KPMG中国经济观察2022年二季度毕马威中国2022年5月kpmg.com/cn 目录具行政摘要2M经济走势5口疫情影响复苏步伐经济下行压力加大6口基建和制造业支持投资增长6口疫情扩散使消费承压17口输入性通胀压力上升21口政策靠前发力推动社融存量增速回升23口出口保持韧性但动能放缓26口香港经济29全球经济31政策分析36加快建设全国统一大市场37口构建现代能源体系41 口工信部印发《“十四五”机器人产业发展规划》45口全面推进中医药振兴发展52 新版外资准入负面清单发布56 附表：主要经济指标59 行政摘要2022年一季度中国经济同比增长4.8%，高于市场预期，产出方面，一季度全国规模以上工业增加值同比增较去年四季度增速提高0.8个百分点（表1）。从环比来长6.5%，与疫情前坨速基本持平。一方面，政府继看，一季度增长1.3%，较去年四季度1.5%的增速小幅续采取一系列措施保供稳价措施，支撑采矿业工业回落。1-2月我国经济继续回暖，外资保持强劲，制造增加值同比增长10.7%，另一方面，在出口的带动业和基建投资增速加快。但3月以来，传染性更高的奥下，装备制造业增加值同比增长8.1%。3月下旬以密克戒变异病毒引发新一轮疫情传播，具有点多、面广、来，受疫情防控措施影响，跨区域货运受阻，物流数发的特点，新增确诊和无症状感染者病例数量总和超和供应链的扰动将在短期内对工业企业生产经营活过2020年初水平。在坚持动态清零、统筹疫情防控和动带来一定影响。经济社会发展的方针指引下，我国一些主要城市实施了封控措施。4月期间，我国先后有63个城市中的部分区在需求端，消费面临较大的下行压力。一季度社会域被划定为中、高风险地区，其中处于中高风险10天消费品零售总额累计同比增长3.3%6，其中3月同比及以上的城市41个，合计人口3亿人、经济总量29万亿下降3.5%，较1-2月增速减少10个百分点，为2020元（2021年数据），分别占全国的21.5%和25.7%。疫年8月以来的首次回落至负区间。一方面，由于国内情和防控措施将对二季度经济产生较大影响。同时，当局部疫情反复使得防控措施收紧，餐饮住宿旅游等前全球经济不确定因素较多，地续冲突导致大宗商品价服务型消费再次承压；另一方面，居民消费意愿仍格波动、国际供应链冲击持续、发达经济体货币政策加有待恢复。受疫情封控的影响，居民国需求增加，快收累，未来一段时间中国经济面临较大的下行压力。3月份必需品零告额增速表现亮眼；而线下消费场票我们预期宏观政策将进一步发力，加大财政和货币政策减少，叠加居民消费愿望不强，金银珠宝、家具、的支持力度，稳定经济增长。汽车等核心可选消费品均呈现负增长态势。考虑到疫情扰动持续存在及经济面临较大下行压力的情况，短期内居民消费仍有待提振。表1主要经济指标增速2017-2019年平2020-21两2020-21两年2020-21两年2020-21两年年平均增速平均增速平均增速平均增速2022年均增速季度二季度季度四季度季度国内生产总值6.6%4.9%5.5%4.8%5.2%4.8%工业蜡加值6.2%6.8%6.6%5.3%5.5%6.5%社会消费品9.0%3.7%4.6%%"Z零售总额固定资产投资6.2%2.7%5.6%3.2%3.7%出口额6.1%13.4%14.2%16.0%19.7%15.8%进口额9.8%12.0%14.2%14,1%14.4%9.6%人均可支配收入6.5%4.5%5.9%4.9%5.1%5.1%财改收入5.8%3.2%5.2%4.6%-1.5%8.6%财政支出6.2%0.1%-1.5%2.3%5.5%8.3%%欧据来源：Wind，毕马减分析注：国内生产总值、工业增加值、人均可支配收入为实际增速，其余为名文增涉年三会计事2 ■投资方面，2022年一季度基建投资同比增长10.5%，年预算的23.8%，进度比去年同期加快0.3个百分点较去年四季度提升了约13个百分点，低基数叠加政财政支出在一季度加速发力，较去年同期提升近策支持是基建投资取得开门红的主要原因。制造业5，000亿元。截至3月末，全国地方新增政府专项债投资累计同比增长15.6%。