2022年第二季度中国经济季刊由于新的 COVID-19 爆发，GDP 增长受到阻碍，第二季度增长 0.4%，上半年增长 2.5%。下半年经济全面复苏可能面临阻力。2022 年 8 月主要经济指标 p2/政策更新 p11/热点分析 p13 内容1主要经济指标2GDP总量56万亿元，增长2.5%H12全社会固定资产投资27万亿元，增长6.1%增加4房地产投资总额减少5.4%至6.8万亿元5PMI反弹至50%以上六月6工业增加值增长3.4%H17社会消费品零售总额21万亿元，下降0.7%元8进出口增长9.4%至19.8万亿元9PPI上涨6.1%，CPI上涨2.5%六月102政策更新11社会融资对实体经济增长10.8%H111财政收入下降 10.2%，财政支出增长5.9%123热点话题分析：数字人民币的进步与国际化这13中国货币1 -10.30%中国的经济复苏之路被新一波 COVID-19 病例打断。第二季度 GDP 同比仅增长 0.4%，为两年半前大流行爆发以来的第二低。由于第二季度增长放缓出乎意料，大流行对第三季度和第四季度的经济增长构成了挑战。按季度计算，第二季度 GDP 收缩 2.6%。国内生产总值达到上半年为56.26万亿元，同比增长2.5%。更具体地说，作为受灾最严重的城市之一，上海第二季度的 GDP 同比下降 13.7%。封城期间，5月份全市规模以上企业工业增加值同比下降近28%。但这个数字很快就恢复了，在 6 月份增长了 15.8%。受此影响，上半年上海固定资产投资同比下降19.6%；消费品零售额下降16.1%；地方一般公共预算下降19.8%，扣除增值税退税后下降12.9%。中国要达到 5.5% 的年增长率目标，下半年的国内生产总值需要增长 8% 以上。然而，在复杂的国内外环境下，这将是非常困难的。如果中国第三季度和第四季度GDP增长6%，那么全年经济增长将能够达到4.25%。政府的刺激措施可能会出现这种情况。然而，为了要实现这一目标，中国必须在其与 COVID-19 控制政策之间取得平衡，否则该国可能面临更低增长率的风险。尽管如此，中央政府也有暗示，稳定国内的就业和物价比实现全年GDP增长目标。疫情在一定程度上对就业市场产生了负面影响。上半年，城镇新增就业654万人，全国城镇调查失业率由一季度的5.5%小幅上升至5.7%。随着 COVID-19 形势的好转，4 月份的失业率为 6.1%，5 月和 6 月分别降至 5.9% 和 5.5%。25 至 59 岁年龄组的失业率保持相对稳定，6 月份降至 4.5%。农民工就业稳定性较差，主要从事劳动密集型的制造业和服务业，其中多为个体经营或灵活就业。 4-6月农民工失业率分别为6.6%、6.2%和5.3%。16 至 24 岁年龄组的失业率维持在较高水平，6 月份为 19.3%，而 3 月份为 16.0%。年轻人和大学毕业生的就业压力仍然很大。6月份31个大城市城镇调查失业率为5.8%，比5月份回落1.1个百分点。由上半年末，共有1.812亿农民工外出务工，其中第二季度有 1.778 亿人这样做。最后，全球经济复苏慢于预期。近日，国际货币基金组织（IMF）今年第三次下调全球增长预期。随着经济环境愈发黯淡和不确定，以及通胀高于预期，国际货币基金组织将2022年全球经济增长预测从此前的3.6%和4.4%以及2023年的2.9%下调至3.2%。国际货币基金组织还将中国 2022 年 GDP 增长预测从之前的 4.4% 和 4.8% 下调至 3.3%，2023 年为 4.6%。由于国际形势依然复杂严峻，全球经济增长正在放缓，这与 COVID-19 病例的死灰复燃将在下半年对中国经济产生重大影响。但5月以来，随着疫情防控措施与经济发展的高效、均衡协调，经济出现了回暖态势。1 月和 2 月早些时候，经济复苏好于预期。在 3 月和 4 月，随着 COVID-19 病例的激增，主要经济指标显着下降。