中国经济观察：2018年第二季度

中国经济观察2018年第二季度2018年六月kpmg.com/cn 内容执行摘要2经济趋势3经济持续稳定较快增长4经济结构改善回弹房地产投资活动，7支持投资增长的温和复苏消费增长略有下降10继续加强财务监督和11社会融资增长率下降贸易顺差减少，人民币升值13政策分析15“两次会议”设定了本年度的增长目标16党和国家机构的改革与促进19政府职能转变的过程环境保护税法正式20已实施推出“一带一路”债券试点项目21国务院发布加强政策意见23基础科学研究中美之间的贸易摩擦加剧24专题：生命科学26中国生命科学市场前景广阔27中国生活的特点和发展趋势28科学产业新的资本市场举措进一步推动34生命科学的增长表：中国主要经济指标38注意：除非另有说明，否则本报告中使用的数据均来自中国政府机构，例如国家统计局（NBS），中国人民银行（PBOC），商务部（MOFCOM）和海关总署（ GACC）。123 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。2执行摘要第一季度中国经济开局强劲，GDP同比增长6.8％，与2017年第三季度和第四季度相同，高于政府设定的6.5％的目标。值得注意的是，尽管今年政府工作报告中宣布的2018年经济增长目标与去年相同，但取消了“在实际工作中取得更好成果”的目标，这标志着人们不再强调增长的重要性随着中国经济不断加深其从“高速”向“高质量”发展的转变，其税率也随之提高。在第一季度，该国的经济增长特点如下：•服务业的快速发展继续支撑着国内生产总值的稳定增长。•高科技行业表现良好。产业结构不断升级，产能利用率提高。•公共固定资产投资虽然不及去年同期，但私人投资有所改善。基础设施投资和制造业投资增长放缓，房地产投资出现反弹。•消费增长降至两位数以下，但继续保持快速增长。在线消费强劲增长，其在整体消费中所占比例创历史新高。•进出口继续增长，但贸易顺差收窄。中美贸易摩擦加剧，增加了出口复苏的不确定性。•随着表外融资重新回到资产负债表，社会融资总额的整体增长率下降，金融监管继续得到加强。•4月17日，中国人民银行（PBOC）两年来首次下调金融机构的存款准备金率，以加强对微型和微型企业的金融支持，并提高银行系统中资金的稳定性。 ;然而，追求稳定和中立的货币政策的政策方向没有改变。展望今年的经济趋势，我们预计中国整体经济增长将有所放缓。总体而言，增长将保持强劲：•经济结构的改善增强了该国经济的增长弹性。•企业盈利能力的提高将促进制造业投资的回收。•减税和对小企业融资的有针对性的支持将有助于刺激经济活动。•消费在经济增长中发挥着越来越重要的作用，并将成为增长的稳定器。此外，公司还需要关注可能影响经济增长的负面因素，例如：•监管地方政府融资和收紧政府支出，这可能导致基础设施投资放缓•中美贸易摩擦加剧以及人民币升值对出口复苏的压力•由于财务去杠杆化，一些企业的融资成本和困难增加。专题：生命科学人口老龄化，慢性病的高发，习惯和习俗的变化以及城市中产阶级的崛起，对中国生命科学产业提出了更高的要求。结果，中国生命科学市场呈现出巨大的增长前景。该国的生命科学产业正处于转型和升级的关键阶段，其特点是：•创新药物的研发加速，这是由于在该领域的更多投资和政策支持所致。•在开发创新药物的同时，中国还将加强仿制药的质量控制和一致性管理。•在全球数字经济的增长和行业需求的推动下，中国生命科学行业正在发生变化，并受到数字化的影响，并正在拥抱这一新的数字化浪潮。•中国生命科学公司日益与国际社会融合，并扩大了其全球影响力。•预计中国合同研究组织（CRO）将会快速增长。国内外资本市场也已采取措施欢迎快速发展的生物医学和生物技术公司，为这些公司的融资创造了更有利的条件。美国，香港和中国大陆的资本市场都向创新型生物技术公司敞开了大门。例如，2018年3月30日，经国务院批准，国务院办公厅借调了中国证监会的报告，题为关于开展创新型企业内资发行或存托凭证试点的若干意见鼓励创新型公司在中国境内发行股票或通过中国存托凭证（CDR）筹集资金。4月24日，香港联合交易所为新兴和创新行业的公司发布了上市制度的咨询摘要。目的是为从事生物技术和新经济其他领域的公司提供理想的融资平台。资本市场的支持将有助于满足对药品开发的长期，大规模资金的需求，进一步减轻由于巨额研发投资而给药品公司带来的财务压力，从而提高药品创新的质量和水平。同时，医药创新将为经济发展注入新的活力。 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。3经济趋势1 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。4经济平稳较快增长，经济结构持续改善一季度，国民经济开始强劲增长，GDP同比增长6.8％，与2017年第三季度和第四季度相同。名义GDP同比增长10.2％，比2017年第四季度下降0.9个百分点，但仍保持不变两位数的增长速度。这表明公司利润保持强劲，但收益增长可能会减弱。图1：GDP同比，％302520151050GDP：不变价格GDP：当前价格资料来源：风；毕马威（KPMG）分析从产出方面看，第三产业（服务业）的增长率保持较高，同比增长7.5％。但是，这低于整个2017年的8％速度。第二产业的增长率为6.3％，与2017年全年的6.1％相比略有反弹。第一产业的增长率为3.2％。就对GDP增长的贡献而言，第一季度服务业带动经济增长4.2个百分点，略高于2017年。第二产业带动经济增长2.5个百分点，与2017年全年持平去年同期。