其中，受外需拉动较大近1.3万亿元，完成全年额度3.65万亿元的35.6%，的行业，如机械装备制造和计算机通信行业在一季发行进度较往年同期明显加快，其中用于基础设施度继续保持较高的投资增速。一季度房地产开发投项目的资金占新增专项债支出的65%。4月26日，中资额同比增速为0.7%。3月多地疫情反复，居民购央财经委员会第十一次会议提到基础设施是经济社房意愿有所回落，房地产销售继续承压。今年以来会发展的中要支撑。全面加强基础设施建设，对保多个地方政府出台了支持房地产政策，预计房地产障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循市场销售、投资有望在下半年企稳环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义。财政支出是推动基建投资增长的关键因素，在专项出口仍保持韧性但动能放缓。一季度我国货物贸易债加速发行的背景下，基建投资将继续终复，稳定进出口同比增长13.0%6，较去年四季度放缓10.3个百分点。4月出口塔速回落至3.9%，为2020年7月以经济增长。来的最低值，进口总额与去年持平。这主要受国内货币政策方面，4月15日央行宣布全面降准0.25个百分接情防控趋严导致内需偏弱、港口拥堵便得报关延点，释放长期资金约5,300亿元。此次降准幅度略低于迟、以及全球能源价格上涨对进口需求形成压制等之前0.5个百分点的市场预期，我们认为主要有三个方因素影响。随着海外加快复工复产，中国出口对海面的原因：第一，当前国内流动性供给已较为充裕，近外的替代性作用有所下降。叠加去年高基数效应，期银行间市场回购利率已显著低于逆回购利率；第二，我们预期今年中国出口增速将继续放缓。但全球经信贷堵点主要来自于疫情反复、经济下行压力较大等带济仍处复苏之中，国际市场对中国产品的筛求依然来的融资需求偏弱，单纯加大货币供给对需求端改善的强劲，中国出口仍将保持一定韧性。边际效果有限；第三，我国货币政策“以我为主”，和宏观政第方面，一季度公共财政收入6.2万亿元，同我国经济发展的实际情况相匹配，但随若发达经济体加快收紧货币政策，我国取对的政策空间也有所缩小，央比增长8.6%，财政收入运行总体平稳。一季度公共财政支出达到6.4万亿元，同比增长8.3%，已完成今行在助力经济稳增长的同时，也需要努力兼顾内外平衡，保持汇率和国际收支稳定。3 下一阶段，我们顾期货币政策将继续加大发力。总量方资本市场平稳运行。在互联网平台监管上，要促进平台面，存在继续降准降息的空间，进一步提高银行信贷投经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监放能力；结构方面，央行将加大对重点领域和薄弱不节管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。预期的支持力度，推动科技创新再贷款和普惠养老专项再贷数字经济将发力支撑经济稳增长。款，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再国际方面，4月IMF发布了最新的世界经济展望》报贷款等（表2）。告，预计今年全球经济增长3.6%，较1月的预测下调0.8个百分点。地缘冲突将导致2022年全球经济增速显4月29日中共中央政治局会议召开研究当前经济形势和著放缓，并进一步影响全球大宗商品价格、国际贸易供经济工作。会议强调要加大宏观政策调节力度，扎实稳应链、金融市场波动。能源和贯品价格上涨可能使全球住经济，势力实现全年经济社会发展预期目标，保持经通胀在较长时间内维持高位，持续的高通胀风险将加速济运行在合理区间。此外，本次政治局会议还强调要有发达经济体收紧货币政策。此外，由于当前一些处于全效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。房地产球供应链重要环节的经济体产能尚未完全修复，叠加地监管政策延续“房住不炒”的主基调，并强调支持刚性绿冲突、国际航运压力、劳动力供给短缺等现象，供应和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，将有助链持续紧张，将影响全球经济复苏的步伐。