有力起步，供需分化有所改善政策靠前发力，固定资产投资止跌回稳假期效应提振消费活力，内生复苏动能仍待夯实供需格局持续优化，物价温和回升向好货币政策协同财政发力，金融稳固支持实体经济外贸首季迎双增，结构优化显质效中国香港经济强劲扩张全球经济动能减弱511232730343943 资本市场51 A股市场有所回调，能源与增长主线接棒科技债券收益率区间震荡，信用结构持续优化人民币汇率逆势升值，双向波动弹性增强525659 附表：主要经济指标 62 要点综述 2026年中国经济在政策靠前发力、外需带动下有力起步。一季度实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，达到年初两会设立区间经济增速目标“4.5%-5%”的上沿。开年经济运行存在两大结构性亮点。一是国内供需格局改善，名义增长迎来修复，一季度名义GDP增速由去年四季度的3.8%上行至4.9%，GDP平减指数于12个季度以来首次接近零增长。名义增长的快速修复，一方面得益于重点行业产能治理与“内卷式”竞争综合整治持续显效。另一方面，在中东冲突影响下，国际油价上行助推我国物价温和回升。二是国内新旧动能切换加速。房地产投资持续缩量，同期新兴与未来产业加速发展，一季度高技术产业投资与生产增速均超出全行业水平，人工智能、航空航天、生物医药等领域表现亮眼。 一季度我国经济起步有力，主要经济指标好于预期，但地缘政治波动给我国后续经济发展带来不确定性。4月政治局会议明确要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作，系统应对外部冲击挑战。下一阶段，政府将用足用好年初存量政策，保证政策实施的精准有效，在持续扩大内需、优化供给的同时，更好统筹发展与安全，支持全年经济高质量发展。 产出方面，一季度工业生产保持较高景气，规模以上工业增加值增速达6.1%，较去年全年的5.9%进一步上行。四点原因支撑年初工业生产走强，一是出口旺盛带动相关产品如集成电路生产节奏加快。二是国内新质生产力加速培育，高技术产业产值增速保持高位，达12.5%。三是受春节长假效应影响，当期销售表现较好的粮油食品、服装鞋帽产品生产走强。四是中东冲突使得国内油气生产节奏加快。下一阶段工业生产有望延续高景气。一是短期出口韧性犹存，中东冲突推升供应链风险，海外企业当前出现预防性囤货行为，4月美国制造业PMI初值进一步上升至54.0，创2022年5月以来新高，全球需求仍然偏强。二是4月政治局会议强调加快建设现代化产业体系，新兴产业与未来产业有望迎来加速布局，高技术产业生产活动或将延续高位。三是为保障国内能源安全，政府后续将推进新型能源体系建设，相关产业后续存在扩产空间。 消费方面，一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，增速较上季度加快0.8个百分点。在各地政府发放春节消费券、举办文旅消费活动、实施新一轮以旧换新补贴等促消费举措共同拉动下，一季度商品和服务消费均有所回暖。其中，服务零售额同比增长5.5%，高于商品零售额3.3个百分点，继续充当拉动消费复苏的重要力量。但也要看到，当前居民就业收入预期依然偏弱，消费倾向下行趋势尚未根本性扭转，消费内生复苏动能仍需进一步夯实。展望下一阶段，相关促消费政策有望持续优化加码，深化以旧换新政策效能、壮大服务消费规模，为消费平稳运行形成有力托底。随着城乡居民增收计划与《加快培育服务消费新增长点工作方案》深入推进，叠加个人消费贷款贴息等财政金融政策组合拳的协同发力，通过稳就业、强保障提振居民收入预期，通过优供给、降门槛充分释放消费潜力，全方位打通消费堵点，推动消费市场稳步复苏向好。 投资方面，一季度固定资产投资增速达1.7%，高于去年四季度的-12.8%，也高于去年全年的-3.8%。伴随财政政策靠前发力，一季度重大建设项目密集开工，企业设备购置器具投资节奏加快，基建与制造业投资增速分别上行至8.9%、4.1%，分别较去年全年加快8.3、3.5个百分点，带动总体投资增速止跌回稳，成为开年经济修复的主导因素。展望下一阶段，投资增速将维持韧性。