如果中国能够更好地控制疫情并遏制房地产市场的风险，下半年经济增长可能会恢复。图 1：季度 GDP 值以及季度和年度 GDP 增长率35.0018.30%20.00%30.0011.70%15.00%25.0020.0015.006.30%1.80%6%1.30%5.90%1.40%6.00%5.80%1.20%3.10%6.40%4.80%2.40%3.30%2.20%0.60%7.90%1.50%4.90%0.70%8.10%4%1.50%4.80%1.30%0.40%10.00%5.00%0.00%0.00-15.00% 季度 GDP 值 季度环比增长 年度 GDP 增长 季度同比增长数据来源：除非另有说明，经济数据来自国家统计局，Wind和中国人民银行的金融数据。2主要经济指标国内生产总值（万亿元）10.00-6.90%-2.60%-5.00%5.00-10.00% 上半年，第一、二、三产业产值分别为2.91、22.86和30.49万亿元。相应的增长率同比放缓至 5%、3.2% 和 1.8%。一二三产业对经济增长的贡献率分别为10.7%、48.7%和 40.6%。更具体地说，二季度，全国GDP达到29.25万亿元，第一、二、三产业产值分别为1.82、12.25和15.18万亿元。第一、二产业增速分别为4.4%和0.9%。第三产业、服务业产值收缩0.4%。一、二、三产业占比6.22%，分别占一季度GDP总量的41.87%和51.91%。在 H1 中，最终消费支出对经济增长贡献了0.8%。第二季度，最终消费支出使经济增长放缓 0.9%。同时，社会消费品零售总额21.04万亿元，同比下降0.7%，略高于GDP增速。在政策支持和基础设施建设步伐加快的推动下，投资增长为稳定经济提供了有力支撑。上半年，资本形成总额推动经济增长 0.8%，对第二季度的增长贡献 0.3%。具体而言，上半年固定资产投资总额达到27.14万亿元，同比增长6.1%。随着产业价值链和供应链的逐步复苏，进出口增速加快。上半年，商品和服务净出口对经济增长的贡献率为 0.9%。其中，商品和服务净出口对第二季度经济增长的贡献率为 1.1%。上半年，货物进出口19.80万亿元，同比增长9.4%。贸易顺差激增至2.48万亿元。下半年，随着全球经济放缓，外贸将面临需求疲软。单靠国内消费可能很难看到大幅增长。在政策支持下，投资将继续保持较快增长。图 2：GDP 构成100%80%60%40%20%0%第一产业 第二产业 第三产业351.91%41.87%6.22%53.31%40.60%6.09%54.31%39.27%6.42%54.30%39.72%5.98%53.52%40.68%5.81%52.97%40.76%6.26%52.61%40.47%6.92%50.87%42.09%7.03%部分 固定资产投资总额到达上半年实现投资27.14万亿元，同比增长6.1%，多措并举促进投资扩大稳定经济增长。环比看，6月份固定资产投资增长0.95%，连续两个月保持增长。与此同时，4 月份下降了 0.78%。二季度，固定资产投资同比增长4.2%——4月份增速为1.8%，5月份增速加快至4.6%，6月份进一步反弹至5.6%。在强有力的政策支持下，预计下半年固定资产投资特别是国有部门投资将继续稳定增长，对维护经济稳定发挥着重要作用。进一步来说，按所有权上半年，民间投资15.31万亿元，增长3.5%，占总投资的56.4%。相比之下，私人投资在第一季度增长了 8.4%。相比之下，国有投资上半年增长 9.2%，也略低于一季度 11.7%的增幅，但高于民间投资。此外，上半年港澳台资企业固定资产投资增长6.3%。外资企业固定投资下降2.9%（2021年为5%）。内资企业的固定投资，包括国有企业和私营企业以及集体企业和有限责任公司等增长6.2%（2021年为4.7%）。按部门一、二、三产业固定资产投资分别增长4.0%、10.9%和4.0%H1分别为6830亿、8.47万亿和17.99分别为万亿元。