于缓解房地产开发企业资金压力。资本市场强调要稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期资者，保持表22020年以来央行主要结构性货币政策工具及其使用情况时间洗构性货政第工具放情新增1000亿元支持3300亿元；（2）新增款量专门用手费得读发开发使用租增强没发福备能力、变特等包缩漫关要全生产(1）央行在原来2000亿元激度基陷上新增加1000亿元支持煤次清洁高效利用需货款额度，总额度变力2022年5月4日焕关清洁高效利用专项再安款和瑞备，以及遥电全业电遥保供。400亿元酱惠养老LPR相当；（(2）支撑对象为普惠养老股务机构；(3）试点地区为注江、江苏、润南、润北、江西等玉个（1）先资后借模式发改（资数本全等急中请），再资款剂率为1.75%，要求发效的资款利率与司期课格求2022年4月29日专项再金款 (试点)省份；（4）试点金股机构为国家开发银行、进出口级行、工负银行、农业级行、中国级行、建设银行、交通银行共T家全国性大型银行。2022年4月2日日2000亿元科技创新(1）先贷后借模式发改（按货数本金60%申请），再货激利率为1.75%；（2）支持范图包括“高新技术金包国家开发银行、政第性娱行、国有育业报行、口国政诺高报行、股份制商业娱行等其21家金股机构。“专帮等新”中小企业、国家技术创新示范企业、读业单项界军企业等科技企业；（3）发欣对象（1）游警惠小微企业货款流期支持工具转换为普率小微货数支持工具，从2022年起买2023年6月座，更行2021年12月15日两质再货款工具接对等合案件约方法人级行发放的替惠小需贷款，按股余额增量的1%提供资金，鼓增如售惠小缴贷款；续特换(2）白2027年起，普惠小%企业信用贷款支持计划不内实施，4000亿元泰度射入支农支小内质款参定管理，支农支小再货款额度相应调增（人民银行三于2021年12月7日下调1年期支农变小需货数利率0.25个百2000亿元变持炎分点至2%)s2021年11月17日清洁高效利用专项（(1）先流后借模式发改（微数本全等中请），要求发效的资数利率与同期股当次LPR相当；(2）支持再流款无围包括缓获清洁高效加工等七个城。2021年11月8日联减持支持工具(1）末设置度上聚；(2）先贷后借模式发款（按贷款本全60%审请），高贷款利率为1.75%，要求发效的安款利本与同期税档次LPR相拍当：（3）支持清洁能孕、节能环保品套排技水三个暖减领应新增3000亿元支小(1）先就后借模式发（微安本全等额中请）：（2）要求报行发效给小错全业和个体工高户的安款平均年在5.5%左右，2021年机2000亿元对10个信资增长通提省份增再资数数度20C6亿元，引导10个雷份地方法人金慰4购对区域内渗表、小微和民营企业等领域进一多如大政策支持力度，两通再资款变持工用货款本金的940%向央行申调再货致（等惠）；（2）设立售更小费企业货款益期支持工具，盈供400亿元(1）设立4000亿元普惠小要企业信用安数支持计划，特合备件的地方性法人银行可以用善惠小微企业信2020年6月2日具(台计44CC亿元）再资款资金用以支持增方性法人铝行的普惠小诺企业资款延期，央行通过SPV与述方注人银行多汀利率互换协设，即本质是延期后的资款利息压力由央行垫付承担。(3）两项再资款支持工具均延期至2021年准增加面尚中小总行2020年3月31日再贷款再临锁区(1）要求中小报行以优惠利本（末规定利率）向中小微企业发放资款；（2）2020年12月，1万亿元者票1万亿元性再资数再贴限全部发改完节，引导地方法人强行支净了158万累企业、权率均剂率为4.57%舒增再统款再胎现度5000亿元(1）主费用于支持企业套工氢产；（2）吉额申清再的款资全：（3）2020年四季度，5000亿元需其款需后现发款完举，变持始方法人报行内59万家企业累计发放优惠利率资款4983亿元，权平均利事为4.22%设立3000亿元折度（1）先资后借模式发改（资款本全等数中请），专项再资器(利率与全融机购发改购资款