首先，二季度中央政府将加快债券发行与预算内资金拨付，推动条件成熟重大工程项目开工，着力稳定基建投资。其次，伴随超长期国债发行以及新型政策性金融工具有序投放，二季度制造业投资也将获得支撑。第三，虽然一季度房地产投资增速仍为负增长，但伴随地方政府将持续压降土地供应规模、主动回收房企闲置土地，房地产去库进程则有望加快，而伴随着库存压力的缓释，房企投资意愿也将迎来改善。 出口方面，一季度全球制造业景气度保持高位，我国出口表现强劲，增速达14.7%，较2025年同期大幅提高8.9个百分点。贸易伙伴方面，凭借完备的产业配套，中国持续在为各国产业发展提供稳定可靠的生产供给，一季度对新兴市场与传统贸易伙伴出口增速同步走强。产品方面，得益于全球人工智能产业链高景气拉动，集成电路出口同比增长77.5%，拉动出口达3.7个百分点。而在全球能源转型诉求下，“新三样”产品出口表现同样出色，拉动出口增长2.5个百分点。展望下一阶段，在全球AI投资需求与能源转型诉求推动下，我国凭借全产业链优势，出口表现将保持一定韧性。但当前外部环境依然复杂严峻，若中东冲突局势超预期发展，能源价格长时间保持在较高位置，将抑制全球经济增长，并对后续我国出口表现造成一定扰动。 财政政策方面，一季度公共财政收入达6.1万亿元，增速由去年全年的-1.1%转正至2.4%，收入进度达27.9%，快于过去两年同期水平。开年财政收入实现较快增长，主要受益于经济基本面改善、资本市场表现活跃度提升以及境外投资收益等规范征收政策加速落地等共同拉动。一季度全国公共财政支出7.5万亿元，增速较去年全年的1.0%上行至2.6%，且支出进度达24.9%，为近5年最快，财政靠前发力特征明显，有效支持开年投资企稳以及消费修复。从结构上看，当前政府支出重心仍在民生领域，一季度民生领域支出同比增长6.2%，较去年全年的4.5%进一步上行，且高于年初设定的全年预算目标增速5.6%。展望下一阶段，财政支出将保持较快节奏，7,550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债将于6月底前基本下达完毕，同期8,000亿政策性金融工具也将有序投放，支撑二季度基建、制造业投资保持延续一季度修复趋势。 货币政策方面，2026年开年，央行即落地“降息+增量+扩容”组合拳，结构性工具利率全面下调25个基点，支农支小、科技创新与技术改造再贷款额度分别增加5,000亿元和4,000亿元，并新设1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，同步拓展碳减排、服务消费与养老再贷款工具覆盖范围。上述措施在落实金融“五篇大文章”与支持服务业高质量发展方面已经取得显著成效，重点领域信贷投放保持较快增长。展望下一阶段，2026年央行货币政策委员会第一季度例会强调要“用好各类结构性货币政策工具”，并新增“优化工具管理”的表述，表明今年结构性工具可能继续扩容。不过，若后续内需修复不及预期、物价持续低迷，全面降准降息亦存在窗口，当前人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，叠加银行净息差筑底企稳，政策利率与存款准备金率调整的政策弹性依然充足。 国际方面，4月IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，将2026年全球经济增长预期从1月的3.3%下调至3.1%。预期下调主要源于中东冲突引发的大宗商品价格上行推升通胀预期，同时扰动贸易与供应链，叠加金融条件边际收紧，对全球需求形成压制。短期内，冲突的持续时间与范围是核心变量。若扰动于2026年中期消退，经济将温和增长。但从中期视角看，全球经济前景面临显著的下行风险。若冲突及高油价持续更长时间，2026年全球经济增速可能降至2.5%，通胀率升至5.4%；在严重不利情景下，增速或降至2%左右，通胀率接近6%，全球经济或将濒临衰退。此外，贸易限制措施可能进一步抑制产出，而多数经济体高企的公共债务水平在金融条件趋紧时也将构成压力。