按行业第二产业中，工业板块上涨11%。上半年矿业投资增长9.8%，电力、燃气和水的生产和供应投资增长15.1%。制造业固定资产投资增长10.4%，增速低于一季度，但高于投资总额4.3个百分点。推动上半年总投资增长2.5%。制造业中，装备制造业、消费品制造业和原材料制造业投资分别增长20.2%、16.6%和10.4%。除医药和汽车制造业分别增长5.4%和8.9%外，其他制造业固定资产投资均实现两位数增长。第三产业中，受专项债加快发行带动，扣除电力、燃气、水生产和供应的基础设施投资增长7.1%。其中，对水的投资水利管理增长12.7%，公共设施管理增长10.9%，道路交通增长3.6%。与一季度相似，上半年铁路运输投资收缩 0.2%。作为固定资产投资的三大重点领域之一，除制造业和基础设施外，房地产投资上半年收缩5.4%。尽管宏观调控政策略有放松，但房地产开发商的融资环境仍然相对紧张。另一方面，上半年固定资产投资增长约20%的行业有：•通用设备制造（20.8%）；•计算机、通讯和其他电子设备制造（19.9%）；•电气机械和设备制造（36.7%）；•医疗保健和社会工作（33.8%）。最后，固定资产投资高科技行业增长 23.8%H1，高于全社会固定资产投资14.1个百分点。高技术制造业和高技术服务业分别增长23.8%和12.6%。中国吸引外资7230亿元人民币（1120亿美元），同比增长17.4%。图 3：固定资产投资25.60%12.60%7.50%9.30%6.00%5.40%5.90% 6.30% 5.80% 5.40%7.30%5.40%4.90%6.10%2.90%0.80%-3.10%-16.10%4累计增长率 房地产投资总额上半年同比收缩 5.4%，达到 6.83 万亿元，占固定资产投资总额的 25.17%（2022 年第一季度为 26.5%；2021 年为 27.1%）。这个可能预示着中国房地产市场的一个转折点——在经历了近二十年的两位数增长后，房地产投资总额从 2015 年开始下降到个位数增长，现在首次出现负数。尽管下半年中国经济增长将继续面临 COVID-19 控制措施的压力，但管理与房地产市场放缓相关的风险至关重要。因此，部分楼市宏观调控政策存在小幅调整空间。具体而言，上半年住宅房地产投资总额下降5.4%（2021年为6.4%），达到5.18万亿元，占房地产投资总额的75.8%。除了投资，几乎所有其他主要指标也都出现了收缩，包括销售额、开发商的资金来源和购买的土地。包括住宅和商业建筑在内的待售商品房面积是个例外，同比增长 7.3%。自第一季度以来，全国住房景气指数一直在下降。在第一季度跌至100以下后，4-6月分别继续下跌至95.88、95.60、95.40。具体而言，上半年所有物业的总销售额达到6.61万亿元，同比下降28.9%，较一季度进一步下降。在所有物业中，住宅物业的销售额减少了 31.8%。销售额的萎缩进一步加速。6月份，北京、上海、广州和深圳等一线城市的新建物业价格同比上涨3.3%。与此同时，转售住宅物业价格上涨1.1%。增幅比上月分别回落0.2和0.6个百分点。在二线城市，6 月份新建物业价格同比下跌 0.2%，而转售物业价格下跌 2.1%。三线城市新建和二手房价格分别下降2.8%和3.7%。上半年，房地产开发企业资金7.68万亿元，同比收缩25.3%。与 2021 年和 2022 年第一季度相比，由于融资环境依然严峻，开发商的这些资金继续下降。其中，自筹资金2.72万亿元，同比下降9.7%。存款及预付款项2.46万亿元，下降37.9%。个人按揭贷款和境内银行贷款分别贡献1.22和0.98万亿元，分别下降25.7%和27.2%。此外，在 H1 中，与 Q1 相比，许多指标有所下降：•土地交易总额（指开发商土地使用权交易的最终金额）下降46.3%（比一季度下降16.9%），达到2040亿元（2021年：增长2.8%至