【黄金周报】降息预期反复，和谈叙事下金价震荡偏强

核心观点

• 金价处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 短期金价受中东局势缓和及降息预期回升影响，预计维持震荡。
• 长期而言，黄金作为避险资产的配置逻辑不改。

关键数据和研究结论

• 中东局势：美以伊和谈进程持续，霍尔木兹海峡局势反复，若海峡逐步解封，金价有望走强；若封锁持续，通胀难回落，降息预期降温，金价短期承压。
• 美联储政策：美联储仍以观望为主，降息预期存在，但高度依赖数据。12月降息概率约为10%。
• 美国通胀：3月CPI数据显示，名义同比为3.3%，核心同比为2.6%，整体符合市场预期。能源项是主要贡献来源，能源之外的基础通胀压力尚未明显扩散。
• 美国经济：4月新增非农就业人数11.5万人，超出预期；失业率录得4.3%，劳动力参与率持续下跌。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓减少约7吨，呈现持续流出趋势；上海黄金持仓量持续上涨，呈现逢低买入特征。
• 美元指数：本周呈现“先抑后扬”走势，周初触及低点98.05后持续反弹，周四收于98.83。
• 地缘政治风险：中东局势不确定性仍存，霍尔木兹海峡保持紧张状态；美联储立场随战争预期和油价波动不断微调。
• 黄金供需：矿产金供应量持续增加，再生金供应量有所下降；金饰消费需求有所回升，科技用金需求稳定。

策略推荐

• 矿山企业：有库存，担心金价下跌，多买虚值看跌au2606P920。
• 冶炼企业：有库存，担心金价下跌，多买虚值看跌au2606P920；采购管理，担心金价上涨，空买虚值看涨au2606C1120。
• 终端消费企业：库存管理，多买虚值看跌au2606P920；采购管理，担心金价上涨，空买虚值看涨au2606C1120。