但从结构上看，全球经济仍具一定缓冲：技术投资周期尚未逆转，部分大型经济体仍具内生需求支撑。若地缘冲突缓解、能源价格回落，叠加金融条件边际改善，全球经济仍有望回归温和增长轨道。 经济走势 一季度经济有力起步，供需分化有所改善 一季度我国经济实现良好开局，实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，达到年初两会设立区间经济增速目标“4.5%-5%”的上沿，在去年同期高基数下实现较快增长，超出市场预期。两点因素支撑年初经济修复，一是外需在科技变革和能源安全背景下继续保持强劲；二是国内政策靠前发力，推动国内需求企稳，固定资产投资由降转增，服务消费较快增长。 一季度经济运行有两大结构性亮点。一是国内供需格局改善，名义增长迎来修复。一季度名义GDP增速由去年四季度的3.8%上行至4.9%，GDP平减指数于12个季度以来首次接近零增长（图1）。名义增长的快速修复，一方面得益于重点行业产能治理与“内卷式”竞争综合整治持续显效，光伏、煤炭等关键行业供需分化格局改善。另一方面，在中东冲突影响下，国际油价上行助推我国物价温和回升，3月PPI同比时隔41个月后转正。名义增长的改善对后续居民收入、企业利润、财政收入修复形成支撑。二是国内新旧动能切换加速。房地产投资持续缩量，但对经济拖累影响持续减弱，同期新兴与未来产业加速发展，一季度高技术产业投资与生产增速均超出全行业水平，人工智能、航空航天、生物医药等领域表现亮眼。总体来看，一季度经济增长兼具“质”与“量”，供需分化格局改善，经济新动能加速培育，为全年经济高质量发展打下坚实基础。 需要注意的是，下一阶段经济增长存在运行仍存隐忧。一是若中东冲突局势升级，能源价格可能超预期上行，拖累全球经济增长，届时我国出口可能放缓，输入性通胀压力上行，推升经济下行压力。二是内需修复前景也存在诸多不确定性。当前国内青年人失业率仍然偏高，居民收入预期偏弱，对未来消费改善形成掣肘。另外，地缘扰动下企业经营环境不确定较高，未来投资决策也将趋向谨慎。 一季度我国经济起步有力，主要经济指标好于预期，但地缘政治波动给我国后续经济发展带来不确定性。4月政治局会议明确要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作，系统应对外部冲击挑战。下一阶段，政府将用足用好年初存量政策，保证政策实施的精准有效，在持续扩大内需，优化供给的同时，更好统筹发展与安全。 扩内需方面，投资仍然是主要抓手，二季度政府债券发行或保持较快节奏，各项预算资金将加快拨付使用，推动条件成熟的重大工程项目开工。消费方面则将深入实施服务业扩能提质行动，发挥服务消费带动作用。同时强化就业优先导向，进一步稳定居民就业与消费预期。优化供给方面，将持续加强科技创新，加快新兴产业发展，同步加快实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态。统筹发展与安全方面，政策将着力提高能源资源安全保障水平，加快构建新型能源体系。同时努力稳定房地产市场，稳定和增强资本市场信心，持续化解重点领域风险。 分产业观察，一季度我国三次产业增速分别达3.8%、4.9%、5.2%，相较去年四季度，第一产业增速回落0.4个百分点，第二产业生产增速上行1.5个百分点，工业与建筑业表现分化，规模以上工业增加值一季度增速达6.1%，较上年四季度加快1.1个百分点。建筑业产值仍然受地产投资拖累，一季度同比增速达-3.8%，较去年四季度的-2.5%进一步走弱。第三产业增速则与去年四季度持平达5.2%（图2）。 一季度工业生产走强得益于四点原因。一是外需超预期走强，规模以上工业企业出口交货值同比由去年四季度的-1.1%上行至7.1%。旺盛的出口需求对年初集成电路、手机、船舶、汽车生产表现形成支撑。二是国内新质生产力加速培育，人工智能、航空航天、生物医药产业表现亮眼，高技术产业一季度增加值同比达12.5%，拉动规模以上工业增长2个百分点（图3）。电子设备制造、运输设备制造、医药制造业一季度增加值增速分别达13.6%、13.5%、7.0%，拉动同期工业产