高硫供应再度收紧，裂解偏强看待
投研服务中心 2026.5.11 核心观点 -供给：高硫方面，委内瑞拉供应减量，俄罗斯出口下降，伊朗受美国封锁影响，自身出口也下滑，高硫供应收紧。低硫方面，科威特低硫出口仍然受限，但国内5月减化增油力度有所减轻，低硫排产增加，且近期巴西出口回升，低硫供应有增加预期。 -需求：美伊冲突导致船只绕行红海以及波斯湾，带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加。此外中东天燃气因设施受损，价格大幅上涨，高硫旺季到来，使用燃料油代替天然气发电的比例将会增加。 -库存：周度新加坡库存小幅上升，国内港口库存下降。 -结论及观点：高硫方面，霍尔木兹海峡封锁持续，在此基础上，伊朗本身出口也出现下滑（美国海上封锁导致），加之俄罗斯ust-luga港口全面关停，高硫供应继续偏紧，需求端受战争影响，产生额外船燃需求和发电替代需求，高硫裂解偏强看待。低硫方面，国内5月排产明显增加，加之巴西出口增加，低硫的紧供应预期有所缓和，但如果海峡封锁导致海外成品油持续走强，成品油对低硫原料的分流也会推高低硫价格，并对低硫裂解存在支撑，整体LU-FU价差驱动偏向下，由于高低价差估值再度回落，继续下行空间有限，短期观望为主。FU2606参考3720支撑，4685压力；LU2606参考支撑4200，压力5400。 燃料油 高硫供应再度收紧，裂解偏强看待 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至5月8日，山东催化装置生产毛利为-233元/吨，环比上周下降61元/吨，山东催化装置产能利用率47.32%，环比持平，周度国内催化装置利润下降，开工率持平，短期催化环节加工吸引力没有提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：焦化装置生产毛利环比下降 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至5月8日，山东焦化装置生产毛利为18元/吨，环比上周下降190元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所下滑。 截至5月8日当周，新加坡燃料油库存1987.5万桶，环比上升38.7万桶，2%。国内港口库存137.4万吨，环比下降9万吨，6.2%，当周燃料油到港总计41.9万吨，较节前周有所增加。 数据来源：Wind，迈科期货 高硫裂解价差：国内、海外高硫裂解均上涨，海外相对偏强 上周国内外市场高硫裂解分化，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差上涨269.85元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨61.35美元/吨，国内高硫受中东原料直接影响较大，霍尔木兹海峡持续封锁，美国加剧对伊朗制裁，俄罗斯最大燃料油出口港ust-luga港口全面关停，高硫供应持续偏紧，高硫裂解仍会在供应端紧缺和需求端发电替代+船只绕行支撑下偏强运行。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均上涨，海外强于国内 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上涨148.85元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差上涨93.2美元/吨。国内外低硫裂解价差均上涨，海外表现强于国内。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌10.72美元/桶，新加坡柴油裂解下降，对低硫裂解支撑不足。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。上周海外成品油裂解汽涨柴跌，强势汽油使得低硫原料被分流的情况持续，对低硫油存在供应端利好，海外成品油裂解对低硫盘面仍有一定支撑。 上周美国方面透露双方接近达成谅解备忘录消息，燃料油一度大幅回调，周末伊朗表明拒绝美国方案，并要求美国30天内撤销对伊朗石油销售的制裁，美国则表示完全不可接受，双方对峙局面再度紧张，高低硫油均上涨，高硫偏强，高低价差低位再度回落。目前高硫面临中东断供、伊朗受制裁加剧出口下降、俄罗斯ust-luga港口全面关停，供应收紧问题雪上加霜，低硫方面却出现巴西低硫出口回升，国内5月排产增加，低硫供应有转松预期，故高低价差的驱动仍然向下，但考虑目前价差继续下行空间有限，LU-FU价差短期观望。 数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司