1图2：年初至今的三个主要经济部门的增长率，％2520151050199219972002200720122017第一产业第二产业第三产业资料来源：风；毕马威（KPMG）分析1 第一产业包括农业，林业，渔业，采矿，采石和矿物开采。第二（或制造业）部门包括炼油，钢铁制造，有色金属冶炼，食品加工等。第三（或服务）部门包括在不生产有形商品的同时提供服务或无形收益或创造财富。例子包括金融，批发，运输，咨询，医疗服务等。20052006200720082009201020112012201320142015201620172018 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。5从需求方面来看，第一季度外部需求对GDP增长的贡献变为负（对经济增长的拖累为0.6个百分点），而国内需求对增长的贡献则大大增加。其中，资本形成拉动GDP增长2.1个百分点，与2017年大致相同，比去年同期高1.3个百分点。2 消费继续推动GDP增长，推动增长5.3个百分点。3图3：年初至今，按支出对GDP增长的贡献，％14121086420-2消费资本形成资料来源：风；毕马威（KPMG）分析一季度，工业产值同比增长6.8％，与2017年同期持平，与2017年全年相比反弹0.2个百分点。新经济领域强劲增长，产出结构持续改善。高新技术和装备制造业产值分别同比增长11.9％和8.8％，快于整体工业产值分别增长5.1和2.0个百分点。其中，包括计算机，通信和其他电子设备，药品和专用设备在内的电子设备制造业保持两位数的增长；相反，传统行业，例如煤矿开采和洗涤，黑色金属矿石开采和纺织业，则保持相对较低的增长率或出现负增长。图4：工业产值，同比，％141210864202012201320142015201620172018资料来源：风；毕马威（KPMG）分析2 投资数据显示，第一季度固定资产投资（FAI）的增长比去年同期低1.7个百分点，国家统计局解释说，这归因于“大大提高了总资本形成贡献率。”有关详细信息，请参阅：“董丽华：第一季度中国经济继续稳定增长。”中华人民共和国国家统计局，2018年4月19日，注：毛额资本形成是指一定时期内获得的固定资产和存货的净额。它包括固定资本总额形成和库存增加。3 自2013年第四季度以来，消费对GDP增长的贡献一直保持在50％以上。 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。6图5：年初至今，部分行业的工业产出增长，同比，％1612840-4资料来源：风；毕马威（KPMG）分析2016年第一季度2017年第一季度2018年第一季度产能削减政策取得了显著成效，过去两年产能利用率不断提高。一季度，工业产能利用率为76.5％，分别比2016年和2017年同期的72.9％和75.8％分别提高3.6和0.7个百分点。煤炭开采和洗选行业的产能利用率从2017年第一季度的65.4％上升至2018年第一季度的71.2％，而黑色金属冶炼和压制加工业的利用率从2017年第一季度的73.7％增加到2018年第一季度的76.9％ 。图6：工业产能利用率变化，％80787674727068201320142015201620172018资料来源：风；毕马威（KPMG）分析©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。 [中国印刷。]6 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。7房地产投资活动反弹，支持投资增长温和复苏一季度，全国固定资产投资（FAI）同比增长7.5％，比2017年提高0.3个百分点。私人固定资产投资同比回升8.9％，比2017年增长2.9个百分点。图7：固定资产投资：累计同比，％353025201510502012201320142015201620172018固定资产投资资料来源：风；毕马威（KPMG）分析图8：按部门划分的固定资产投资：累计同比，％35302520151050-5-102012201320142015201620172018房地产制造基础设施资料来源：风；毕马威（KPMG）分析 ©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有。中国印刷。8具体而言，第一季度制造业投资同比增长3.8％，比2017年全年下降1个百分点。从历史上看，企业利润是制造业投资的良好指标，领先一年左右。 2017年，工业企业利润同比增长21％。我们预计2018年制造业投资将逐步增加。一季度基础设施投资同比增长13.0％，与2017年全年相比下降了6个百分点。这与近期有关地方政府融资的法规以及积极财政政策的减弱有关。4 预计今年基础设施投资将继续面临压力。一季度房地产开发投资同比增长10.4％，增速达到2015年2月以来的最高水平。当前房地产投资的反弹是受到去年下半年以来房地产存量下降的推动。大量购买土地。但是，随着新房地产增长的持续降温，年初至今商业房地产销售增速已连续八个月下降，3月份的增速为2015年6月以来的最低水平。房地产开发投资可能无法持续。图9：年初至今房地产开发用地，同比，％80400-40面积值资料来源：风；毕马威（KPMG）分析4 根据《 2018年政府工作报告》的要求，今年的赤字率目标是2.6％，比去年的目标低0.4个百分点。 资料来源：风；毕马威（KPMG）分析©2018毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织